风险月报 | 权益评分再次回落至低风险区门槛值下方_新浪财经

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截至4月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为27.63，较上月38.54回落明显，该评分再次回落至低风险区。不过，就具体分值而言，则呈现出有升有降的格局。

沪深300估值与上月相比提升明显（本月30.42，上月25.84）。但28个申万一级行业再次回到全部处于历史中低估值区间（低于历史60%分位数）的状态。

市场预期与上月相比持平（本月40.00，上月40.00）。分析师认为一季度经济增速远超预期，但3月单月数据显示经济复苏基础或仍不稳固。3月财政收支情况明显不及1-2月，尤其是税收收入增速回落、一般财政支出增速放缓、基建相关支出增速回落。往后看，一季度GDP超预期，引发市场对于后续财政是否靠前发力的担忧。

市场情绪较上月回落明显（本月18.65，上月50.52；分数越低表示市场情绪越低迷）。本月北上资金流出明显。两融、公募基金发行、波动率也均较上月回落明显。公募基金发行、波动率处于历史低位。两融分数处于历史中等区间。

值得一提的是，权益类资产近期在不同板块、不同指数走出分化的阶段性行情，比如近期大小盘风格反复切换；低波红利类资产备受市场喜爱。而我们的估值评分主要聚焦于沪深300指数。

一方面，沪深300的风险分数持续在低风险区间震荡，当前位置已隐含了较多偏悲观的预期。另一方面，本月相较上月的分值再次提示我们一些情况下情绪波动的振幅可能很大。我们依然建议大家从权益资产的风险收益比角度来权衡，并重申对于权益资产的信心。

股市潜在风险提示：

● 经济复苏是否符合预期；

● 稳经济政策出台是否及时；

● 国际地缘冲突（关注巴以冲突的发展对全球经济的冲击）；

● 美国经济衰退风险。

债市的中泰资管风险系统评分为80分，4月以来债市长端利率持续创下历史新低，受到基本面弱复苏，净供给历史同期偏低水平和货币政策保持流动性合理充裕的影响。考虑到经济的波浪式恢复的特征，利率债净供给在近期有望恢复常态化水平，跨境流动性压力高位掣肘央行放松空间和意愿，供需再平衡或将推动债券市场利率中枢有所提升。

一季度经济数据总量超预期，但3月数据有所走弱，经济仍然处于弱复苏阶段。一季度GDP同比增长5.3%，好于市场预期的5.2%。3月数据较1-2月数据有所走弱，其中，3月规模以上工业增加值同比4.5%，同比涨幅较1-2月回落2.5个百分点；制造业投资超预期，基建、地产投资增速继续下滑，3月基建、房地产、制造业投资当月同比分别为8.6%、-10.1%、10.3%，分别比1-2月变化-0.3、-1.1、0.9个百分点；3月社零当月同比3.1%，比1-2月回落2.4个百分点；3月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，较1-2月回落0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.1%，持平前值。

政策面看，央行有关部门负责人在4月23日接受采访时，论述长端收益率与经济增长预期背离的情形，提醒机构防范利率风险，明确提示利率风险：“理论上，固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险”，还举例称，“硅谷银行因为将大量存款和短期借款用于购买久期较长的美国国债与抵押贷款支持证券（MBS），短债长投、期限错配，后随着美联储加息、利率走高，债券资产价格大跌导致银行出现资不抵债和流动性危机。”