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2022年水晶球纺服第一名核心成员，金麒麟最佳分析师医美第五名，覆盖新消费、零售、医美、化妆品等领域。
2022年水晶球纺服第一名核心成员，金麒麟最佳分析师医美第五名，覆盖医美、化妆品、新消费领域。
1
医美：2023Q3淡季，产品周期
决定业绩增速，高端再生+胶原
产品业绩兑现力佳
趋势：23Q3淡季，业绩增速主要取决于新品周期。
1）判断23Q3业绩增量主要来自于高单价新品，如爱美客濡白/如生、华东医药少女针、昊海生科海魅、锦波生物薇漪美，主要系高端消费市场受影响更小。
2）三季度通常为医美消费淡季，如果公司大部分收入来自于偏成熟产品，则Q3收入绝对值或环比下降；如果公司收入主要来自于快速放量期新品，则Q3医美收入绝对值或环比提升。
格局：
1）玻尿酸：竞争格局相对激烈，未来增量主要来自技术迭代、小众适应症拓展。
2）肉毒素：当前为蓝海市场，行业天花板高，医美渗透率/消费频次提升驱动行业高增，但预计2024年起竞争逐渐激烈，深耕高性价比 技术流产品有望跑出。
3）再生系列（胶原蛋白刺激类产品）：定位高端抗衰黄金赛道，兼具填充+刺激胶原蛋白再生的双重功效，且通常持续时间较普通玻尿酸更长，产品稀缺+定位高端抗衰赛道+新品上市溢价，高毛利。当前国内仅3款产品，终端销售价均在10000-20000元/支，有望成为继玻尿酸和肉毒素的注射轻医美第三巨头。
4）胶原蛋白注射：深耕中高端市场，技术壁垒高+获批产品少，当前仍为蓝海市场；在眼周/细纹/水光市场大有可为。
23Q3单季度业绩预期：预计爱美客收入同比增速20%（下同，均为同比），归母净利润增速15-20%；预计华东医药收入增速0%-5%，归母净利润增速10%-20%，其中国内医美收入预计约3亿元；昊海生科已发布业绩预告，预计前三季度归母净利3-3.3亿元，对应Q3单季度0.95-1.25亿元，同增4%-38%。
2
美妆：2023Q3淡季，分化加剧，
日系品牌疲软助力国货崛起，
抖音下沉市场起量
趋势：23Q3分化，电商增速很大程度上取决于抖音表现。各品牌电商数据普遍表现为淘系下滑或小幅增长+抖音高增，因此抖音战略意义越发凸显。而抖音营销方法与天猫差异较明显，因此部分品牌过去天猫表现一般，但借助抖音快速崛起；或天猫过去表现极好，但抖音起步较慢，因此品牌端业绩分化明显。
格局：行业已迎来格局优化，实力和运气不可或缺，新品牌孵化难度空前。国货全能型龙头崛起+国际大牌中规中矩+中小品牌淘汰率高，要求愈发严苛，营销/产品力/架构/供应链缺一不可。从结果看，前期主要依赖行业景气度上行加持品牌或走下坡路，行业增速放缓+缺少显著流量洼地+综合实力要求高背景下，新品牌孵化难度较前几年倍增，化妆品格局有望趋于优化稳定。
核心：推新品+子品牌是成长决定性因素，前瞻方向判断准确性愈发重要，其背后底层基础是“扁平化高效化数据化网格化组织架构”。1）推新品在精不在多，精准结合消费趋势+品牌势能是核心，行业已基本告别以新品数量取胜阶段，更适合聚焦性单品策略；2）主品牌增速放缓不可避免，子品牌孵化时不我待。
23Q3单季度业绩预期：预计珀莱雅收入和净利润增速均在20%-25%左右；预计贝泰妮收入和净利润增速15%-25%；预计福瑞达因剥离地产业务收入下滑，单大健康板块同比增长；预计水羊股份收入增速5%-15%，净利润增速38%（预计扣非利润更高，根据公司公告，外汇套期保值业务产生公允价值变动损失）。
3
黄金珠宝：2023Q3渠道扩张
提速+下半年传统旺季，预计
业绩稳健兑现
短期：黄金珠宝社零数据领跑，黄金消费属性+投资保值属性双向推动需求提升。黄金消费需求与金价波动存在相关性，金价慢涨或急跌将提振销量。23Q3金价稳定于慢涨通道，叠加外部缺乏强稳定性投资工具，黄金的投资保值属性进一步刺激消费者需求。2023年8月限额以上黄金珠宝类零售额同增72%，金银珠宝类零售额达283 亿元，同增5.7%。10月以来金价明显回落，短期消费者持观望态度或推迟购买节奏，预计价格企稳后有望激发购买热情。
长期：黄金工艺变革+消费者审美觉醒共振，消费品属性提升，品牌溢价能力增强。黄金饰品工艺持续迭代，5G黄金、古法金等工艺升级助推黄金饰品化。此外，各大品牌通过IP联名拓宽年轻客群，同时结合非遗技术提高品牌调性，溢价能力持续提升。
23Q3单季度业绩预期：下半年为黄金销售和开店的传统旺季，销售端有望持续向好叠加各品牌展店提速，我们预计黄金珠宝龙头公司周大生、潮宏基将实现稳健增长。
4
宠物：海外去库或近尾声，
代工出口业务环比修复，
优质国产品牌电商崛起
海外去库或接近尾声，低基数效应下后续宠食出口量有望转正。根据海关总署数据，8月我国宠物食品（犬猫）出口量为2.18万吨，环比-9.24%，同比-3.35%；1-8月累计出口16.84万吨，同比 -13.05%。
行业规模扩张，国产替代风潮下，国产品牌市占率提升。以麦富迪为代表的优质国货品牌借助电商渠道迅速崛起，行业发展逻辑可对标化妆品。
23Q3单季度业绩预期：预计乖宝股份收入增速20%-25%（随着海外去库存接近尾声，预计代工逐步恢复小幅正增长，自有品牌高增），净利润增速20%-30%。
5
其他零售：受益线下消费复苏，
业绩拐点将至
母婴零售：国家统一的鼓励生育政策有望持续出台，生育率下滑幅度或将收窄，2023年8月31日国务院发布通知提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准。叠加行业集中度提升，线下消费复苏，龙头企业有望持续受益。
23Q3单季度业绩预期：经济复苏带动下门店客流逐步恢复，叠加国家统一的利好生育政策有望陆续出台，我们预计母婴零售龙头孩子王营收和利润端将逐步企稳。
其他零售：双节消费热潮或将带动线下消费强势复苏，上海消费大数据监测显示，双节期间（2023年9月28日至10月5日），全市线下消费支付金额449亿元，其中电子产品/百货/文体用品/便利店等，分别同增103.8%/57.3%/26.4%/17.8% 。
23Q3单季度业绩预期：根据博士眼镜数据，暑期为眼镜销售旺季，2023年暑期配镜量同增超70%；此外，随着飞书赋能门店数字化管理系统的推进，降本增效成果显著，售后全流程提效60%，我们预计博士眼镜营收和利润将共同稳健增长。
6
重点公司梳理
美容护理：龙头公司产品矩阵优势明显，叠加高端产品系列爆发性更强，爱美客/华东医药；化妆品格局优化，强者恒强业绩稳健，珀莱雅；困境反转变革成果显现，贝泰妮/上海家化；小而美出奇，福瑞达/水羊股份/科思股份；短期承压静待拐点，华熙生物。
黄金珠宝：周大生/潮宏基，开店预期充分且强α全国性的品牌。
眼镜零售：博士眼镜，近视率攀升+“一人多镜”成趋势，行业持续扩容；全渠道联动加速线下恢复，数字化加盟开启市场整合，市占率稳定提升。
宠物：乖宝宠物，国产宠物食品领军者，传统代工龙头起家，把握国产替代风潮，打造自有品牌麦富迪，成果卓著。
母婴零售：孩子王，母婴一体化消费场景开拓者，收购乐友+旧门店改造中大童生活馆，市占率有望加速提升。
风险提示：
行业竞争加剧，营销策略或推新品不及预期，门店扩张不及预期，业务拓展不及预期等。
特别声明
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