【中银化工】公司点评-皇马科技（603181.SH）：产品结构持续优化，四季度销售毛利率提升|基准指数_新浪财经

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产品结构持续优化，四季度销售毛利率提升

公司发布2023年报，2023年度实现营业收入18.94亿元，同比下降13.21%；实现归母净利润3.25亿元，同比下降31.94%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比下降7.90%。其中23Q4公司实现营业收入4.88亿元，同比增长5.81%，环比下降4.05%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降8.64%，环比增长6.54%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长71.98%，环比增长6.66%。

产品价格下跌，销售毛利率提升。2023年受市场疲软、“大品种”退出生产以及相关产品价格下降等因素共同影响，公司营业收入及归母净利润均同比下滑。根据公司2023年主要经营数据公告，“大品种”产品平均售价为6999.61元/吨，同比降低13.70%，“小品种”产品平均售价为13777.42元/吨，同比降低9.90%。公司主动优化产品结构，实现销售毛利率改善提升，2023年公司销售毛利率为24.62%，同比提升1.20 pct，其中，第四季度销售毛利率为26.11%，同比提升3.39 pct，环比提升1.03pct。未来随着行业景气度修复以及公司产品结构优化，公司利润水平有望修复。
产品结构优化，“小品种”放量增长。2023年上半年公司逐步退出“大品种”减水剂板块产品的生产，同时积极开拓湿电子化学品用表面活性剂、新能源胶树脂等成长性产品。根据公司2023年主要经营数据，2023年公司“大品种”板块产量0.68万吨，同比减少83.50%，销量0.82万吨，同比减少79.73%，平均售价6,999.61元/吨，同比降低13.70%，实现营收0.58亿元，同比下滑82.51%；另一方面，2023年“小品种”板块产量13.33万吨，同比增加8.81%，销量13.31万吨，同比提升10.02%，平均售价13,777.42元/吨，同比下降9.90%，实现营收18.34亿元，同比减少0.87%。公司“小品种”产品顺利放量，同时未来将深耕”小品种”领域，产品盈利能力或持续增强。
产能建设稳步推进。2023年皇马尚宜抓好产能释放实现二期三万吨部分产能投产运行，绿科安通过对“大品种”车间的技改，转投其他主营产品线，此外皇马开眉客年产 33 万吨项目（一期）顺利动工建设，2024年，绿科安0.9万吨聚醚胺项目有望于上半年完工。公司具有年产近 30 万吨特种表面活性剂生产能力，随着在建工程的顺利推进，小产品品种顺利放量，公司的业务规模有望持续增长。

风险提示

项目进度不及预期，产品价格大幅波动，下游需求持续低迷。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；