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行业
电力设备：
风电整机盈利承压，零部件分化明显
新能源行业
风电23年&24Q1总结
23年&24Q1风电板块营收同比上升、盈利同比下降。23年风电板块2841亿元，同增6.4%，归母净利润156.8亿元，同降27.7%；23年营收同增主要系国内装机同增102%，但受大型化价格竞争对冲显著。利润上风机及塔筒出口初见起色，但大型化价格竞争压缩总量+海风进度不及预期影响盈利结构导致了下滑。24Q1收入480.6亿元，同/环比+3.2%/-47%，归母净利润30.9亿元，同/环比-33%/+88%。
变流器、轴承23年业绩修复显著，整机、叶片持续承压。23年收入同比增速：变流器>叶片>海缆>塔筒>整机>轴承>运营商>铸锻件；归母净利同比增速：变流器（88%）>轴承(11%) >海缆(1%) >铸锻件(-0.5%) >运营商(-5%) >塔筒(-6%) >叶片(-32%) >整机(-63%) 。24Q1仅运营商业绩实现同增。24Q1收入同比增速：整机>叶片>运营商>海缆>轴承>变流器>铸锻件>塔筒。归母净利同比增速：运营商(5%) >海缆(-12%) >塔筒(-25%) >变流器(-29%) >叶片(-36%) >整机(-46%) >铸锻件(-62%) >轴承(-117%)。
24年1-3月新增装机15.5GW，同增49%，23年新增装机75.9GW，同增105%。随着Q2进入风电开工、行业交付旺季的到来，我们预计24年新增装机80GW+，保持稳步增长，其中陆上70GW+，同比持平略增；海上10GW+，同增约50%。年初以来海风审批端进展不断，但招中标及项目开工较淡，4月已有从审批转向项目推进加速迹象。
整机营收同比略降，盈利承压，风场转让贡献主要利润。整机板块23年营收1221亿元，同增2.6%；归母净利润28.53亿元，同降63%；24Q1营收180亿元，同环比+22%/-62%；归母净利润7.61亿元，同环比-46%/+387%。塔筒因海风不及预期，营收略增、利润同降。塔筒板块23年营收228亿元，同增9.6%；归母净利16.8亿元，同降6.2%；24Q1营收28.2亿元，同环降30%/52%，归母净利润3.7亿元，同环比-25%/+783%。海缆亦受海风不及预期影响，盈利仅持平略增。海缆23年营收524亿元，同增11%，归母净利润41亿元，同增1.5%；24Q1营收95.5亿元，同环降1.7%/33%；归母净利润9.0亿元，同环比-12%/42%。铸锻件盈利能力出现分化，24年降价压力较大。铸锻件23年营收266亿元，同降0.7%，归母净利润16.5亿元，同降0.5%，24Q1营收55.3亿元，同环降11%/20%；归母净利润2亿元，同环比-62%/+23%。零部件：轴承、叶片盈利承压，变流器营收、盈利双增长。
海风江苏广东均获积极进展，整机价格竞争白热化，零部件盈利压力较大。海缆24H1招中标仍淡，江苏广东均获积极进展，头部加大出口布局，看好H2订单回暖。塔架24H2江苏海风开工量利有望回升，出口紧缺，大金订单持续突破，其余各家（大金外）审厂加速，1-2年后有望落地业绩。整机24Q1新低价零部件导入盈利略有回升，24年大型化减速，但产业换资源仍未减弱，盈利将持续承压，更多利润来自电站滚动开发。铸锻件降价压力较大，同时受大型化减速影响，新品溢价无法覆盖整体降价，盈利承压，部分厂家已出现砍单，订单向头部集中，多企业开拓新客户新需求。
投资建议：我们预计海风24年装机10GW+，同增50%，远期深远海衔接，具备长期成长性；陆风大型化降本驱动IRR高增，24年陆风装机70GW+，同比持平略增。重点推荐：海缆（东方电缆），塔筒&管桩（天顺风能、大金重工、海力风电、泰胜风能）、铸锻件（日月股份、金雷股份），整机（三一重能、明阳智能、金风科技）。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期、原材料涨价。
（分析师 曾朵红（金麒麟分析师））
个股
康为世纪（688426）
2023年报&2024年一季报点评
短期承压
看好幽门螺杆菌耐药检测系列大单品潜力
投资要点
事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年营收1.71亿元（-67.2%，括号内为同比，下同），归母净利润-0.84亿元（-153.0%），扣非归母净利润-1.19亿元（-180.26%）；2024Q1营收0.29亿元（-62.57%），归母净利润-0.29亿元（-826.09%），扣非归母净利润-0.36亿元（-830.27%）。
收入及利润承压，整体复合预期：23FY&24Q1营收及利润下滑，主要系分子检测行业需求放缓。销售方面，公司面临较大压力，并已积极调整应对策略，一方面加大宣传及拓展客户；另一方面针对新品开拓医院、体检中心、企业、保险、互联网等多个渠道，有望上市后带来快速销售转化。研发方面，持续扩大研发投入，研发成果不断落地，24年3月获得6种常用幽门螺旋杆菌抗生素的基因分型试剂盒（PCR法）的发明专利，24年4月墩墩佳TM便隐血检测试剂盒以及敦力佳TM幽门螺杆菌抗原检测试剂盒正式获批上市。
看好幽门螺杆菌耐药性检测的领先布局，有望于2024年作为全球首款产品获批：粪便核酸法的产品兼顾了高灵敏度、无侵入性、检测通量高等优点，适合用于耐药性检测及大范围筛查。同时，目前由于技术难度壁垒，Hp检测产品仅有康为世纪1款产品采用粪便核酸法，并有望成为国内首款产品于2024年获批上市销售。我们假设，Hp阴阳性检测和耐药性检测的终端价费用分别为298和798元，并假设出厂价约为三连扣。伴随耐药性检测重要性的普及、Hp感染和胃癌早筛的推进、以及公司市场教育的开展，选择耐药检测一步到位的客户将逐渐增加。
盈利预测与投资评级：公司各业务间估值方式差异较大，我们采用分部估值，传统业务采用PE估值，以Hp系列产品为代表的新兴业务采用PS估值。考虑到公司下游需求下行且IVD相关新产品处于加速扩张期，我们预测公司2024-2025E营收由3.2/4.7亿元调整至2.4/3.5亿元，预计2026E营收5.0亿元；预测2024-2025E归母净利润由58.6/128.2百万元调整为-69.5/5.6百万元，预计2026年归母净利润110.4百万元。考虑公司在核酸保存及提取纯化业务上先进性较强+一体化布局的产业链延伸优势+业绩增速相较可比公司更快+Hp系列产品创新属性和临床亟需性较强，我们认为公司2024年目标市值约30亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新产品延期获批及推广不及预期的风险；经销商管理风险；经营规模扩大带来的战略与管理风险。
（分析师 朱国广（金麒麟分析师））
宇通客车（600066）
4月产销再超预期
旅游需求旺盛催化显著
投资要点
公司公告：宇通客车2024年4月销量为4598辆，同环比分别+62%/+30%；产量为4977辆，同环比分别+61%/+23%。
国内旅游车催化显著，4月销量再超预期。4月公司销量录得同比高增长，我们认为受国内外需求共同驱动影响。受五一假期刺激，4月公司旅游车销量高增，连续两批总计交付新疆200台高端旅游客车，另有90辆校车交付吉林。通常来说国内客车需求具备季节性，二三四季度需求逐步旺盛，展望后续国内高需求持续性较强。
大中客占比维持高位，销量结构明显改善。分车辆长度看，2024年4月大中轻客销量2550/1584/464辆，同比分别+65%/+67%/+37%，环比分别+22%/+49%/+18%。大中客销量占比90%，同环比+2pct/+1pct。
公司整体加库。2024年4月公司整体加库379辆，大中轻客库存变化为+235/+99/+35辆，24年前四个月累计补库1009辆。
看好二季度景气度持续。工信部汽车新品公告历来都是车企策划和布局汽车产品的风向标。2024年4月15日工信部发布关于《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第382批公告），这是2024年以来工信部发布的第4批汽车新车产品公告。宇通客车累计上榜8款，居榜首（含2款纯电动公路客车和1款燃料电池公路客车、3款纯电动城市客车、1款纯电动低地板城市客车和1款纯电动低入口城市客车）。二季度公司产销有望延续一季度高增趋势，国内外需求向好销量延续高增长。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20%，维持归母净利润为29.7/39.8/49.5亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应EPS为1.3/1.8/2.2元，对应PE为20/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。
（分析师 黄细里（金麒麟分析师））
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