炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
晨会提要
宏观与策略
宏观月报:宏观经济宏观月报-10月国内消费延续回暖，投资季节性回落拖累经济增长
消费延续回暖，投资季节性回落拖累经济增长。10月国内经济增速较9月小幅回落，其中消费延续回暖，但投资明显回落拖累了经济增长。10月国内投资景气回落或更多与今年以来每季度首月投资均走弱的季节性有关。
根据我们总结的月度经济指标与GDP之间的数量关系（详见报告《国信证券-宏观经济专题：如何测算中国月度GDP同比？-20230623》），我们测算了2022年以来中国月度实际GDP同比增速。2023年10月国内实际GDP同比约为5.0%，较9月小幅回落0.2个百分点。10月国内实际GDP的两年平均同比增速约为4.5%，较9月回落0.4个百分点。
消费是2023年三季度国内经济回暖的主要动力，背后反映了稳定的就业正在逐渐修复居民偏弱的就业和收入信心，10月国内消费延续回暖进一步验证了这一逻辑。此外，10月国内整体失业率维持稳定，大城市失业率明显下行，表明国内就业仍然稳健且就业质量有所提升，有利于居民就业和收入信心继续修复，预计11、12月国内消费将继续回升。
10月特别国债发行释放了积极的稳增长信号，预计11、12月国内投资增速有望回升。此外，10月国内进口增速大幅提升，或指向出口产品的生产有所加速，这意味着11、12月国内出口亦有望回升。
因此，11、12月国内经济增速大概率重新上升，预计四季度国内GDP同比约为6.0%，2023年全年国内GDP同比约为5.4%。
风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。
证券分析师：李智能（S0980516060001）；
董德志（S0980513100001）；
宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数保持不变
国信周频高技术制造业扩散指数保持不变。截至2023年11月11日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0，较上周回升；国信周频高技术制造业扩散指数B为62.6，与上周保持不变；扩散指数C为-18.28，开始回升。从分项看，本周DRAM价格与上周持平，半导体产业链景气度保持不变，六氟磷酸锂继续下跌，新能源行业景气度持续下行；丙烯腈价格继续上涨，航空航天产业链景气度保持上行；6-氨基青霉烷酸价格、中关村电子产品价格指数与上周持平。
高技术产业跟踪方面：
高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格350元/千克，与上周持平；丙烯腈价格10050元/吨，价格上涨300元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格1.0590美元，与上周持平；晶圆（Wafer）价格最新一期报2.46美元/片，较前次上涨0.16美元/片；六氟磷酸锂价格8.85万元/吨，较前次下跌0.3万元；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与前次持平。总结来看，航空航天产业景气度继续上行，新能源行业景气度继续下行，医药行业、计算机行业、半导体行业景气度与前次持平。
高技术制造业政策动向上，据人民网消息，11月9日，2023年世界互联网大会乌镇峰会算力网络协同创新论坛在浙江乌镇成功举办，院士专家、国际组织和相关企业代表围绕算力网络领域的热点话题展开深入探讨。随着数字经济时代全面开启，算力正以一种新的生产力形式，为千行百业的数字化转型注入新动能，成为经济社会高质量发展的驱动力。《2022-2023全球计算力指数评估报告》显示，算力指数平均每提高1点，国家的数字经济和国内生产总值（GDP）将分别增长3.6‰和1.7‰。
高技术制造业前沿动态上，据人民网消息，《光子时代：光子产业发展白皮书》（以下简称《白皮书》）在2023全球硬科技创新大会上发布。《白皮书》显示，全球光子产业发展逐渐进入快速增长期。《白皮书》提到，世界各主要国家均在光子技术和产业的发展中竞相追逐。我国光子产业发展水平与世界处于并跑阶段，在光子基础理论研究和技术发展方面具有一定的优势。中国拥有世界规模最大的从业人数，光子产业在2012年到2020年的复合增长率已经接近23%，光子产品全球份额也从2005年的10%提升到2019年的30%。
风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。
证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）；
董德志（S0980513100001）；
固定收益专题研究:固定收益专题报告-商业银行二级资本债投资研究框架
商业银行二级资本债投资研究框架：商业银行二级资本债收益率债跟随债市周期性波动。商业银行二级资本债品种利差和信用等级、期限存在相关性。商业银行二级资本债高等级品种利差波动多数时候由流动性溢价主导。当前长期限二级资本债品种利差处于历史偏高水平。
资本新规对商业银行二级资本债需求影响偏负面：根据《商业银行资本管理办法》，商业银行对我国商业银行次级债权的信用风险权重将从原来的100%提升为150%，考虑到商业银行对我国商业银行二级资本债投资占比3成，预计资本新规对商业银行投资二级资本债产生负面影响，阶段内制约商业银行二级资本债的需求。
今年以来商业银行二级资本债未赎回数量明显下降：截至2023年10月31日，2018年以来共有57只二级资本债发行人未行使赎回权，其中44只发行人是农村商业银行，13只发行人是城市商业银行。今年前10个月，仅有9只二级资本债未赎回，未赎回数量较2022年明显下降。
我国商业银行二级资本债基本概况：2013年至2023年10月，我国共发行5.16万亿商业银行二级资本债。期限方面，我国商业银行二级资本债绝大部分集中在10年（即5+5，在第五年末附有条件的发行人赎回权）。评级方面，商业银行二级资本债外部评级级别非常高。
截至2023年10月底，市场上共有469只二级资本债，余额34,619亿，涉及发行人254个。主体评级方面，按余额来看，存量二级资本债AAA占比94.7%,AA+占比3.0%，AA占比1.0%；债项评级方面，存量二级资本债AAA占比89.1%，AA+占比5.4%，AA占比3.0%，AA-占比1.0%，其他占比1.5%。
成交活跃度方面，近些年商业银行二级资本债流动性不断提高。2022年，二级资本债全年成交金额67,395亿元，换手率高达211%；2023年前10个月，二级资本债成交金额56,555亿元，换手率高达163%。
投资者方面，商业银行、商业银行理财以及其他非法人产品是最主要的投资者。另外截至2023年三季度，根据公募基金和银行理财重仓债券公告，公募基金持有商业银行二级资本债2,003亿,银行理财持有商业银行二级资本债924亿。其中，公募基金持有的二级资本债发行人信用资质好于银行理财。
风险提示：政策调整滞后；经济增速下滑；信用风险上升；数据信息披露不全。
证券分析师：赵婧（S0980513080004）；
戴丹苗（S0980520040003）；
董德志（S0980513100001）；
行业与公司
房地产行业快评:统计局1-10月基建数据点评-万亿国债供应增量资金，年内基建投资增速企稳可期
11月15日，国家统计局公布2023年1-10月固定资产投资数据。2023年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）完成额41.9万亿元，同比增长2.9%，增速收窄0.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.7%，增速收窄0.5pct，民间投资累计同比减少0.5%，民间资本投资信心仍然不足。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%（-0.3pct）。其中，水利管理业投资同比增长5.7%（+0.8pct），公共设施管理业投资同比减少2.2%（-1.0pct），道路运输业投资与去年同期持平，铁路运输业投资增长24.8%（+2.7pct）。
国信建筑观点：
2023年1-10月份基建投资增速5.9%，其中能源投资增速25%，水利投资减少0.8%，交通领域投资稳定增长11.1%，开工项目投资额单月环比降低3.05%，单月同比高增110%。受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，年内基建投资增速企稳可期。
风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。
证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
联系人：朱家琪、卢思宇；
房地产行业快评:统计局10月房地产数据点评-基本面表现仍较弱，期待年底政策发力
统计局公布2023年1-10月房地产投资和销售数据。2023年1-10月，商品房销售额97161亿元，同比下降4.9%；商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%；房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；房屋新开工面积79177万平方米，同比下降23.2%；房屋竣工面积55151万平方米，同比增长19.0%。
国信地产观点：1）商品房销售累计降幅扩大，潜在购房者观望情绪仍较重。2）开发投资和到位资金降幅均持续扩大，房企资金压力较大。3）新开工表现依旧疲软，竣工增速略有收窄。4）投资建议：10月份房地产基本面表现仍较弱，但我们相信在楼市“不起不休”的导向下，政策仍将发力，此外低基数效应将驱动销售同比改善。地产板块在年底将迎来数据与政策的共振。5）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。
证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
王粤雷（S0980520030001）；
王静（S0980522100002）；
计算机行业专题:OpenAI发布会解读：GPTs带来AI应用全面爆发
OpenAI在2023年11月份举行中首届全球开发者大会“OpenAI DevDay，展示了GPT系列新产品。
2023年11月6日OpenAI举办在旧金山举办了首届全球开发者大会“OpenAI DevDay”。在大会上，OpenAI的CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）推出了可支持高达1.28万tokens的新模型GPT-4 Turbo以及ChatGPT的一系列升级内容。
新产品的亮点是：1）降本；2）GPTs agent。旨在以更低的价格和更多的工具，助力AI应用实现商业化。
模型成本大幅度降低，
GPTs-agent可构建个人自定义助手，带来AI应用全面爆发。
OpenAI 推出GPTs，让用户轻松定义GPT。用户只需输入指令（预设的 prompt），外设的知识库和动作。OpenAI可以结合三者，让不懂代码的人也能更简单地创建应用，降低了用户使用门槛。
Agent生态带来定制GPT全球大爆发，增长速度远超预期。GPT成为大模型的“操作系统”，改变现有AI应用的格局。
投资建议：大模型的技术发展和商用进展均超出预期，AI应用及向量数据库引发关注。
风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；AI伦理风险；技术发展不及预期。
证券分析师：熊莉（S0980519030002）；
机械行业专题:机械行业2023Q3财报总结-布局通用装备，积极关注人形机器人长期机遇
经营回顾：2023年前三季度行业收入业绩稳健增长，毛利率水平提升
2023年前三季度机械行业整体收入业绩稳健增长。2023年前三季度机械行业营业收入为16547.37亿元，同比增长6.25%，归母净利润为1231.64亿元，同比增长5.67%。
具体来看，2023年前三季度机械行业盈利能力边际改善，经营效率承压。2023年前三季度机械行业毛利率水平24.57%，同比提升1.32个pct；净利率水平7.44%，同比下降0.04个pct，毛利率显著改善主要系原材料价格回落，疫后经济逐步复苏；存货/应收账款周转率同比变动-8.29%/-2.77%，经营效率有所下降；经营性现金流占营收比重同比增长0.62个pct，现金创造能力边际改善。
分板块来看，光伏/半导体/电梯等专用装备景气向好。2023年前三季度光伏装备/半导体/锂电装备营收同比增速32.97%/22.29%/20.11%，归母净利润增速27.08%/22.94%/26.57%。除机床及刀具板块收入略降，所有子板块收入均实现同比增长；船舶海工/检测服务/流体机械等通用装备2023Q1-Q3需求承压，净利润增速分别变动-23.93/-12.97/-9.10个pct。
当前时点，宏观看10月制造业PMI为49.50%，短期降至收缩区间，不过国内通用设备景气度已持续呈现企稳向好趋势。展望明年积极布局：
1）已处于库存周期底部的通用装备，积极关注工控及自动化、注塑机、机床、叉车等通用设备行业；
2）从0到1的人形机器人产业链：人形机器人当前处于从0到1的产业变革阶段，AI赋能推动解决痛点问题，特斯拉带头推动行业技术进步、产业降本，将极大加速行业商用化落地进程。
3）自下而上重点关注：基本面扎实，短期业绩佳且估值相对低位的优质公司。
风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动。
证券分析师：吴双（S0980519120001）；
李雨轩（S0980521100001）；
金融工程
金融工程周报:私募基金周报-上周转债交易策略私募收益中位数1.05%，百亿私募调研聚焦电子、机械板块
私募证券投资基金市场动态
截至2023年9月末，存续私募证券投资基金97964只，存续规模5.89万亿元；存续私募证券投资基金管理人8486家，较上月减少75家，环比减少0.88%。
2023年9月，新备案私募证券投资基金共985只，占新备案私募基金数量的59.16%，新备案规模236.89亿元，环比下降8.94%；2023年9月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共10家。
私募基金数量分布
截至2023年11月16日，私募排排网数据库中共登记有67816只运行中且净值可见的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主动股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为31377、6613、4057。
私募基金分策略周度收益
上周（2023年11月6日至11月10日）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为0.49%、0.36%、0.36%。
上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为0.39%、0.44%、0.02%。
上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为0.10%、-0.07%、0.21%。
上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下：量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为0.66%、0.06%、0.72%。
上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.22%、0.28%、0.22%。
上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为0.13%、0.16%、0.51%。
其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为0.87%、1.05%、0.50%。
百亿私募管理人上市公司调研动向
按中信一级行业，上周（2023年11月4日至11月10日）百亿私募管理人调研最多的行业为电子、机械、医药，周度调研机构家数分别达64、42、34家。
从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为宏发股份、安集科技、海泰新光，周内分别受到10、10、9家百亿私募机构调研。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
联系人：胡志超；
研报精选：近期公司深度报告
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
