晨报｜如何理解2024年的存款市场？|中信证券_新浪财经

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肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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2024年以来，存款市场在总量增速下滑的背景下，结构方面亦表现出“零售稳，对公弱”、“大行稳，小行弱”的特点，对应了近期产业景气和信贷投放的局部差异。展望而言，价的方面，我们预计年内存款挂牌利率存在1-2次调整的空间，二季度末或为合适的时间窗口；量的方面，基数因素消退后，存款增长有望企稳，重点关注对公存款的修复改善情况。

风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气不及预期；各公司战略推进不及预期。

明明｜中信证券首席经济学家

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债市启明｜如何看待后续同业存单走势

4月以来同业存单市场整体呈现供需两旺的特点，主要是在稳定的资金面背景下，银行资负匹配压力减轻，负债成本控制力度加大，同时以理财为代表的配置方发力等因素共同驱动。后续来看，我们认为资产荒以及资金环境仍然会对同业存单形成较为有力的支持，但是从理财负债端成本限制，以及政府债供给加快的因素考量，我们认为存单利率后续下行空间有限，一年期同业存单本轮向下彻底突破2.0%的难度较大。

风险因素：货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。

徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师

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我们认为，在AI大模型时代云端、终端算力双重爆发的带动下，存储行业将从涨价修复周期转向技术成长共振的新周期。云端角度，HBM高带宽特性能够满足AI算力芯片高速传输需求，与AI算力规模快速扩容相辅相成，带动TSV、2.5D封装(CoWoS)需求；此外企业级内存条和SSD需求亦同步攀升。终端角度，端侧大模型落地带动SoC算力提升，内存作为算力的核心配套，对其规格、容量均提出更高的要求。对于新型存储HBM，我们建议关注布局先进封装的封测厂商、半导体设备厂商；对于传统存储DRAM/NAND Flash，我们建议关注受益DDR5渗透的内存配套芯片厂商，以及布局企业级内存模组的头部模组厂商。

风险因素：全球宏观经济复苏不及预期；端侧AI产品出货量不及预期；算力升级进度不及预期；大模型迭代速度不及预期；存储芯片价格波动的风险；国际政治经济环境风险。

2024年二季度半导体板块整体投资思路是“安全、复苏、创新”，安全是基础，复苏是趋势，创新打开空间。我们整体看好半导体板块在安全和创新带动下以及行业整体估值修复带来的投资机会。整体来看，行业需求在24Q1仍然呈现终端需求弱复苏的状态，预计24Q2及下半年随着终端需求逐步开启拉货，有望带动相关公司业绩逐季度改善。

风险因素：全球宏观经济低迷风险，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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2024年3月社零同比增长3.1%，低于Wind一致预期的4.8%，节后需求回落叠加高基数影响，表现较弱。汽车增速转负；必选中粮油食品持续坚挺，日用品增速转正；可选中化妆品、金银珠宝增速下滑；地产链延续恢复。一季度服务零售额同比增长10.0%，全国居民人均可支配收入同比增长6.2%，人均消费支出同比增长8.3%，总体稳健。维持观点：短期看消费投资机会，经济预期的变化显得重要，复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强消费景气回升的预期，从而带动估值修复，建议积极配置。

风险因素：经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策超预期变动风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。

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