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【报告导读】
1. 毛利率同比提升,费用投入持续增加,24Q1扣非净利率有所下降。
2. 全渠道布局协同发展,线上线下实现稳健增长。
事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年,公司实现营收19.96亿元,同比+6.17%;归母净利润3.09亿元,同比+28.82%;扣非净利润3.02亿元,同比+64.91%;基本每股收益0.8元。23Q4,公司实现营收6.25亿元,同比+3.17%;归母净利润0.92亿元,同比+20%;扣非净利润1.09亿元,同比+139.1%。24Q1,公司实现营收3.81亿元,同比+10.06%;归母净利润0.52亿元,同比+9.82%;扣非净利润0.46亿元,同比+0.1%。
毛利率同比提升,费用投入持续增加,24Q1扣非净利率有所下降。
毛利率:2023年,公司综合毛利率为47.48%,同比+3.13 pct。23Q4单季毛利率为50.55%,同比+0.5 pct,环比+5.24 pct。24Q1,公司毛利率为47.42%,同比+1.06 pct,环比-3.13 pct。
费用率:2023年,公司期间费用率为28.76%,同比+2.69 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.87% / 7.29% / 5.04% / -1.44%,同比分别变动+1.41 pct / +1.29 pct / +0.15 pct / -0.16pct。24Q1,公司期间费用率为32.19%,同比+1.95 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.11% / 7.87% / 6.24% / -2.03%,同比分别变动+0.99 pct / +1.04 pct / -0.05 pct / -0.02pct。
扣非净利率:2023年,公司扣非净利率为15.12%,同比+5.39 pct。其中,23Q4单季公司扣非净利率为17.38%,同比+9.88 pct,环比+3.67 pct。24Q1,公司扣非净利率为12.01%,同比-1.19 pct,环比-5.37 pct。
全渠道布局协同发展,线上线下实现稳健增长。
2023年,公司境内线下实现12.61亿元,同比+8.06%。零售方面,公司着力提升开店速度和质量,截至2023年末共有代理商1,051家,专卖店1,469家。工程方面,公司通过多签战略、多招商。家装方面,公司持续深化和家装公司合作,加快布局速度,把握旧房改造和局部装修的高潜市场。
2023年,公司线上实现6.48亿元,同比+9.75%。线上方面,公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势,通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定。
2023年,公司境外实现0.36亿元,同比-17.45%,已在深圳、中国香港地区跨境业务子公司,主要通过ODM、OEM和海外经销模式开展,产品主要销往澳大利亚、美国、马来西亚、韩国、中国台湾等国家和地区。
投资建议
公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间,创新迭代持续优化产品结构,集成一体化带动客单价提升,全域全渠道布局深耕市场,未来成长性显著。预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.89 / 1.02 / 1.17元,对应PE为13X / 12X / 10X,维持“推荐”评级。
盈利预测
风险提示
原材料价格大幅波动的风险,品类和渠道拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
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本文摘自:中国银河证券2024年4月24日发布的研究报告《【银河轻工】公司点评_轻工行业_奥普家居:23年扣非净利润高增,家居&家电双轮驱动成长》
分析师:陈柏儒、杨策
评级体系:
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A 股市场以沪深 300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐:相对基准指数涨幅10%以上。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
推荐:相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
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