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本周重点报告
【平安证券】债券深度报告*剖析农商行的财务报表特征
核心摘要
农商行在负债端的特征是缺资本，但流动性指标充裕。资产端的特征是资产收益率高，坏账率高，拨备覆盖率相对较低。近年来，由于票息资产供给大幅收缩以及监管对同业负债的管控，农商行扩表速度明显放缓，净息差大幅回落，其盈利优势有所下降。农商行负债端的特征是其揽储有优势，向中央银行借款占比高，同业负债占比较低。资产端，其主要特征是信贷投放有压力，资产质量相对一般，所以更加注重金融投资，尤其是愈发重视交易盘，在配置层面更多选择绝对收益的免税品种，这使得农商行的季节性特征在降低。过去几年的经验看，农商行择时的胜率并不算高。其营业收入中更依赖利息净收入，这与其手续费和佣金收入获取难度大有关，在其他收入中投资净收益占比较高，对应其在商业银行中更偏交易而非配置。农商行的成本中，由于其难以获得规模效应、管理成本较高，农商行信用损失占比整体下降的也更快，可能反映出资产的潜在信用风险并没有完全体现在报表中。
【平安证券】银行行业动态跟踪报告*息差拖累盈利下行，分红抬升关注股息价值
核心摘要
站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。截至2023年3月29日，板块静态PB仅0.56倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行。
【平安证券】基金年度报告*主动权益基金2023年年报分析：增持电子、医药，减持新能源和计算机
核心摘要
1）持仓风格：主动权益基金持仓风格仍以大盘成长为主，但大盘成长风格基金的数量占比有所减少，边际上由大盘成长向中盘成长迁移。2）行业配置：医药生物维持第一重仓行业不变且持仓占比提升，电子提升至第二重仓行业。2023下半年主动权益基金重点增持电子和医药生物板块，新能源和计算机板块遭减持。3）个股持仓：贵州茅台维持第一大重仓股，立讯精密、药明康德、山西汾酒新进前十大重仓股。持仓变化方面，山西汾酒、立讯精密、药明康德、长安汽车等个股增持幅度居前，宁德时代、中兴通讯、腾讯控股等个股遭减持。港股方面，小鹏汽车、信达生物、金蝶国际、巨子生物、康方生物等个股增持幅度居前，腾讯控股、美团、李宁、华润啤酒、比亚迪股份等个股遭减持。
评级说明及声明
股票投资评级:
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）
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平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。
证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。
市场有风险，投资需谨慎。
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