国君晨报1117 | 电新、磁谷科技、信德新材、BOSS直聘、电子、煤炭、新股|负极_新浪财经

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【电新】中美高增，欧洲平稳

投资建议：我们认为，旺季如期而至，有望一定程度上缓解新能源车行业当前阶段性供给过剩的局面，长期看当前板块价值凸显。建议关注：1）电池头部企业有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能（维权），受益标的，国轩高科；2）下游逐步复苏叠加材料降价成本改善的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技；3）材料环节优选有望率先出清的细分环节，推荐标的：贝特瑞、新宙邦、中伟股份；4）新技术端逐步落地的复合集流体，受益标的：东威科技、宝明科技；特斯拉人形机器人产业化进程加速，国内零部件厂商有望受益，受益标的：鸣志电器等。

国内新能源汽车销量稳定增长，美欧持续抬升。2023年10月我国新能源汽车产销量分别为98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长 29.2%和33.5%，环比分别增长12.5%和5.75%。2023年1-10月累计销量728万辆，同比增长37.8%，渗透率达30.4%。出口方面，10月中国新能源汽车出口12.4万辆，环比增长29.3%，同比增长12.8%。10月欧洲主要七国新能源汽车销量17.3万辆，同比增长4.6%，环比下滑15%，渗透率达到23.2%；1-10月欧洲七国新能源乘用车销量达到173.7万辆，同比增长18.2%。10月美国新能源乘用车销量达到11.8万辆，同比增长35.4%，环比下滑12.5%，渗透率达到9.8%；1-10月美国新能源乘用车销量达到122.1万辆，同比增长53.8%。

国内外动力市场装机持续增长。根据SNE数据，2023年9月全球动力电池装机达到59.6GWh，同比增长17.3%。其中中国企业前十占比过半，宁德时代领先地位明确。国内方面，10月我国动力电池装机量39.2GWh，同比增长28.3%，环比增长7.6%。其中三元电池装车量12.3GWh，占总装车量31.4%，同比增长14.0%，环比增长0.8%；磷酸铁锂电池装车量26.8GWh，占总装车量68.5%，同比增长36.4%，环比增长10.9%。企业装机量方面，10月宁德时代装机量达到16.78GWh，市占率42.8%，比亚迪、中创新航占比26.2%、9.7%，列二、三名。

预计2023年国内新能源销量超850万辆，全球达到1400万辆。国内方面，2023年提振信心，恢复经济的背景下新能源车有望成为复苏抓手，低价格带有望下沉，出口继续拉动销量快速增长。全球来看，欧洲车市呈现复苏态势，美国市场则成为最快增长点。

风险提示：产能阶段性过剩影响盈利，经济复苏不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：中美高增，欧洲平稳，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【电子】磁谷科技（688448）磁悬浮技术龙头，多产品布局打开新成长空间

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价64.64元。公司全面覆盖磁悬浮业务，空压机、真空泵等提供稳步成长，预计其2023-2025年EPS为0.72、1.01、1.33元。公司真空泵业务逐步拓展，将深度受益国产替代，给予其2024年64倍PE，目标价64.64元。

空压机：受益节能环保等政策推进，制药、玻璃等高作业环境对磁悬浮技术的需求率先爆发，公司磁悬浮空气压缩机国内领先，相对于传统空压机具有节能、无声、无油、安全等优势，可完美适配，业绩有望深度受益。中国空压机市场规模600亿元左右，受益节能环保政策推动，整体产品朝着低能耗、无油化、小型化的磁悬浮技术方向发展。公司在磁悬浮空压机领域国内竞争对手较少，产品具有高效、无油等优点，有望深度受益。

真空泵：全球真空泵市场规模巨大，在高真空度领域基本被海外垄断，公司磁悬浮真空泵初具规模，在国产替代浪潮下，将深度受益。全球高真空度真空泵市场被海外垄断，就半导体市场而言，近200亿元的市场基本90%以上被海外厂商垄断。公司磁悬浮真空泵综合多项磁悬浮技术，已初步实现营收，有望加速放量，实现国产替代。

催化剂：磁悬浮真空泵加速验证；空压机产能扩充。

风险提示：技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：磁谷科技（688448）磁悬浮技术龙头，多产品布局打开新成长空间，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【电新】信德新材（301349）快充增加需求，硅基加速应用

投资建议：预计公司2023-2025年EPS为0.73元、1.79元、2.46元，公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业，结合PE和PB两种估值方法并基于审慎性原则给予公司2024年34XPE，给予公司目标价为60.86元，首次覆盖，给予增持评级。

快充及掺硅技术缓解里程焦虑，包覆材料添加量有望进一步增加。新能源汽车智能化发展趋势成为主流，更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池都提出了更快速充电、更高能量密度的要求。在快充方面，增加负极包覆材料添加，在有效吸附电解液的同时，增加了锂离子的扩散通道，可以改善石墨材料的充放电性能。在硅基负极方面，将碳包覆材料包覆在硅材料表面不仅可以为负极提供较高的比容量，还可以缓冲和改善硅材料在充放电过程中的体积剧烈变化。我们预计，到2025年全球负极包覆材料市场需求量将超过25万吨，2023-2025年CARG为43.7%。

需求放量龙头加速扩产，一体化布局延伸价值量。公司全面布局石墨负极包覆材料及硅基负极包覆技术，有望随下游客户在快充、硅碳领域的需求放量实现公司负极包覆材料出货量进一步提升。同时，公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，不断优化生产工艺和提升一体化产能比例，有望实现生产成本的进一步降低。

催化剂：快充负极与掺硅负极产品在客户中拓展顺利。

风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险。

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【社服零售】BOSS直聘-W（2076）业绩超预期，招聘信心恢复

维持“增持”评级。上调2023-25年经调整净利润至19.24/24.83/31.93亿元（+4.2/+0.8/+0.13）亿元。考虑招聘行业景气度及港股整体市场估值水平，给予2024年行业平均25xPE估值，对应2023年目标市值621亿元人民币，对应744亿港币，对应目标价83.60元港币，增持。

业绩简述：公司23Q3实现营收16.06亿，同比+36.32%，净利润4.26亿元（22Q3为2.12亿），经调整净利润7.14亿（22Q3为3.77亿），剔除投资收益的经调整营业利润为5.49亿，经调整营业利润率达34.2%；MAU达4,460万人，环比新增100万人；年付费企业用户数达490万，环比增加40万。

业绩超预期，收入逆势环比加速增长。①投资收益驱动业绩超预期，经调整营业利润符合预期，亮点在于收入端逆势实现环比加速； ②现金收入增速环比放缓，差异表明头部企业已有实际招聘需求消耗，但提前付费意愿仍待提升；③ARPU增速放缓表明新增企业用户多为自付费模式，转化率和年单占比仍可提升；④服务业蓝领收入占比35%，且为增长核心驱动力；大企业尽管恢复节奏慢于中小企业，但目前恢复的确定性和体量均更大。

经营杠杆驱动下，盈利能力随收入规模扩大持续提升。①成剔除投资收益后的营业利润率创新高（34.2%，环比+5.02pct），详细拆解可知毛利率环比+1.52pct，销售费用率降低3.24pct是核心原因，上述两项均为收入增长后的规模效应驱动。管理层提到用户数量增长仍是核心战略，但后续营销费用的规模效应仍将驱动利润率提升。②BOSS是稀缺的仍能在用户、收入端维持20%以上增长，且通过持续扩张带来的规模效应实现利润率提升的平台；③目前公司正处于心智认知提高，份额提升，利润释放的正循环中，后续存增量市场和业务空间。

风险提示：经济波动对中小企业招聘用工需求及付费意愿影响、招聘平台竞争加剧流量平台业务布局分流风险。

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【电子】Vivo X100系列发布，蓝心大模型开启AI终端时代

Vivo X100系列正式发布，联合MTK发布全大核CPU天玑9300。北京时间11月13日，Vivo正式召开X100系列新品发布会。Vivo发布了Vivo X100系列新机、五大蓝科技以及Vivo WATCH 3手表。同时发布了五大蓝科技包括：蓝晶芯片技术栈、蓝海续航系统、蓝心大模型、蓝河操作系统以及影像实力。其中，新一代6nm自研影像芯片V3与天玑9300的双芯互联，为构建蓝晶芯片技术栈，Vivo与MTK共同探索天玑9300“全大核CPU架构”，采用台积电4nm工艺制程，包括4个Cortex-X4超大核和4个Cortex–A720大核，超大核最高主频达3.25GHz，大核主频为2.0GHz，CPU峰值性能提升达40%，同性能功耗可节省33%。

行业首批在终端应用的百亿大模型，AI大模型的智慧体验触手可及。此前Vivo发布自研蓝心大模型及自研蓝河操作系统BlueOS。前者通过大参数AI算力的端侧部署与云端服务，全面覆盖核心应用场景，带来蓝心小V、蓝心千询等终端智能应用交互。后者为vivo自主研发的下一代智能操作系统，vivo Watch3将是首款搭载蓝河操作系统的产品，让消费者体验全新的智能手表交互。此次发布的vivo X100系列是行业率先跑通130亿大模型，端侧支持70亿大模型，并即刻开放给用户体验的手机，即vivo有史以来能力最强大的AI大模型手机、最聪明的智能手机。基于蓝心大模型的AI产品—“蓝心小V”超智慧：用户不仅可以用最自然的语言和它对话，还可以帮助用户做文档总结、思维导图；另外还有关键词搜索照片、AI路人隐身、AI绘图等智慧功能。

面向所有手机用户，性能多榜单霸榜，vivo蓝心大模型开启AI手机时代。据vivo介绍，蓝心大模型将包含十亿、百亿、千亿三个参数量级共5款，全面覆盖核心场景，模型能力行业领先。在不同侧重的多个权威榜单中都做到了全球排名第一，vivo同时表示，旗下基于蓝心大模型的AI产品，将面向所有用户，开启AI终端新时代。持续推荐AI终端产业链，力芯微、艾为电子、韦尔股份；相关受益公司卓胜微、唯捷创芯、慧智微、格科微、思特威、南芯科技、美芯晟等。

催化剂：vivo X100销售火爆。

风险提示：市场需求不及预期；市场竞争加剧。

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【煤炭】供给环比回落，火电增速加快

事件：11月15日，统计局公布10月煤炭产业链数据。

供给：10月国内产量有所回落，或受国庆假期影响，进口煤量环比下滑。1）10月，全国生产原煤3.89亿吨，同比增长3.8%，环比下降1.1%，日均产量1254万吨，环比下降56万吨/日，或受国庆假期影响，10月产量有所回落；2）10月，我国进口煤炭3599万吨，同比增长23.3%，环比下降14.6%，环比下降除季节性需求淡季导致外，据煤炭市场网，还因为10月印尼煤供应受印尼政府反腐导致审批延误以及印尼海关报关节奏缓慢等问题影响。

需求：10月火电增速加快，焦炭产量同比正增。1）10月火电发电量同比增长4.0%，增速较9月加快1.7pct，主要受益于汛期已过，水电出力逐渐下降，10月份，水电同比增长21.8%，增速较9月份回落17.4pct。2）10月焦炭、生铁、水泥产量分别同比+5.8%、-2.8%、-4.0%，虽然下游生铁产量增速为负，但焦炭产量增速较高，支撑焦煤需求。3）地产仍旧疲软，10月房屋新开工和施工面积分别同比-21.2%和-27.7%，降幅较9月进一步扩大6.0和18.0pct，商品房销售面积同比-20.3%。

国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。10月24日，人大常委会明确中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元：1）增发国债主要用于经历极端天气后的灾后重建，即防洪和救灾应急相关基础设施建设，我们理解属于传统基建范畴，预计将拉动黑色产业链需求提升；2）黑色产业链中，因上游焦煤和铁矿石维持高价，进而焦炭及钢铁行业亏损严重，而焦煤的价格上涨多是因国内安全限产导致的。市场担心高昂的成本下钢铁行业主动减产，进而带来焦煤需求的下降，叠加安全生产与保供协调后，供给恢复，焦煤价格预计回调。但国债增发后，终端需求有提升的预期，黑色产业链成本压力有望传导，焦煤价格预期上调。

投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：华阳股份、昊华能源（维权）等。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；非电行业用煤需求不及预期。

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【新股】北证新股表现回暖，现金为王收益可期

北交所网下发行新股数量较少，但网上发行亦采用比例配售，投资参与策略相对可控。北交所上市新股整体募资体量较小，采用网下询价发行的个股数量较少，但由于网上发行亦采用比例配售，参与即可获配，相较双创板块北交所网上打新自主可控程度更高，且中签率更高。

北交所新股定价取消发行底价，首日涨幅可期。2023年随着北交所上市新股发行估值降低，叠加外部市场主题行情轮动、小市值个股行情占优，北交所新股首日表现已大幅回暖。为了进一步推进北交所高质量发展，在9月1日发布的“北交所深改19条”中明确取消了发行底价要求，新股定价可根据市场环境结合行业平均估值等自主调节，未来北交所上市新股首日表现依旧可期。

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