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【电新】2024新能源电池需求浅析
新能源车预计2024年全球新能源汽车销量有望突破1700万辆，同比增长超20%。其中，中国市场有望继续占据全球超5成份额，销量将突破1050万辆（不含出口）。相匹配的，2024年全球动力出货量有望实现20%以上增长。
储能预计2024年全球新增光伏装机为508GW，同比增长22%。考虑到储能需求与光伏、配储率及配储时长正相关，2024年全球储能出货量有望实现40%以上增长。
新能源电池需求波动因素探讨：经济性及供给、库存波动、淡旺季切换、海外政策、新技术变化等将影响新能源电池的需求。
风险提示：经济复苏不及预期，电池价格大幅度波动。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：2024新能源电池需求浅析，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【家电】出口景气延续，内销有望提振
短期出口订单高增，长期出海趋势确立。Q1分区域来看，家电整体外销优于内销，出口呈现高景气态势。根据海外总署数据，2024年1~2月，家电整体出口销额/销量/同比+20.8%/+38.6%，超过中国整体出口销额增速（+7.1%），受益于补库和终端需求回暖，低基数效应下家电出口订单高增，相关出口公司也相对受益。长期来看，品牌公司通过产品力、制造力和渠道布局的优势，出海空间广阔。
政策刺激预期又起，内需有望提振。2024年初至今，家电线上销售整体增长较好，空调/冰箱/彩电等大家电品类销额同比+33%/+19%/+25%。国务院日前印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励家电开展以旧换新行动。上一轮全国范围的刺激政策出台后主力销售的家电产品进入普遍的换新周期，全国性政策落地有望形成合力，更好地带动广大市场（农村+三四线城市）的换新意愿；多品类，多品牌布局领先的龙头企业更容易获得市场份额。
Q1报表表现来看，外销主导公司占优，白电及相关产业链更优。1）收入端：外销主导公司更为占优；2）业绩端：格局占优的公司更具备稳定性。整体来看，我们判断Q1各细分板块的表现排序为：白电及相关零部件＞电工照明＞清洁电器＞厨小电＞黑电显示＞个护。
投资建议：短周期维度，受益于渠道补库存和部分地区终端需求回暖影响，低基数效应下出口类公司Q1业绩有望表现优异。长周期维度，品牌公司通过产品力、制造力和渠道布局的优势，出海空间广阔。全国性政策落地有望形成合力，多品类，多品牌布局领先的龙头企业更容易获得市场份额。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：出口景气延续，内销有望提振，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
发改委表示积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。(1)4月17日发改委在宏观经济形势和政策新闻发布会表示，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明，下一步发改委将推动形成场景丰富多元、供给智慧高效、监管安全规范的低空经济健康发展良好局面。(2)根据苏州新闻微信公众号，4月18日苏州将召开低空经济发展推进大会，会上将发布一系列政策举措，为一批相关机构揭牌和授牌，集中签约一批基金项目和建设项目，并对苏州低空经济应用场景进行推介，推进苏州低空经济高质量发展。(3)4月15日无锡市低空经济高质量发展工作推进会召开，将重点聚焦“低空+观光旅游”“低空+物流运输”“低空+城市治理”。
华设集团已形成从规划咨询到无人机落地运用的低空经济业务格局。(1)先后为113个运输机场和18个通用机场提供工程咨询服务。(2)依托行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空)，形成了从行业规划、标准政策研究，到通用航空及配套设施设计咨询，再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局。(3)中标的太仓无人机试飞基地项目涵盖低空5G智联网能力建设、低空服务管理平台、配套设施建设、总体方案研究及其他服务等。(4)设计的赣州低空经济产业园已成为全国唯一以B类通用机场标准建设的飞行测试基地。
设计总院为省低空办技术支持单位，具备地缘优势与资质优势。(1)安徽2021年2月成为首批全域低空空域管理改革试点省份之一，《安徽省加快培育发展低空经济实施方案(2024-2027年)及若干措施》指出到2027年安徽省低空经济规模和创新能力达到全国领先水平。(2)公司为省低空办技术支持单位，旗下民航规划设计研究院2023年初编制完成《安徽省通用航空产业中长期发展规划(2023-2035年)》，提出了安徽省通航产业“一圈、双核、五区、多园”的空间布局规划体系。(3)公司持续深耕民航类业务咨询服务和勘察设计市场，2023年民航类新签合同额3400万元。
深城交已承接低空基础设施项目，苏交科密集布局飞行服务等六大方向。(1)据3月8日投资者互动，深城交以联合体形式正式承接了深圳低空智能融合基础设施建设项目一期项目；据公司官网，深城交作为理事代表及发起单位参与大湾区低空经济新基建联盟。(2)苏交科加速布局低空经济业务，开启第二增长曲线价值创造，在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向；公司为低空经济创新发展联盟的成员。
风险提示：低空经济政策风险，低空基础设施投资进度不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：低空经济再迎密集催化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【钢铁】福然德（605050）开拓新客户，拓展主业增量
维持“增持”评级。公司2023年实现营收97.62亿，同比下5.61%，实现归母净利润4.17亿，同比升36.85%，公司业绩符合预期。维持公司2024-25年归母净利润预测为5.18/6.31亿元，新增2026年归母净利润预测为7.69亿元，对应EPS为1.05/1.28/1.56元。维持公司目标价15.12元，维持“增持”评级。
积极开拓新客户，业绩逐季度走高。2023年公司积极开拓新客户，成功中标比亚迪汽车抚州、合肥、常州、长沙四个基地板材项目、获得理想汽车常州分公司某车型自制件板料加工项目并成为其供应商。依靠优化客户及产品结构，2023年公司加工配送、非加工配送业务毛利率分别上升0.4、3.33个百分点。2023年1-4季度公司分别实现归母净利润0.85、0.94、1.15、1.23亿元，公司季度业绩逐步走高。
持续拓展业务增量。在保持现有业务稳定的基础上，2024年公司计划在江苏常州、陕西西安、湖南娄底建设新加工基地。同时，公司投资12亿元在芜湖建设5条钢铝混合加工线、5条冲压焊接线等，进一步拓展增量。此外，为配合下游汽车客户的出海，公司在2024年将积极研究落实在东南亚地区的布局，未来公司出海可期。
一体化铝压铸继续推进。2023年公司铝压铸项目2万吨主要产线已经就位，并于23年12月向下游交付样品。2024年，公司将推进铝压铸项目二期建设，进一步拓展铝压铸业务。
风险提示：汽车需求大幅下行，原材料价格大幅度波动。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：开拓新客户，拓展主业增量，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【固收】4 月以来资金宽松的本质
4月以来资金体感宽松，市场供需关系定价的R007明显下行，但更偏央行定价的DR007仍持续略高于央行7天期OMO利率1.8%，R007向下但DR007横盘的现象或持续。R001、R007分别从4月1日1.88%、2.14%下行8bp、25bp到4月12日1.80%、1.89%，但DR001、DR007分别仅下行1bp、4bp到1.71%、1.83%。
银行间回购市场的供大于求或持续，R007与DR007的利差或持续收窄。从资金供给角度来看，机构融出行为具有典型宽松特征，同时4月份票据数据所表征的弱于季节性的信贷情况，税期扰动较小，资金供给充裕。从资金需求角度来看，由于DR007持续略高于1.80%，杠杆策略收益较低，全市场的回购余额和杠杆率均出现下行，资金需求减少。
香港地区人民币流动性收紧和逆周期因子发力，表明当前外部均衡压力依然存在，“外部均衡—央行决策—银行间流动性—短债”的传导链条或依然有效，因此对于央行宽松空间（如降息）和回购利率（DR007）下行仍有约束。观察外部均衡压力，1个月期的CNH HIBOR持续上行，逆周期因子大幅发力，两者情形接近于2023年8-9月份。
4月份MLF续作“量缩价平”符合预期，“量缩”或因MLF利率大幅高于CD利率，造成一级交易商报量需求下降，“价平”或因受制于外部均衡，鉴于Q2MLF到期量较小，“量缩价平”或持续。数量上看，参考3月18日《从一级交易商视角理解3月MLF缩量》，比价原因导致一级交易商对MLF需求减弱，同时Q2MLF到期量合计仅5320亿元，缩量续作影响较小。价格上看，一方面大规模设备更新换代、消费品以旧换新、优化二手房限购等需求端政策正在发力，央行进一步宽松动作或等待宽信用的效果；另一方面美国核心服务通胀反复，下半年领导人选举存在不确定性，核心商品通胀或与候选人的全球贸易政策直接相关，因此美联储2024年降息时点和次数均有较大不确定性，稳汇率对于中国央行的重要性依然靠前。
风险提示：资金超预期收紧；城农商行的金融市场业务迎来严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：4 月以来资金宽松的本质，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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