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数据资产评估正式落地，评估全流程涉及治理、存储、确权、存证、质量评估、报告等多个复杂环节。1）9月8日，为规范数据资产评估执业行为，保护资产评估当事人合法权益和公共利益，在财政部指导下，中国资产评估协会制定了《数据资产评估指导意见》现予印发，自2023年10月1日起施行。2）资产评估本身即为经济社会领域的专业服务之一，相关机构与人员需要具备相当的资质；同时，根据本次《指导意见》，数据具备非实体性、依托性、可共享性、可加工性和价值易变性等特征，这将进一步增加数据资产评估的复杂度。3）我们认为综合评估服务将涉及数据的治理、存储、确权、存证、质量评估、报告等多个复杂环节，具备数据Knowhow的服务公司或有较高的竞争优势，服务空间广阔。
中长期来看，综合评估服务市场空间或有千亿级别，第三方机构大有可为。1）未来我国数据要素市场可探索构建零级、一级和二级联动的数据价格机制，目前社会机构拥有的数据中，只有一小部分进入流通交易环节，其他绝大部分数据均以各种形式在零级市场流通，根据新京报报道，国家发展改革委价格监测中心副主任王建冬表示，当前数据零级市场中的数据资产及其评估、质押、融资等衍生市场的潜在规模可能是一、二级市场的30-60倍。8月21日，财政部对外发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，或为零级市场价值打开空间。2）结合发改委、高校论文、上市公司等多种来源论述，从企业需求角度和存量资产角度两方面考虑，我们预计我国数据资产评估服务的综合市场空间短期约达数百亿元，中长期而言或达千亿级别。3）另外，根据《数据资产评估指导意见》，在数据资产质量评估等方面，必要时可以利用第三方专业机构出具的数据质量评价专业报告或者其他形式的数据质量评价专业意见等。我们认为，凭借对政务数据的Knowhow，第三方专业机构的质量评估等服务，有望成为资产评估的重要基础。
相关标的：
国资云及政务数据要素：云赛智联、深桑达、易华录、太极股份等；
垂类公共数据要素：久远银海、山大地纬、中科江南、德生科技、万达信息（维权）等。
风险提示：政策推进不及预期、政府支出不及预期、行业竞争加剧、假设不确定性可能产生的风险、宏观经济风险。
01
数据资产评估正式落地，评估全流程涉及多个复杂环节
9月8日，为规范数据资产评估执业行为，保护资产评估当事人合法权益和公共利益，在财政部指导下，中国资产评估协会制定了《数据资产评估指导意见》现予印发（以下简称“《指导意见》”），自2023年10月1日起施行。
资产评估本属专业服务，数据资产的特殊性将进一步增加评估复杂度。1）资产评估为经济领域的专业服务之一，从事资产评估的机构或人员需要具备对应的资产评估师职业资格，而在面临多种多样资产时，资产评估机构对该资产各种特性的判断，也会较大影响资产评估的质量。2）根据本次《指导意见》，数据具备非实体性、依托性、可共享性、可加工性和价值易变性等特征，这将进一步增加数据资产评估的复杂度。
评估全链条服务将涉及数据的存储、治理、确权、存证、质量评估、评估报告等多个环节。
存储：数据本身无实体，根据《指导意见》，其必须存储在一定的介质里，种类包括磁盘、光盘等，具备依托性才可进行资产评估；
治理：我国数据量庞大，公共数据、企业数据、个人数据等均涉及极其繁杂的门类。根据《全国一体化政务大数据体系建设指南》，要实现数据资源的有序流通、高效配置等效果，需要做到统筹管理一体化、数据目录一体化、数据资源一体化、共享交换一体化、数据服务一体化、算力设施一体化、标准规范一体化、安全保障一体化，治理工作体量较大但必不可少。
确权：登记确权是资产评估与入表的前提，根据《指导意见》，应当根据数据来源和数据生成特征，关注数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等数据产权，并根据评估目的、权利证明材料等，确定评估对象的权利类型。
存证：记载数据资产的基本属性数据，并动态记载数据资产的来龙去脉，为数据资产的信任源点。
质量评估：根据《指导意见》，执行数据资产评估业务，需要关注数据资产价值的成本因素、场景因素、市场因素和质量因素。数据资产的综合质量预计将较大影响其评估定价。
评估报告：最终，各类信息得到综合、恰当的考虑，资产评估机构根据委托对评估基准日特定目的下的数据资产价值进行评定和估算，得到资产评估报告。其中，专业认证的资产评估机构在中国资产评估协会的监督下，会获取中值约1.2‰的评估报告费用。
02
综合服务市场空间中长期或达千亿，第三方机构大有可为
数据要素或可探索构建零级、一级和二级联动的价格机制。1）根据新京报报道，参考资本和土地等要素的多级市场体系，未来我国数据要素市场可探索构建零级、一级和二级联动的数据价格机制。2）一级市场即数据资源市场，主要承载以数据集或数据接口为主要方式流通的数据资源。3）二级市场是数据产品和服务市场。数据加工方对数据资源进行加工处理和算法模型化，以产品和服务形式销售给购买者的市场，是要素产品化的过程。3）零级市场就是未进入交易环节但发生数据共享交换和权益流转的市场行为。
零级潜在规模可能是一、二级的数十倍。1）根据新京报报道，零级市场范围较广，既包括企业内部或具有一定业务或股权关联关系的企业间发生的数据共享交换，也包括数据信托等新型数据权益流转模式。2）目前社会机构拥有的数据中，只有一小部分进入流通交易环节，其他绝大部分数据均以各种形式在零级市场流通，据初步测算，当前数据零级市场中的数据资产及其评估、质押、融资等衍生市场的潜在规模可能是一、二级市场的30-60倍。
数据资产入表渐行渐近，零级市场价值有望释放。8月21日，财政部对外发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，明确数据资源的确认范围和会计处理适用准则等，将于2024年1月1日起施行。我们认为，资产入表有望打开数据要素零级市场的价值。
包括数据的治理、存储、确权、存证、质量评估、评估报告等在内，短期来看，我国数据资产评估服务的综合市场空间约数百亿元，中长期而言或达千亿级别。
企业需求角度：
数据产业企业：全国超150万家。
根据易华录公司公告，我国数据产业已超过150万家，该类企业是数据资产入表服务的主要需求方，近十年新成立企业年均复合增长率高达39%。
资产评估渗透率：2024年或约5%。
根据易华录公司公告，短期来看，2024 年 5%企业逐步陆续开展数据资产入表服务。
企业单价：按每户50万元估算，收费在整个数据资产入表服务中占50%。
根据易华录公司公告，2024年5%企业逐步陆续开展数据资产入表服务，平均每户收费50万元估算，数据资产入表服务市场空间约为400亿。数据治理、确权、质量评估为数据资产评估的基础性工作和关键必选动作，收费在整个数据资产入表服务中占50%，约200亿元市场空间。
考虑中长期数据产业企业入表覆盖率逐步提升，根据易华录公司公告，未来几年每年的市场增长率约为10-20%，中长期来看，整个数据资产入表服务，空间为千亿级别。
存量资产角度：
数据资产规模：中长期或超60万亿元。
根据新京报报道，国家发展改革委价格监测中心副主任王建冬表示，考虑数据要素全链条投入产出，以及围绕数据资产的评估、质押、融资等衍生市场，整体规模可能会超过60万亿元。
服务费率：2025年或约为1-3%。
中国知网《股权众筹平台商业模式研究——基于投资者吸引机制的分析》，中国部分主要股权众筹平台大约会收取1-5%的服务费，其中不仅包括投融资双方的交易匹配工作，还包括孵化、指导咨询、相关财务及法务等增值服务。
根据易华录公司公告，至2025年，从数据资产入表这个层面考虑，市场上中介机构所提取的服务费整体费率大约在1-3%，有些资产规模基数小的项目费率可能到5-10%。
基础服务分成比例：约为50%。
如前文所述，在出具资产评估报告之前，还存在诸多数据管理工作，评估服务综合来看将涉及数据的存储、治理、确权、质量评估、评估报告等多个环节。根据易华录公司公告，数据治理、确权、质量评估为数据资产评估的基础性工作和关键必选动作，收费在整个数据资产入表服务中占 50%。
凭借对政务数据的Knowhow，第三方专业机构的质量评估等服务，有望成为资产评估的重要基础。1）与传统实体资产不同，数据资产具备一定的特殊性，对其评估也需要对大数据、数据管理、数据产品应用等有深刻了解。2）尤其在数据资产的质量评估方面，《指导意见》明确提出，必要时可以利用第三方专业机构出具的数据质量评价专业报告或者其他形式的数据质量评价专业意见等。
投资标的
数据资产确权、登记与评估：易华录、深桑达、人民网等；
国资云及政务数据要素：云赛智联、深桑达、易华录、太极股份等；
自有数据产品：上海钢联、中远海科、卓创资讯、航天宏图等；
垂类公共数据要素：久远银海、山大地纬、中科江南、德生科技、万达信息等。
政策推进不及预期：数据要素化的推进受多方面因素影响，尤其是政策，可能导致推进速度低于市场预期。
政府支出不及预期：数据要素仍需要政府做一定的前期投入，若政府支出不及预期，产业增速可能会受较大影响。
行业竞争加剧：各公司发展情况各异，存在一定不确定性，若竞争加剧则可能会导致公司受益程度不及预期。
假设不确定性可能产生的风险：数据要素市场目前仍处于发展初期，各项政策法规尚处完善阶段，若前述假设存在不确定性，则可能产生一定风险。
宏观经济风险：宏观经济若有压力，可能导致实体经济的损伤较大，短期难以恢复。
具体分析详见2023年9月11日发布的报告《数据要素评估服务市场空间测算》
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