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全球闪存盘发明者，赛道布局多元化。公司是是闪存盘的发明者，产品系列涵盖固态硬盘、内存、移动存储、安全/工业存储解决方案。受存储行业下行及消费疲软影响，公司23年Q3单季度实现营收3.3亿元，同比下滑32.5%，业绩短期承压。随着国产替代进程加速、汽车智能化、东数西算工程等时代机遇的到来，公司围绕韶关数据中心集群，通过布局上下游产业链、加大产品研发力度等多项措施力图抓住时代机遇。
产品市场竞争格局不同，多项举措并行有望实现业绩增长。公司位处存储行业中下游，产品可分为消费级存储和行业级存储。消费级市场以DRAM和NAND Flash为主，2022年全球市场空间分别达到1055.0/816.4亿美元；中国行业级SSD市场规模预计2026年有望增至669亿元，随着存储产业链国产化需求增强，国产主控厂商从竞争激烈的消费级SSD逐渐转向门槛、利润更高的行业级SSD，积极发力行业级SSD市场；伴随AI服务器的使用率逐渐增长，未来服务器市场将实现稳步增长。据我们测算，2025年中国/全球传统服务器存储市场规模将分别达到1096/3756亿元；中国/全球AI服务器存储市场规模分别有望达到580/2394亿元。公司根据行业发展机遇以及存储半导体技术发展趋势，通过建立上下游合资子公司、积极构建多元化产品矩阵、加强与下游公司的业务合作等措施，有望实现业绩的长足增长。
韶关存储市场发展前景广阔，产业链合作入局蓝海市场。国家规划十大数据中心集群，推动数据中心等算力设施建设高速增长，进一步驱动存储设备需求快速提升，预计2023年我国数据中心市场规模将达3229亿元。韶关为粤港澳大湾区数据中心核心，数据中心产业集群项目已陆续投产和建设当中，计划于2025 年建成50万架标准机架、500 万台服务器，根据我们测算，数据中心产业集群项目在2025年将拥有700亿元市场规模。公司背靠韶关国资委，同时为韶关市唯一一家存储本土厂商；上下游产业链在韶关初步搭建完成。公司有望以产业链协同和本土厂商的优势掌握韶关市场中的更多份额。
盈利预测与投资评级：我们看好公司在韶关数据中心产业集群建设以及行业级存储市场国产替代进程布局，公司不断扩展新兴技术、产品和市场，推进产业链上下整合，布局存储封装及测试工厂和AI智算领域，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.5/0.7/1.1亿元，公司当前市值对应24/25年PE为110/68倍，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示：供应链风险、技术创新和产品更新风险、产品市场竞争风险。
（分析师 马天翼、金晶）
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