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晨会提要
【行业与公司】
银行行业快评:引导小微业务良性竞争-《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》点评
银行行业快评:提振市场信心，凸显大行价值-汇金公司增持四大行点评
华测导航(300627.SZ) 财报点评:三季度净利润增长稳健，海外市场快速增长
中孚实业(600595.SH) 深度报告:电解铝老兵，重整后再出发
【金融工程】
金融工程日报:市场全线上涨，北向资金净买入66亿元
银行行业快评:引导小微业务良性竞争-《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》点评
新华网消息，国务院日前印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出了一系列政策举措，其中特别提到引导各类银行机构坚守定位、良性竞争。我们认为各类型银行在普惠金融领域的竞争有望逐步达到一种新均衡，未来小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。在标的方面，我们继续推荐小微业务特色鲜明的农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
证券分析师：王剑（S0980518070002）；
陈俊良（S0980519010001）；
银行行业快评:提振市场信心，凸显大行价值-汇金公司增持四大行点评
工商银行、建设银行、农业银行、中国银行于2023年10月11日晚均发布《关于控股股东增持本行股份的公告》公告，汇金公司对四大行进行了增持。我们认为四大行具备经营稳健、高股息优势，汇金公司增持也有助于提振投资者信心，重申工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的“买入”评级。
证券分析师：王剑（S0980518070002）；
陈俊良（S0980519010001）；
华测导航(300627.SZ) 财报点评:三季度净利润增长稳健，海外市场快速增长
三季度净利润实现稳健增长。公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.82-2.87亿元，同比增长27.8%-30.1%；实现扣非归母净利润2.52-2.57亿元，同比增长57.2%-60.3%。其中，报告期内，公司实施股权激励带来股权支付费用约2600万元。
单季度来看，公司三季度实现归母净利润1.06-1.11亿元，中值1.09亿元，同比增长26.7%；实现扣非归母净利润0.95-1.00亿元，中值0.98亿元，同比增长46.3%。三季度公司净利润实现稳健增长，扣非净利润持续实现快速增长。
积极拓展行业应用，海外市场快速增长。据公司公告，公司收入增长受益于公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，在地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。分地区来看，公司海外市场布局进入快速增长期，公司已在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，并建立相对完善的经销商网络架构。展望后续，对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势，拓展中小型客户场景，有望维持快速增长。
研发驱动，加强核心能力建设。公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。从投入来看，近年来公司研发投入占收比始终在15%左右波动；23H1公司投入研发费用1.8亿元，同比+15%。公司也注重研发体系规划和建设，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。公司研发投入加强高精度定位核心技术、算法实力，构建芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。
风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7/5.9/7.4亿元，对应PE分别为35/28/22倍。公司海外市场加速开拓，国内市场表现稳健，部分产品如农机等需求旺盛。同时SWAS系统布局有望推动公司订阅业务发展，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
证券分析师：马成龙（S0980518100002）；
联系人：钱嘉隆；
中孚实业(600595.SH) 深度报告:电解铝老兵，重整后再出发
破产重整第三年，开启公司新篇章。公司成立于1993年，控股股东为豫联集团，主营业务包括电解铝、铝加工、煤炭三大板块，分别具备75/57/225万吨产能。由于公司早期主要设备均采用先进但价格高昂的进口设备，加之位于河南的电解铝产能受到采暖季停产影响，公司在2019年陷入ST危机，在2020年债权人向法院提出破产重整申请。2021年底公司重整计划执行完毕，并在2022年成功摘帽。重整计划给定了公司2021-2023年归母净利润数值应分别不低于6/8/14亿元，或合计不低于28亿元。今年是公司重整再出发的第三年，由于2021、2022年的归母净利润均超额完成业绩承诺，据经营方案，2023年的归母净利润应不低于11亿元。
公司电解铝权益产能仍有提升空间，同时公司也是罐料加工龙头。公司具备25万吨火电铝和50万吨水电铝产能，目前权益产能50万吨，待对中孚铝业25%股权收购完成后，权益产能将提升至63万吨，仍有上升空间。此外，公司还布局了50万吨再生铝项目，形成“绿色水电铝+再生铝”双重低碳发展优势。目前拥有铝加工产能57万吨，主要产品为易拉罐用罐体、罐盖、拉环，三类产品在总销量中占比80%左右，同时还有一台冷轧机组正在调试，投产后将具备69万吨产能。公司主要设备大部分进口，产品质量有保障，也已经通过了百威啤酒、可口可乐等厂商的认证，建立了稳固的销售渠道。
电解铝触及产能天花板，供给无弹性，需求有韧性，冶炼利润持续增厚。截至2023年8月，国内电解铝开工率超过95%，达到历史新高，基本触及产能天花板，已失去供给弹性。2017年之后电解铝产能从以煤电为主的地区转入以水电为主的云南等地，水电供应稳定性不足，导致电解铝企业出现限电限产，使供给端更加脆弱，加剧供给瓶颈。需求端，2023年房地产竣工端向上的弹性较大，建筑地产领域对铝的需求量有望由2022年的757万吨增长至833万吨，同比增速10%。电解铝行业可能长期供需错配，电解铝企业利润不断增厚。
盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.63/20.00/22.79亿元，同比+10.77%/71.97%/13.93%，EPS分别为0.29/0.50/0.57元。通过多角度的估值，我们认为公司股票合理估值区间在3.59-4.10元之间，相较于公司目前股价有28.56%-46.80%溢价空间，首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险；煤矿生产安全事故再次发生的风险。
证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；
焦方冉（S0980522080003）；
联系人：马可远；
金融工程
金融工程日报:市场全线上涨，北向资金净买入66亿元
市场表现：今日(20231012) 市场全线上涨，规模指数中沪深300指数表现较好，板块指数中中小100指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。有色金属、汽车、钢铁、非银、基础化工行业表现较好，传媒、计算机、国防军工、煤炭、通信行业表现较差。锂矿、盐湖提锂、固态电池、锂电正极、新能源整车等概念表现较好，万得光模块(CPO)、光刻机、中文语料库、电子竞技、卫星互联网等概念表现较差。
市场情绪：今日收盘时有36只股票涨停，有12只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.38%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.67%。今日封板率59%，较前日下降3%，连板率17%，较前日下降2%。
市场资金流向：截止 20231011 两融余额为16184亿元，其中融资余额15331亿元，融券余额853亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为8.5%。20231012 北向合计净流入66.2亿元。
折溢价：20231011当日ETF溢价较多的是电池龙头ETF，ETF折价较多的是信创ETF指数。近半年以来大宗交易日均成交金额达到26亿元，20231011当日大宗交易成交金额为12亿元，近半年以来平均折价率4.75%，当日折价率为7.70%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.79%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为2.42%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-0.44%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.71%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为6.64%，处于近一年来85%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为8.57%，处于近一年来88%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为4.29%，处于近一年来22%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为7.82%，处于近一年来16%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是坤恒顺维、山鹰国际、仙鹤股份、安琪酵母、高新兴、争光股份、罗博特科、迪威尔等，坤恒顺维被110家机构调研。20231012披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是张江高科、长城汽车、宝馨科技、科源制药、安妮股份（维权）、智云股份、永贵电器、东亚药业等，机构专用席位净流出较多的股票是华力创通、中公教育（维权）、恺英网络（维权）、拓山重工、海辰药业、好上好、龙版传媒、仁智股份（维权）、贝肯能源、安利股份、强瑞技术、浙海德曼等。陆股通净流入较多的股票是长城汽车、中矿资源、恺英网络、宝馨科技、欧菲光、吉翔股份、永贵电器、中公教育等，陆股通净流出较多的股票是华力创通、张江高科、恒铭达、通化金马等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
刘璐（S0980523070004）；
研报精选：近期公司深度报告
中天科技（维权）(600522.SH) 深度报告:光储通信景气高企，海缆打开长期空间
国内老牌光纤光缆企业、海缆领军企业。公司成立于1992年，先后进入光纤通信/海洋装备/电网/新能源等领域，目前已在各细分线缆领域占据领先地位，海缆领域持续发力。2022年公司总营收402.7亿元，其中，光通信及网络/电力传输/海洋系列/新能源/铜产品分别占比23%/30%/18%/8%/13%。
光通信/电力业务支撑基本盘，保持稳健增长。1）光通信：受益于国内5G基站以及智算中心的加速建设，行业景气度高启；公司作为光纤光缆老牌企业，市场份额稳定，行业回暖带动公司营收规模和盈利能力提升；2）电力传输：十四五期间电网投资稳步扩大，特高压发展持续推进；公司特高压、高性能特种导线等高端产品突出，营收稳健增长，截至2023年8月28日，公司电网建设在手订单约120亿元，贡献稳定基本盘。
海洋业务提供长期增长动能，海外市场广阔。1）国内海风建设逐步回暖：随外部环境好转，2023年下半年以来江苏、广东、山东等多地海风加速核准、招标，预计年底海风需求迎来向上拐点，2023-2025年国内海风新增装机量有望达到8/12/14GW。公司是国内领先的海缆海工供应商，坐拥江苏、广东以及山东生产基地，海缆产能储备达百亿元，订单份额国内第二，充分享受回暖红利；2）欧洲高端海缆市场空间广阔：近日欧盟将2030年可再生能源发电目标提高至42.5%，欧洲各国2030年海风规划目标高达150GW，海外供应端产能紧缺，中国厂商机会大。中天科技海外高端海缆经验丰富，领先进行资源布局，2023年至今已陆续斩获丹麦Baltica 2海上风电项目、德国波罗的海Gennaker海上风电项目、沙特、缅甸、巴西以及墨西哥湾等项目，订单金额合计超40亿元。
光储景气高企，进入放量期。1）光伏：公司具备丰富光伏项目经验，21年中标如东滩涂资源，光伏总包产值有望超过300亿元，带动新能源产业链全面提速；2）储能：公司可提供储能一站式解决方案，储能业务前景可期；截至2023年8月28日，公司新能源业务在手订单约30亿元。
风险提示：原材料价格上涨；海风装机不及预期；光纤光缆价格下降。
投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到海风推进节奏以及宏观经济环境等影响，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为36/40/47亿元（下调前为38/48/61亿元），对应PE分别为14/13/11倍，估值处底部区间。看好公司海洋板块+新能源业务弹性和线缆及光通信业务稳定性，维持“买入”评级。
证券分析师：马成龙（S0980518100002）；
朱锟旭（S0980523060003）；
比依股份(603215.SH) 深度报告:空气炸锅出口代工龙头，咖啡机有望拉动二次增长
公司是我国空气炸锅出口代工龙头。公司以油炸锅起家，逐步成为全球空气炸锅代工龙头，全球销量市占率超过8%；2022年切入咖啡机品类，开启多元化产品矩阵布局与扩张。公司以ODM/OEM业务模式为主，产品主销欧美，外销收入占比基本在90%左右；自主品牌比依BIYI尚处于培育阶段。2022年公司收入为15.0亿，归母净利润为1.8亿，2018-2022年收入及利润的复合增速分别为24.8%、40.9%。
空气炸锅行业：全球保有率处于低位，下游头部品牌格局稳固。空气炸锅面世较晚，与传统炸烤电器相比，空气炸锅少油健康、使用便捷，逐渐在全球实现普及。2022年全球空气炸锅规模接近50亿美元，而保有率仍处于低位，预计我国保有率仅13%，海外美国保有率30%左右而欧洲地区更低。行业格局来看，自主品牌与代工格局均相对集中，国内传统厨电龙头美九苏合计市占率超过50%，美国线上亚马逊空气炸锅CR3达到57%；代工领域，国内空气炸锅代工CR3预计24%。
比依股份：空气炸锅技术扎实，新老客户同步扩展。（1）技术扎实，保持高研发投入。公司较早布局空气炸锅技术，积累了丰富的技术储备和专利，2022年研发费用率4.3%保持行业领先。（2）自动化高效生产、快速响应。公司产品线较为集中，得以大规模应用自动化生产，在注塑、冲压、喷涂和装配等核心生产环节基本实现智能化生产。（3）客户优质稳定、新老客户持续开拓。公司已进入飞利浦、纽威、德龙等全球众多知名品牌的供应链体系，2023H1与第一大客户飞利浦的新一轮合作周期确定，未来多品类的客户协同可期。（4）自有品牌再布局。2022年公司对自主品牌进行全新定位与布局，随着渠道覆盖率和运营能力的提升，有望贡献增量。
咖啡机品类拓展顺利，有望复制空气炸锅的成功经历。全球咖啡机市场持续扩容，规模接近120亿美元。2022年公司切入咖啡机赛道，2023H1已完成数款半自动产品研发生产并形成订单，全自动咖啡机已进入立项阶段。基于客户端+研发端+生产端的多重协同，咖啡机有望成为公司二次增长的抓手。
盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润2.4/2.6/3.3亿元，利润增速为35%/9%/27%；每股收益为1.28/1.40/1.78元。综合绝对和相对估值，我们认为合理市值区间为41.5-48.8亿元，对应股价区间为22.18-26.10元/股，对应2023年PE为17-20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外需求恢复不及预期；新品类开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；
王兆康（S0980520120004）；
邹会阳（S0980523020001）；
中国海油(600938.SH) 深度报告:经营管理优异的海上油气巨头
我国原油进口依存度约为七成，自产原油中海油产量占比约25%。我国是全球原油需求大国，近年来石油消耗量稳中有升，受限于资源禀赋，我国原油进口依存度约为七成，2022年进口量达5.08亿吨。国内自产原油中，中石化、中石油、中海油三家占比高达94%，其中中国海油是仅次于中石油的第二大国内原油生产商，约占中国原油产量的25%。
持续增储上产，海内外新项目稳定放量。作为全球领先的海上油气开采企业，多年来，公司始终坚持增储上产，近年来均维持千亿量级资本支出，使得公司净证实储量、储量替代率与净产量均维持较高水平。近年来，公司旗下渤海油田已发展成为国内第一大原油生产基地，海外圭亚那Stabroek区块成为海外产量增量主力军。
严控桶油成本，作业费用具备行业领先优势。公司将成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，增强成本竞争优势。桶油成本中DD&A占比较高，经过在勘探、开发以及在产老油田精细化管理等多方面努力，公司DD&A逐年下降，未来仍有一定降本空间。
紧跟国内天然气行业高速发展期，天然气板块享受增长红利。国内处于天然气的快速发展期，需求量增长潜力巨大。供给端随着勘探技术发展与进口管道建设，可有限满足消费增长。公司通过加强海上天然气和陆地非常规气的勘探开发力度，新项目开发将有力助推公司实现2025年天然气产量占比达到35%的目标。
现金流水平稳健，注重股东回报，股息率高。公司资产负债率较低，现金流水平稳健，为公司长期发展奠定坚实基础。此外，公司注重股东回报，累积分红位居港股能源类企业第一，根据公司年报，未来两年公司全年股息支付率预计将不低于40%，全年股息绝对值预计不低于0.70港元／股（含税）。
盈利预测与投资建议：公司未来5年将稳健增长，预计2023-2025年归母净利润1318/1422/1519亿元，同比-7.0%/+7.9%/+6.8%，EPS分别为2.77/2.99/3.19元。通过多角度估值，预计公司合理估值22.16-25.84元，相对于公司目前股价有9%-27%溢价空间。首次覆盖，基于油价维持高位运行以及公司长期稳健业绩，给予“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。
证券分析师：杨林（S0980520120002）；
刘子栋（S0980521020002）；
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