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本周市场表现：截至11月24日收盘，本周公用事业板块下跌0.6%，表现劣于大盘。其中，电力板块上涨0.56%，燃气板块下跌0.56%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：煤价周环比下跌。截至11月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价935元/吨，周环比持平。广州港印尼煤(Q5500)库提价1021.34元/吨，周环比下跌6.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价979.08元/吨，周环比下跌12.26元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：电厂煤炭库存周环比小幅下降。截至11月24日，秦皇岛港煤炭库存633万吨，周环比持平。截至11月23日，内陆17省煤炭库存9342.2万吨，较上周下降25.7万吨，周环比下降0.27%；内陆17省电厂日耗为359.5万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升2.01%；可用天数为26.2天，较上周下降0.9天。沿海8省煤炭库存3565.6万吨，较上周下降10.5万吨，周环比下降0.29%；沿海8省电厂日耗为186.5万吨，较上周下降0.5万吨/日，周环比下降0.27%；可用天数为19.1天，较上周持平。
3、水电来水情况：截至11月24日，三峡出库流量7690立方米/秒，同比下降4.83%，周环比上升0.79%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月17日，广东电力日前现货市场的周度均价为428.05元/MWh，周环比下降6.94%，周同比下降20.5%。广东电力实时现货市场的周度均价为398.40元/MWh，周环比下降18.42%，周同比下降34.4%。2）山西电力市场：截至11月24日，山西电力日前现货市场的周度均价为257.00元/MWh，周环比下降7.35%，周同比下降31.0%。山西电力实时现货市场的周度均价为292.27元/MWh，周环比下降12.85%，周同比下降37.4%。3）山东电力市场：截至11月23日，山东电力日前现货市场的周度均价为178.81元/MWh，周环比下降47.13%，周同比下降55.3%。山东电力实时现货市场的周度均价为157.51元/MWh，周环比下降55.72%，周同比下降60.8%。
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：国际三大市场天然气现货价格周环比上升。截至11月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为5461元/吨，同比下降4.91%，环比上升1.66%；截至11月23日，欧洲TTF现货价格为14.82美元/百万英热，同比下降61.5%，周环比上升2.6%；美国HH现货价格为2.67美元/百万英热，同比下降57.3%，周环比上升1.1%；中国DES现货价格为16.27美元/百万英热，同比下降37.8%，周环比上升3.0%。
2、欧盟天然气供需及库存：消费量（我们估算）同比、周环比上升。2023年第46周，欧盟天然气供应量64.0亿方，同比上升4.7%，周环比下降1.2%。其中，LNG供应量为27.3亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的42.6%；进口管道气36.7亿方，同比上升2.1%，周环比上升0.8%。欧盟天然气库存量为1097.79亿方，库存水平为99.2%。欧盟天然气消费量（我们估算）为67.9亿方，周环比上升7.0%，同比上升9.4%；2023年1-46周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2599.4亿方，同比下降5.6%。
3、 国内天然气供需情况：2023年9月，国内天然气表观消费量为296.10亿方，同比上升6.1%，环比下降9.4%。2023年10月，国内天然气产量为190.20亿方，同比上升2.9%，环比上升6.0%；LNG进口量为517.00万吨，同比上升28.3%，环比下降9.1%；PNG进口量为362.00万吨，同比上升1.1%，环比下降18.8%。
本周行业重点新闻：1）广东省能源局、国家能源局南方监管局发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》：11月21日，广东省能源局、南方能监办发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》，提出2024年广东电力市场规模约为6000亿千瓦时，包括直接参与市场交易电量和电网企业代理购电电量；2024年将考虑年用电量500万千瓦时及以上的电网代购用户直接参与市场，年度交易规模上限3200亿千瓦时；2024年市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限为0.554元/千瓦时，下限为0.372 元/千瓦时。2）俄罗斯或将大幅增加对华天然气供应量：据塔斯社11月22日报道，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克在联邦委员会讨论政府问题的会议上表示，俄罗斯对华供气量计划2023年年底达到220亿立方米，将在2025年达到380亿立方米，随着远东路线项目的落实和“西伯利亚力量2号”输气管道项目磋商落地，未来对华管道天然气供应总量有望达到每年1000亿立方米。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；在电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：国投电力、国电电力、粤电力A、华能国际、华电国际等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
截至11月24日收盘，本周公用事业板块下跌0.6%，表现劣于大盘；沪深300下跌0.8%到3538.0；涨幅前三的行业分别是房地产（4.2%）、农林牧渔（3.3%）、煤炭（2.3%），跌幅前三的行业分别是通信（-3.8%）、电子（-3.7%）、计算机（-3.7%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心截至11月24日收盘，电力板块本周上涨0.56%，燃气板块下跌0.56%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨1.21%，水力发电板块上涨0.25%，核力发电下跌1.02%，热力服务上涨1.06%，电能综合服务上涨0.71%，光伏发电上涨0.72%，风力发电上涨1.31%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心截至11月24日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：南网储能(2.37%)、皖能电力（2.22%）、内蒙华电（1.37%），主要公司涨幅后三名分别为：华能国际（-4.02%）、福能股份（-3.64%）、吉电股份（-3.00%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：九丰能源(17.48%)、新天然气(6.07%)、成都燃气(3.23%)，主要公司涨幅后三名分别为：天壕能源(-3.93%)、大众公用(-2.51%)、水发燃气(-1.23%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心✦
二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：11月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为713元/吨，月环比上涨4元/吨。
港口动力煤市场价：截至11月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价935元/吨，周环比持平。
产地动力煤价格：截至11月24日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1000元/吨，周环比上涨25元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 775元/吨，周环比下跌40元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 782元/吨，周环比下跌2元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心海外动力煤价格：截至11月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格94.95美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价119美元/吨，周环比下跌4.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价94.9美元/吨，周环比上涨1.40美元/吨。纽卡斯尔NEWC指数价格124美元/吨，周环比上涨3.0美元/吨。广州港印尼煤(Q5500)库提价1021.34元/吨，周环比下跌6.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价979.08元/吨，周环比下跌12.26元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至11月24日，秦皇岛港煤炭库存633万吨，周环比持平。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月23日，内陆17省煤炭库存9342.2万吨，较上周下降25.7万吨，周环比下降0.27%；内陆17省电厂日耗为359.5万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升2.01%；可用天数为26.2天，较上周下降0.9天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月23日，沿海8省煤炭库存3565.6万吨，较上周下降10.5万吨，周环比下降0.29%；沿海8省电厂日耗为186.5万吨，较上周下降0.5万吨/日，周环比下降0.27%；可用天数为19.1天，较上周持平。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至11月24日，三峡出库流量7690立方米/秒，同比下降4.83%，周环比上升0.79%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心三峡水库蓄水量：截至11月24日，三峡蓄水量36023亿方，同比上升39.82%，周环比下降1.10%。
图 19：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至11月17日，广东电力日前现货市场的周度均价为428.05元/MWh，周环比下降6.94%，周同比下降20.5%。
广东实时现货市场：截至11月17日，广东电力实时现货市场的周度均价为398.40元/MWh，周环比下降18.42%，周同比下降34.4%。
图 20：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 21：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心山西日前现货市场：截至11月24日，山西电力日前现货市场的周度均价为257.00元/MWh，周环比下降7.35%，周同比下降31.0%。
山西实时现货市场：截至11月24日，山西电力实时现货市场的周度均价为292.27元/MWh，周环比下降12.85%，周同比下降37.4%。
图 22：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 23：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心山东日前现货市场：截至11月23日，山东电力日前现货市场的周度均价为178.81元/MWh，周环比下降47.13%，周同比下降55.3%。
山东实时现货市场：截至11月23日，山东电力实时现货市场的周度均价为157.51元/MWh，周环比下降55.72%，周同比下降60.8%。
图 24：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 25：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心✦
三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国内市场：国产LNG价格环比上升，进口LNG价格环比下降
截至11月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为5461元/吨（约合3.90元/方），同比下降4.91%，环比上升1.66%；2023年10月，国内LNG进口平均价格为566.00美元/吨（约合2.90元/方），同比下降41.81%，环比上升1.10%。截至11月23日，中国进口LNG到岸价为16.73美元/百万英热（约合4.41元/方），同比下降51.13%，环比下降2.86%。
图 26：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 27：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 28：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心国际市场：国际三大天然气市场现货价格周环比上升
截至11月23日，欧洲TTF现货价格为14.82美元/百万英热，同比下降61.5%，周环比上升2.6%；美国HH现货价格为2.67美元/百万英热，同比下降57.3%，周环比上升1.1%；中国DES现货价格为16.27美元/百万英热，同比下降37.8%，周环比上升3.0%。
图 29：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比下降
2023年第46周，欧盟天然气供应量64.0亿方，同比上升4.7%，周环比下降1.2%。其中，LNG供应量为27.3亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的42.6%；进口管道气36.7亿方，同比上升2.1%，周环比上升0.8%，进口俄罗斯管道气6.5亿方（占欧盟天然气供应量的10.1%）。
2023年1-46周，欧盟累计天然气供应量2792.3亿方，同比下降13.0%。其中，LNG累计供应量为1163.6亿方，同比上升8.4%，占天然气供应量的41.7%；累计进口管道气1628.7亿方，同比下降23.8%，累计进口俄罗斯管道气248.7亿方（占欧盟天然气供应量的8.9%）。
图 30：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 31：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 32：2022-2023年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心图 33：2022-2023年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心库存：欧盟天然气库存周环比下降
2023年第46周，欧盟天然气库存量为1097.79亿方，同比上升6.11%，周环比下降0.36%。2023年11月23日，欧盟天然气库存水平为99.2%，其中德国、法国、奥地利、西班牙等国库存水平高于均值，分别达到100.3%/99.4%/99.5%/ 100.4%，意大利、匈牙利等国库存水平低于均值，为98.3/97.9%。
图 34：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 35：欧盟各国储气量及库存水平（2023/11/23，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心 需求：欧盟消费量（我们估算）同比、周环比上升
2023年第46周，欧盟天然气消费量（我们估算）为67.9亿方，周环比上升7.0%，同比上升9.4%；2023年1-46周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2599.4亿方，同比下降5.6%。
图 36：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 3. 国内天然气供需情况
需求：9月表观消费量同比上升
2023年9月，国内天然气表观消费量为296.10亿方，同比上升6.1%，环比下降9.4%。2023年1-9月，国内天然气表观消费量累计为2887.50亿方，累计同比上升7.2%。
供给：10月国产气量同比小幅上升，LNG进口量同比大幅上升
2023年10月，国内天然气产量为190.20亿方，同比上升2.9%，环比上升6.0%；LNG进口量为517.00万吨，同比上升28.3%，环比下降9.1%；PNG进口量为362.00万吨，同比上升1.1%，环比下降18.8%。
2023年1-10月，国内天然气产量累计为1896.30亿方，累计同比上升6.2%；LNG进口量累计为5625.00万吨，累计同比上升11.4%；PNG进口量累计为4026.00万吨，累计同比上升5.3%。
图 37：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 38：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 39：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 40：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心✦
四、近期行业新闻
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1、电力行业相关新闻
广东省能源局、国家能源局南方监管局发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》：11月21日，广东省能源局、南方能监办发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》，提出2024年广东电力市场规模约为6000亿千瓦时，包括直接参与市场交易电量和电网企业代理购电电量；2024年将考虑年用电量500万千瓦时及以上的电网代购用户直接参与市场，年度交易规模上限3200亿千瓦时；2024年市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限为0.554元/千瓦时，下限为0.372 元/千瓦时。
国家能源局综合司发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》：11月20日，国家能源局综合司发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》，提出明确接受电力系统调度新型储能范围为调度调用新型储能和电站自用新型储能；优化新型储能电站调度方式,优先调用新型储能试点示范项目，优先按照市场出清结果安排新型储能运行；做好新型储能并网服务，电网企业及电力调度机构应公平无歧视地向新型储能项目业主提供电网接入服务，保障新型储能电站安全高效并网；以市场化方式促进新型储能调用，通过合理扩大现货市场限价区间、建立容量补偿机制等市场化手段，促进新型储能电站“一体多用、分时复用”，进一步丰富新型储能电站的市场化商业模式。
2、天然气行业相关新闻
俄罗斯或将大幅增加对华天然气供应量：据塔斯社11月22日报道，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克在联邦委员会讨论政府问题的会议上表示，俄罗斯对华供气量计划2023年年底达到220亿立方米，将在2025年达到380亿立方米，随着远东路线项目的落实和“西伯利亚力量2号”输气管道项目磋商落地，未来对华管道天然气供应总量有望达到每年1000亿立方米。
2027年北美的液化天然气出口能力可能会增加一倍以上：据EIA估计，到2027年底，墨西哥的LNG出口能力将增加11亿立方英尺/天，加拿大将增加21亿立方英尺/天，美国将增加97亿立方英尺/天，北美的液化天然气出口能力预计将从目前的114亿立方英尺/天扩大到243亿立方英尺/天。
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五、本周重要公告
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【桂冠电力】公司发布2023年中期权益分派实施公告。公司本次利润分配以方案实施前的公司总股本7,882,377,802股为基数，将于11月29日派发现金红利0.08元/股 (含税)，共计派发现金红利630,590,224.16元。
【蓝焰控股】公司发布关于全资子公司签订中标项目合同的公告。近日，公司收到了全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司与昌吉国投签署的《新疆吉木萨尔县水溪沟矿区煤层气开发项目(21口井)工程合同》，合同总金额为95,937,593.00元，依照项目进度分阶段支付预付款、进度款。合同约定在2025年5月31日前完成矿区范围内的煤层气采气井场9座、煤层气井21口的采气工程建设及地面辅助工程建设，并提供12个月的排采、保运服务。
【蓝天燃气】公司发布未来三年股东分红回报规划（2023-2025年）。公司根据有关法律法规及《公司章程》的规定，在符合现金分红的条件下，优先采取现金方式分配股利，2023-2025年度现金分配的股利应满足“每年度以现金方式分配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的70%”的条件，每年度原则上进行一次利润分配。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；在电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：国投电力、国电电力、粤电力A、华能国际、华电国际等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口量或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：部分公司2022年归母净利润为负值，因此不展示PE数据；标*公司为信达能源的盈利预测，其余公司盈利预测来源于万得一致预测，数据截至2023年11月24日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：广东发布2024年电力市场交易方案，国际气价周环比上升》
报告发布时间：2023年11月25日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
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