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【报告导读】
1. 国内医疗器械绝对龙头,全方位构建强劲竞争实力。
2. 器械主要领域技术发展进入平台期,迈瑞全球化布局有望直道超车。
3. 对标全球器械巨头,迈瑞仍有极大成长空间。
国内医疗器械绝对龙头,全方位构建强劲竞争实力。迈瑞医疗三大支柱产线品类逐步完善,持续助力核心业务获突破成果:①生命信息与支持:形成完备综合解决方案,覆盖院内多种临床场景,率先提出全院解决方案,助力智慧医院建设;②体外诊断:诊断设备及试剂认可度与日俱增,关键上游并购实现原料自主可控,高性能全自动流水线进一步提升ivd全线产品竞争力;③医学影像:满足多样化市场需求,填补国产高端彩超领域空白,海外市场加速渗透。目前我国医疗设备行业整体国产化率仍处于低位,受益于医疗新基建、集采、行业整顿等政策推进,以迈瑞为代表的头部国产厂商有望凭其优越产品性能,实现市场份额的快速提升。同时,迈瑞围绕微创外科、动物医疗、AED等种子业务多元化布局,持续构筑战略纵深,未来成长势能充沛。此外,近期公司收购并获惠泰医疗控股权,高调切入心血管领域,其中心脏电生理业务具较大提升空间,有望通过协同互补开辟新增长领域。
器械主要领域技术发展进入平台期,迈瑞全球化布局有望直道超车。迈瑞布局的器械领域如监护、超声、血球、化学发光免疫等,市场容量大但技术路径经30-40年发展已日趋成熟,迈瑞凭借持续不断的研发投入实现从追赶、到并跑直至领跑,高端产品逐渐接近或超过现有同类外资产品。在全球化营销网络方面,历经多年海外市场深耕,迈瑞已成为业务遍布全球多数地区的医疗设备及解决方案供应商,目前公司在40个国家/地区设有超50家子公司,产品已远销全球190多个国家/地区,并建立起基于全球资源配置的研发创新平台,形成庞大的全球化研发、营销及服务网络。2024年起迈瑞国际业务有望增长提速,进一步向全球器械行业领先地位迈进。
对标全球器械巨头,迈瑞仍有极大成长空间。通过复盘美敦力、雅培等国际龙头医械公司成长经历,可以发现其成长经历离不开技术创新与战略并购,同时积极扩大全球销售和渠道网络、因地制宜的市场策略、制定清晰合理经营目标、知识产权保护机制、打造并强化品牌影响力、本地化生产及服务等也都发挥着至关重要作用。对比迈瑞成长历程及战略思路,其与全球行业龙头既往发展经验存一定共性,且近年市场排名稳步提升,与全球医疗器械行业龙头差距逐渐缩小,据公司公告,2022 年迈瑞在全球医疗器械企业中排名27位,较2021年上升4位,较2020年的第36位上升9 位。此外,公司在公告中表示,其有能力、有信心在2025年跻身全球前二十医疗器械榜单,并向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击。
投资建议
迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业,高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头,未来十年内海外业务将成为公司增长的主要动力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为117/143/175亿元,同比增长21.49%、22.58%、22.17%,EPS分别为9.63/11.80/14.42元,当前股价对应2023-2025年PE为29/23/19倍,维持“推荐”评级。
主要财务指标预测
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240412/509/w894h415/20240412/7ccf-eaa6a5d19c4ecf1f78008f85d5cda34d.png)
风险提示
国内体外诊断试剂集采大幅降价的风险、国内医疗设备订单放量不达预期的风险、海外销售进展不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240412/36/w1080h556/20240412/bbbb-eb18f1e7b00ab88c03125739d34e005b.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240412/609/w1080h329/20240412/cc15-157c6d1b1d52a49a2c2076ce85041391.png)
如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240412/477/w1080h197/20240412/58c1-c1d9c44a52d39a8e7918d0a3369153b4.png)
本文摘自:中国银河证券2024年4月10日发布的研究报告《【银河医药】公司深度_迈瑞医疗_从全球器械巨头发展看迈瑞海外进击之路》
分析师:程培
研究助理:孟熙
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240412/779/w1080h1299/20240412/fcd7-19ffc158582db77821a28c3c48718d60.png)
评级体系:
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A 股市场以沪深 300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐:相对基准指数涨幅10%以上。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
推荐:相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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