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2017-2022年4次上榜新财富、2021及2022年获轻工纺服第二名。
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家居：智能单品延续成长，
软体促销密集、预计优于定制
Q3前瞻：
1）6-8月家居消费终端相对疲软，特殊消费环境下品牌获取流量难度加大，对应工厂端接单及验收表现平淡。
2）细分赛道来看，软体龙头凭借618电商大促、8月营销活动（如816全民顾家日、818芝华仕升舱等），内销端表现预期优于定制企业，顾家家居（我们估计Q3收入同比+10-15%、下同）、慕思股份（个位数增长）、喜临门（+5-10%）；定制家居志邦家居（中高位数增长）、索菲亚（中高位数增长）、欧派家居（小个位数增长）、金牌厨柜（小个位数增长）表现平稳；智能单品类，智能马桶瑞尔特、智能安防萤石网络成长性预计仍然突出，得益于单品渗透率不断提升。
3）龙头降本控费、提升内功，叠加原材料低位，盈利能力仍将有较好表现。
4）9月初欧派、索菲亚等龙头积极发布全新引流套餐，重新夺回流向小品牌的客流，同时地产成交边际转好、旺季景气度抬升可期，看好家居龙头Q4业绩表现。
投资建议：
1）本轮一二线城市二手房销售回暖较快、推荐一二线销售占比较高的欧派家居、索菲亚、慕思股份、敏华控股、顾家家居等；
2）在竣工周期下行中仍能保持成长性的个股，如品类/渠道红利仍在释放的志邦家居、智能家居细分龙头瑞尔特。
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造纸：低价原材料红利显现，
浆系纸盈利弹性更大
Q3前瞻：
1）浆系纸：Q3低价浆逐步使用，浆系原纸提价落地，纸企吨盈利剪刀差扩张，业绩改善可期。
①大宗纸方面，太阳纸业文化用纸价格环比提升，成本下行红利体现，预计利润端同比增长环比明确改善；
②特种纸方面，华旺科技中高端装饰原纸价格坚挺，国内及出口订单良好，低价木浆成本红利释放，木浆贸易恢复正向贡献，预计Q3利润同比增速提升。
2）废纸系：箱板瓦楞纸延续提涨，进口冲击环比走弱，补库需求提升&终端旺季到来价格及吨盈利景气复苏可期。山鹰国际纸厂及二级厂库存低位运行，箱板瓦楞纸提价落地较顺利，双节后仍存提价预期，预计Q3收入端、利润端环比略有改善。
投资建议：
首选格局相对稳定的太阳纸业、华旺科技盈利释放确定性，关注山鹰国际、博汇纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、五洲特纸等涨价驱动的盈利改善。
3
必选消费：核心资产表现稳健，
升级链标的升级趋势延续，盈利
受费用投入加大影响增长略缓
Q3前瞻：
1）必选核心资产：公牛集团基本盘业务转换器依托升级价增表现稳健、墙开和LED照明、生活电器等受益性价比及高端品类逐步完善、渠道网络日益加密、渠道综合化持续推进延续快增。无主灯、新能源成长盘业务持续放量。我们预计公牛集团Q3收入同比+10%~15%。利润端受益内部降本增效及原材料成本回落，预计同比+15%~+20%；晨光股份传统核心业务受益大学汛旺季来临及新品上市预计稳步修复。科力普延续快增，九木杂物社在展店及同店催化下预计增长亮眼。综合来看预计晨光股份Q3收入同比+10%~15%，盈利端受益高附加值新品上市、科力普规模效应逐步体现、九木店效优化下同比+15%~+20%。
2）升级链标的：必需产品消费升级趋势延续，但盈利普遍受为加速抢占份额加大费用投入拖累。其中百亚股份Q3预计线上渠道延续高增、外围省份增长恢复、核心五省表现稳健，综合来看预计Q3收入同比+20%~25%，利润端受加大费用投入加速全国市场开拓影响，预计增速慢于收入增速；明月镜片受益Q3配镜旺季及离焦镜产品SKU日益丰富下预计公司离焦镜同比高增，传统片延续升级，综合Q3收入同比+15%~20%。盈利端受费用投入加大、去年同期非经高基数影响，预计增速较缓，预计扣非后净利润表现较好。
3）成本改善类标的：维达国际、中顺洁柔等生活纸标的收入端预计表现稳健，盈利端受益浆价回落及低价浆库存消化完毕，预计Q3利润弹性释放。
投资建议：
1）强/高确定性首选格局稳定的核心资产：公牛集团、晨光股份传统业务下半年预期提速，安全边际高。
2）产品结构持续升级的优质国货：百亚股份、明月镜片渗透率持续提升。
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包装：盈利改善持续兑现，
格局占优者表现或更佳
Q3前瞻：
1）纸包装：3C旺季来临，叠加烟酒补库需求拉动，预计纸包龙头裕同科技Q3收入增速环比Q2改善，同时分红率开始提升。
2）塑料包装：石油衍生品等原材料价格仍然较低，下游日化需求稳健，预计永新股份Q3延续此前收入稳增、利润率靓丽的表现。
3）金属包装：下游需求7-8月维持稳健，9月进入备货旺季，预计三片罐开工率相比Q2进一步上行，对应盈利能力环比或有望进一步改善，两片罐方面，7/8月我国啤酒产量分别为40.24/37.44亿升（4/5/6月分别为30.59/37.46/41.97亿升），分别同比-3.4%/-5.8%，预计金属包装两片罐收入贡献环比有望进一步改善，盈利能力在原材料维持相对稳定下保持稳定。综合预计昇兴股份收入维持个位数增长，盈利能力进一步修复下利润增速将快于收入增速。
投资建议：
推荐底部区间的赛道龙头，价值首选裕同科技、永新股份，关注新巨丰。
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出口：库存修复持续演绎，
汇兑贡献减少
Q3前瞻：
库存维度：美国零售商7月末库存同比+4.34%，库存增速自2022年8月以来持续下行，我们维持Q3-Q4库存将消化至合理位置的判断，对应龙头出口企业库存已恢复至目标水平，以匠心家居下游客户FlexSteel为例，Q2库销比1.15（Q1为1.14，22Q3为高点1.27），环比看已有一定补库。展望23Q3预计在库存逐步消化下，补库逻辑有望持续演绎，收入增速将持续改善。
业绩端，截至9月底美元兑离岸人民币收7.2957，相比6月30日7.2677变动不大，预计Q3汇兑贡献有限，而22Q3汇兑贡献仍较明显，对应Q3出口链利润增速相比Q2或有所回落。预计匠心家居（延续Q2高速增长趋势）、梦百合（预期高个位数增长，美国业务环比向好）、盈趣科技（+20-30%，非雕刻机业务成长性较优）、玉马遮阳（国内放量，海外修复，预计收入增速进一步上行）、共创草坪（Q3国内压力较大，预计收入维持10%左右增长）、浙江自然（收入边际改善或延续，低基数下利润增速有望改善）、中宠股份（代工低基数/汇率高位，预计收入利润均高增）。
投资建议：
建议关注三条主线：
1）品牌出海：推荐泡泡玛特、名创优品、致欧科技；
2）份额提升的优质制造：建议关注嘉益股份、永艺股份、恒林股份。
3）制造转品牌&宠物：推荐匠心家居，关注浩洋股份。宠物赛道建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
风险提示：
地产政策落地不及预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。
特别声明
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