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研究分享
◆【建筑-苏多永】城中村改造定调积极，创造建筑建材需求增量
◆【交运-孙延】10月航空数据点评：假期带动行业供需改善
◆【固收-池光胜】10月城投整合跟踪：整合节奏放缓，区县平台整合活跃度上升
◆【公用-温晨阳】通合科技：充电模块先行者，顺势而为再出发
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研究分享
◆【建筑-苏多永】城中村改造定调积极，创造建筑建材需求增量
报告发布日期：2023-11-16
■超大特大城市城中村改造定调积极，助力投资提升地产边际回暖。
■政府引导+市场化运作模式，拆整结合创造长期需求。
■设计/承包贯穿一二级开发，水泥/防水/涂料需求释放。
■投资建议：2023年以来国家在超大特大城市城中村改造领域定调积极，多地发布城中村建设规划，资金支持政策有望持续加码，我们预计本轮城中村改造将围绕改善居住条件为核心，以拆整结合的方式进行综合改造，投资效果持续，带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，是当前稳增长扩内需的重要抓手之一，为建筑建材多个板块创造需求增量。
■建议关注：1）前端-规划设计：涉及城中村改造前端的建筑检测和规划设计工作，有望优先受益城中村改造需求放量，建议关注全国工程监理龙头上海建科、全国性城区规划设计企业蕾奥规划和华阳国际；2）中端-施工建设：涉及城中村改造项目的土建施工、房屋建设等环节，建议关注区域建筑工程国企浦东建设、安徽建工和全国布局建筑央企龙头中国建筑；3）后端-地产建材：城中村改造有望带动地产投资和销售端回暖，刺激建材领域需求回升，建议关注地产链建材板块中的东方雨虹和三棵树。
■风险提示：政策落地不及预期、项目推进不及预期、资金筹措不及预期、规模测算不及预期等。
◆【交运-孙延】10月航空数据点评：假期带动行业供需改善
报告发布日期：2023-11-16
■10月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的97%/93%，月初国庆假期支撑供需环比改善。
■三大航中，10月南航整体客座率、需求恢复率保持领先。
■10月春秋国内线表现继续优于同行，整体客座率超2019年同期。
■10月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况继续领先同行。
■投资建议：Q3旺季航司业绩大幅改善，目前至春运前夕行业处于传统淡季，关注后续国际线复苏趋势；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年节假日传统航空旺季常态化回归，板块量价齐升呈现较高景气度，Q3航司业绩大幅改善。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
■风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。
◆【固收-池光胜】10月城投整合跟踪：整合节奏放缓，区县平台整合活跃度上升
报告发布日期：2023-11-15
■2023年10月城投整合的四个特征：（1）城投整合节奏有所放缓。（2）资产整合引领主流。（3）苏浙城投整合数量继续领先。（4）区县级平台整合活跃度上升。
■2023年10月城投整合事件解读：（1）新设型整合。（2）合并型整合。（3）资产整合。（4）涉及政府的股权变更。
■风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。
◆【公用-温晨阳】通合科技：充电模块先行者，顺势而为再出发
报告发布日期：2023-11-16
■围绕电力电子领域，积极布局新能源汽车、智能电网、军工装备板块业务。
■充换电站充电电源贡献主体营收，2022年实现营业收入3.1亿元，同比+190%，智能电网和军工电源相对稳定。
■把握产业机遇完善充换电电源业务布局，定增落地为充电业务增长注入新动力（维权）。
■2023年4月公司拟定增募集不超过6.2亿资金，其中4.4亿将用于“高功率充电模块产业化建设项目”，该项目顺应终端消费者对充电桩输出功率持续增加的需求，提升公司高功率充电模块生产能力，为中长期业绩增长打开新的成长空间。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为9.64亿元、16.15亿元、26.57亿元，增速分别为50.82%、67.53%、64.55%，净利润分别为0.98亿元、1.68亿元、2.83亿元，增速分别为120.84%、71.99%、68.31%，成长性突出。参考相关可比公司，考虑到公司充电模块业务占比高、增速快，给予公司10%估值溢价，给予2024年33倍PE，首次给予买入-A的投资评级，12个月目标市值55.57亿，目标价为32.01元。
■风险提示：充电桩建设需求增速不及预期，新能源车销售增长不及预期，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，充电桩行业政策变化的风险，充换电电源业务市占率提升不及预期。
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要闻热点
1）央行：开展3770亿元7天期逆回购操作，单日净投放1750亿元
2）发改委：加强迎峰度冬煤电油气运保障
3）发改委：将持续扩大国内需求，稳步恢复和扩大大宗消费
4）发改委：将扎实开展碳达峰试点建设，督促指导试点城市和园区推进
5）发改委：加快组织实施新增发1万亿元国债项目建设
6）发改委：积极鼓励民营企业参与政府和社会资本合作项目
7）发改委：全国统调电厂存煤超过2亿吨、可用33天处于历史最高水平
8）发改委：积极支持地方建设流通战略支点城市建设现代流通体系
9）财政部：提前下达明年国企退休人员社会化管理补助资金预算
10）财政部：前10个月全国财政收入增长8.1%
11）商务部：四季度进一步推动外贸促稳提质
12）商务部：1-10月对外非金融类直接投资7362亿元同比增长17.3%
13）商务部：进一步做好外商投资企业适用国家鼓励发展的外商投资项目进口设备减免税政策落实工作
14）商务部：欧委会对华电动汽车反补贴调查不合规、不透明、不公正
15）商务部：进一步排查可能存在的歧视外资企业的规定和措施
16）商务部：愿与更多APEC经济体加强数字经济等领域合作
17）商务部：开展中央储备生丝收储
18）统计局：10月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比涨跌互现
19）统计局：1-10月固定资产投资规模持续扩大，高技术产业投资较快增长
20）统计局：我国住房刚性需求和改善性需求依然较大
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