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转自：中邮证券研究所
事件
公司发布2023年中报，上半年实现营收44.52亿元，同增14.55%；实现归母净利润12.79亿元，同增20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同增23.14%。
点评
挖机油缸销售实现逆势增长。2023年H1我国挖掘机销量为10.88万台，同比下降24%，其中国内销售5.10万台，同比下降44%，出口销量5.78万台，同比增长11%。此背景下，公司2023H1共销售挖掘机专用油缸32.28万只，同比增长5%，其中挖机油缸海外市场收入同比增长18%，实现逆势增长。
毛利率基本稳定，费用率降低主因汇兑收益增加。2023H1公司毛利率同减0.11pct至39.02%，期间费用率同减1.27pct至6.35%，其中销售费用率同增0.61pct至1.71%；管理费用率同增0.75pct至3.75%；研发费用率同减0.15pct至7.56%；财务费用率同减2.48pct至-6.67%，主要受益于汇兑收益增加。
公司积极拓展新市场+新产品。通过紧凑液压事业部的建立，填补了公司小型液压件的空白；通过通用泵阀产品的不断开发，使公司在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能；同时，公司不断加大研发投入，在智能控制领域不断有控制器、电控手柄，电脚踏，CAN总线驱动器等产品批量供货。
募投项目持续推进。恒立墨西哥项目预计将于2023Q4投产，达产后将形成工程机械用油缸200,440根、延伸缸和其他特种油缸62,650根以及液压泵和马达150,000台的生产能力，有望巩固并扩大美洲市场业务；线性驱动器项目预计将于2024Q2投产，达产后将形成年产104,000根标准滚珠丝杆电动缸、4,500根重载滚珠丝杆电动缸、750根行星滚柱丝杆电动缸、100,000米标准滚珠丝杆和100,000米重载滚珠丝杆的生产能力；通用液压泵技改项目/超大重型油缸项目预计将于2023Q4投产。
盈利预测
预计公司2023-2025 年营业收入分别为92.50/110.42/129.25亿，同比增速分别为12.85%/19.37%/17.05%；归母净利润分别为25.46/30.11/37.64亿元，同比增速分别为8.66%/18.29%/24.99%。基于工程机械行业有望筑底向上、多元化拓展卓有成效、募投项目正持续推进，叠加公司稀缺龙头地位，维持“增持”评级。
风险提示
国际化推进不及预期；多元化推进不及预期
报告信息
证券研究报告《中邮证券-恒立液压(601100)：业绩稳健增长，多元化+国际化持续推进》
对外发布时间：2023年9月12日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:刘卓 SAC编号:S1340522110001
研究助理:陈基赟 SAC编号:S1340123010003
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