晨会聚焦240523|理财产品_新浪财经

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一、信用阿尔法：低等级城投债

二、久期新阿尔法：超长信用债

三、超长信用债还能买吗？

四、债市近期看法

证券分析师：赵婧（S0980513080004）；

李智能（S0980516060001）；

固定收益周报:资管机构产品配置观察（第41期）（20240513-20240519）-债基久期回落，理财破净率上升

主要结论：本周理财子产品规模环比增长1427亿元，主要源于固定收益类产品规模增长，现金管理类、权益类、混合类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期回落，久期均值分别为2.44年、1年；理财产品破净率为3.09%，环比上升0.12个百分点。

本周理财子产品规模环比增长1427亿元。截至2024年5月19日，理财子公司产品存续总规模为24.95万亿元，周规模环比上升0.58%，环比增加1427亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.00%、+0.19%、+0.88%、-0.30%、+1.21%，分别环比变化+934.01亿元、+243.22亿元、+247.21亿元、-3.64亿元、+6.33亿元。

1个月以内理财产品规模环比增长1.80%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至5月19日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.80%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.43%、+0.58%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.72%、+0.59%、-1.23%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.28万亿元，环比上升0.70%；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比上升0.05%。

固定收益类产品规模环比增长1.25%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至5月19日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.25%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.70%、-4.24%、-0.03%。

理财产品破净率上升0.12个百分点。从净值变化来看，截至5月19日，理财子产品累计净值为1.042元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.045元，环比上升0.06%。截至5月19日，理财子产品累计净值破净率为3.09%，较上周上升0.12个百分点。

中长期纯债基金、短期纯债基金久期回落。截至5月19日，全市场债券型基金资产净值为9.48万亿元，环比上升0.12%，其中中长期纯债型基金环比上升0.15%。债券型公募基金久期有所回落，中长期纯债基金久期均值为2.44年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为1年，处在近一年10%-25%历史分位。

保险资管固定收益产品周回报率下降0.24个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至5月19日，累计净值为1.153元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至5月19日，本周回报率为0.06%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.57%、+1.82%、+1.90%、+2.58%、+5.80%、+9.39%、+23.87%。

风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。

证券分析师：戴丹苗（金麒麟分析师）（S0980520040003）；

策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十期)-市场成交有所回升，股市资金净流出

市场成交量回升。前两周（20240503-20240517）全市场成交量回升，逐渐恢复年初水平，上深两市成交额位于2024年至今的77.7%分位数水平（前值为25.0%）。成交额上行的背后是房地产行情驱动，市场交易存在政策博弈倾向。

行业层面涨跌幅分化度有所上升。前两周，行业和个股层面成交额集中度延续下行趋势，行业层面涨跌幅分化度有所上升，个股层面涨跌幅分化度保持下行。

赚钱效应持续回落。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为6.02%，相比前值上升0.02个百分点。全A涨跌中位数为0.50%，较前值下降2.45个百分点。Top25%分位数为2.99%，较前值下降2.71个百分点。Top75%分位数为-1.84%，较前值下降1.79个百分点。个股涨跌家数比为1.32，较前值下降1.64。

行业换手率小幅回升。前两周换手率最高的三个一级行业为：房地产（12.57%）、社会服务（11.60%）、传媒（11.49%）。前两周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.17%）、石油石化（1.95%）、钢铁（3.41%）。

机构调研强度提高。从行业层面的机构调研强度看，电子（31.23%）、机械设备（25.27%）、医药生物（22.30%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，沪深300的调研强度最大，为3.41。

股市资金持续净流出。前两周股市资金净流入为-125.35亿元，较前值减少658.76亿元。各分项资金为：（1）北向资金净流入136.05亿元；（2）融资余额增加205.68亿元；（3）重要股东增持14.92亿元；（4）ETF流入126.05亿元；（5）新发偏股基金45.53亿元；（6）IPO0.00亿元；（7）定向增发0.00亿元；（8）重要股东减持34.31亿元；（9）ETF流出619.26亿元。从资金流入流出来看，前两周融资余额增加流入最多，为205.68亿元，ETF流出最多，为619.26亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入减少144.67亿元；（2）融资余额增加增加349.09亿元；（3）重要股东增持减少6.46亿元；（4）ETF流入减少245.23亿元；（5）新发偏股基金减少82.81亿元；（6）IPO减少7.41亿元；（7）定向增发增加0.00亿元；（8）重要股东减持增加12.44亿元；（9）ETF流出增加523.65亿元。

资金流出风险减弱。前两周限售解禁家数为85家，较前值增加4家。限售解禁市值为433.02亿元，较前值减少308.19亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为930.09亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：机械设备（107.63亿元）、医药生物（96.27亿元）、电力设备（42.09亿元）。有11个行业没有限售解禁出现。

风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；经济复苏不及预期。

证券分析师：王开（S0980521030001）；

陈凯畅（S0980523090002）；

联系人：郭兰滨

行业与公司

纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十三-亚玛芬一季度业绩好于公司指引，始祖鸟品牌及大中华区引领增长

公司公告：2024年5月21日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2024年3月31日的2024财年第一季度业绩：收入同比增长13%至11.8亿美元，经调净利润同比增长44%至0.39亿美元。

• 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：公司一季度收入及盈利超出市场预期和此前指引，始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华区引领增长；2）2024财年一季度：一季度收入同比增长13%至11.8亿美元；毛利率同比提高1.2百分点至54.0%；受销售管理费用率增长影响经调营业利润率同比下降2.4百分点至11.0%，但高于公司此前指引；经调净利率同比提升0.7百分点至3.3%；经调稀释后EPS为0.08美元，去年同期为0.07美元。毛利率持续提升及营业利润率超预期的原因主要在于毛利率最高的始祖鸟品牌增长快于其他品牌、物流成本的降低、采购业绩的改善、渠道和地区结构的变化，同时毛利率受到不利汇率变动及部分业务库存调整所带来的负面影响；3）收入结构拆分：Technical Apparel业务及DTC渠道持续引领增长，大中华区及其他亚太地区表现亮眼；4）业绩指引：维持2024全年收入指引，经调稀释EPS预计接近此前0.30-0.40美元指引高段；5）投资建议：公司此次业绩好于市场预期和公司此前指引，彰显了出色的成长性。尤其始祖鸟品牌、DTC渠道和中国市场仍为公司重要的增长和盈利驱动力。此外，公司2024年及未来5年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心；资本结构持续优化，公司计划将致力于在未来几年内，通过提升EBITDA和偿还债务将杠杆比率降低到1.5x或更低水平。

证券分析师：丁诗洁（金麒麟分析师）（S0980520040004）；

刘佳琪（金麒麟分析师）（S0980523070003）；

金融工程

金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证500指增产品超额中位数0.80%，百亿私募调研聚焦电子、医药板块

私募证券投资基金市场动态

截至2024年3月末，存续私募证券投资基金96509只，存续规模5.51万亿元；存续私募证券投资基金管理人8328家，较上月减少23家，环比减少0.28%。

2024年3月，新备案私募证券投资基金共556只，占新备案私募基金数量的64.80%，新备案规模99.11亿元，环比增加17.36%；2024年3月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共1家。

私募基金数量分布

截至2024年5月22日，私募排排网数据库中共登记有63973只运行中且净值可见的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主动股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为29205、6358、3824。

私募基金分策略周度收益

上周（2024年5月13日至5月17日）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为0.13%、0.01%、0.29%。

上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为0.01%、0.80%、0.36%。

上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为0.21%、-0.02%、0.30%。

上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下：量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.10%、0.00%、-0.10%。

上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.13%、0.18%、0.15%。

上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为0.37%、0.09%、0.11%。

其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为-0.14%、-0.09%、0.13%。

百亿私募管理人上市公司调研动向

按中信一级行业，上周（2024年5月11日至5月17日）百亿私募管理人调研最多的行业为电子、医药、机械，周度调研机构家数分别达39、33、25家。

从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为安克创新、宁波银行、宏华数科，周内分别受到14、10、8家百亿私募机构调研。

风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。

证券分析师：张欣慰（金麒麟分析师）（S0980520060001）；

联系人：胡志超

金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及IF合约普遍升水，IC及IM主力合约贴水

成分股分红进度

截至2024年5月22日：

上证50指数中，有31家公司处于预案阶段，15家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，1家公司已分红，3家公司不分红；

沪深300指数中，有144家公司处于预案阶段，87家公司处于决案阶段，18家公司进入实施阶段，27家公司已分红，24家公司不分红；

中证500指数中，有136家公司处于预案阶段，202家公司处于决案阶段，43家公司进入实施阶段，48家公司已分红，71家公司不分红；

中证1000指数中，有204家公司处于预案阶段，372家公司处于决案阶段，88家公司进入实施阶段，107家公司已分红，228家公司不分红。阶段，7家公司处于决案阶段，7家公司进入实施阶段，753家公司已分红，230家公司不分红。

行业成分股股息率比较

我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。

已实现及剩余股息率

截至2024年5月22日：

上证50指数已实现股息率为0.04%，剩余股息率2.65%；

沪深300指数已实现股息率为0.27%，剩余股息率2.12%；

中证500指数已实现股息率为0.28%，剩余股息率1.39%；

中证1000指数已实现股息率为0.20%，剩余股息率1.01%。

股指期货升贴水情况跟踪

截至2024年5月22日，IH主力合约年化升水6.10%，IF主力合约年化升水2.54%，IC主力合约年化贴水0.66%，IM主力合约年化贴水6.49%。

风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

张宇（金麒麟分析师）（S0980520080004）；

金融工程日报:连板率大幅提升，光伏板块掀涨停潮

市场表现：今日(20240522) 大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。电新、房地产、建筑、电子、综合行业表现较好，家电、轻工制造、食品饮料、石油石化、有色金属行业表现较差。BC电池、光伏玻璃、光伏屋顶、HJT电池、光伏等概念表现较好，南京市国资、航运精选、钒钛、宠物经济、动物保健精选等概念表现较差。

市场情绪：今日收盘时有54只股票涨停，有36只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为3.46%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.57%。今日封板率56%，较前日下降6%，连板率44%，较前日提升22%。

市场资金流向：截至 20240521 两融余额为15382亿元，其中融资余额14988亿元，融券余额394亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为8.7%。20240522 北向合计净流入47.8亿元。

折溢价：20240521当日ETF溢价较多的是疫苗ETF，ETF折价较多的是消费ETF基金。近半年以来大宗交易日均成交金额达到17亿元，20240521当日大宗交易成交金额为6亿元，近半年以来平均折价率3.53%，当日折价率为5.96%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.13%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.54%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-3.43%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-6.83%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为5.38%，处于近一年来23%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为5.83%，处于近一年来22%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为9.71%，处于近一年来17%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为12.91%，处于近一年来27%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是安克创新、雅克科技、斯菱股份、西大门、健友股份、杰华特、中科飞测、洽洽食品等，安克创新被240家机构调研。20240522披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是天合光能、TCL中环、晶澳科技、东方日升、荣科科技（维权）、康鹏科技、钧达股份、金刚光伏、思泉新材、瑞迪智驱等，机构专用席位净流出较多的股票是麦格米特、我爱我家、麦加芯彩、高新发展、美新科技、三超新材、英力股份、TCL智家（维权）、松霖科技、五方光电等。陆股通净流入较多的股票是晶澳科技、TCL中环、天合光能、钧达股份、东方日升、沃格光电、TCL智家、麦格米特、岭南股份、我爱我家、金刚光伏等，陆股通净流出较多的股票是高新发展、百川股份、奕东电子等。