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我们认为当前市场环境下，稳健、高股息资产会持续受到关注。
其一、稳健性：该类资产具备一定的区位垄断优势，经营稳定、现金流充沛，常态下可保持自然增长。
其二、股息率高：该类资产通常重视股东回报，分红比例较高，股息率具备吸引力。
其三、防御性：复盘历史情况，在弱势市场中，该类资产通常体现出较为明显的超额收益。
一、高速公路：龙头企业纷纷提高分红，更加重视股东回报获青睐。
1、我们在8月中旬发布的深度报告中阐述了“如何理解收费公路的市场驱动力与估值？”
1）高速公路板块在弱势市场表现更好，体现防御属性。2012年初至2023M7，在沪深300指数5次下跌中4次跑赢。从2021年至今，公路板块连续保持正收益，较沪深300的超额收益率超10%，2022年超额收益率达26%。
2）行业内主要上市公司分红比例较高，且分红提升趋势明显。粤高速A近5年保持分红比例70%左右；皖通高速23年7月最新公告承诺若购买六武高速公路得以实施，2023-2025年的现金分红比例不低于75%；招商公路分红比例从2018年的40%提升至2022年的53%，并在2023年4月公告承诺三年分红比例不低于55%。
2、我们认为头部高速公路公司的估值有提升空间。
在头部公路企业进一步提升分红，优化现代管理体系的背景下，我们认为估值有望至少回升至稳定经营期间的2015-2019年平均水平。7家百亿以上市值的公路公司目前平均PB为1.3倍，较2015-2019年平均PB1.53倍仍有明显空间。
3、重点推荐：招商公路。
我们认为不妨将公司视为公路一揽子配置增强，公司参股15家行业内上市公司，具备行业一般属性，而增强则一方面具备成熟的主业并购经验，存在扩张逻辑；另一方面公司近年来在提高分红比例、更为重视股东回报，积极主动向市场展现公司良好的治理水平、传递可期的投资价值。
依据股息率推荐宁沪高速、深高速，建议关注皖通高速、粤高速A、山东高速。
二、港口：成熟港口具备高分红能力与意愿。
1、成熟港口现金流大于净利润且稳定，在没有明显资本开支情况下，会将分红比例提升。以唐山港为例，2020年公司将分红比例从30%提升至64%，2021年达到99%，2022年保持70%的高比例分红。
2、龙头标的具备价格逻辑。我们认为随着区域一体化的实质性推进，行业步入费率稳步提升周期，从而推动主业业绩超越吞吐量增长。即业绩增长*稳定高分红比例，从而推升股息率。
三、大秦铁路：
公司核心路产大秦线在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要地位。22年公司煤炭发送量约占全国铁路煤炭发送总量的21%。
1、公司盈利能力稳定：除去外延并购带来收入、利润阶梯式增长外，公司盈利能力稳定，且业绩受外部环境影响较小，观察20-22年依然维持110-120亿的归母净利。
2、公司持续高分红：上市以来，分红比例维持50%+；其中2020-2022年承诺不低于0.48元/股，若以此计算，对应当前股息率6.6%。
四、此外，厦门国贸、厦门象屿为代表的大宗供应链企业同样为低估值、高股息标的，我们预计在市场对经济预期转暖后，会成为进可攻退可守的配置选择。
风险提示：车流量恢复不及预期；经营性公路政策变更；铁路货运量不及预期，经济大幅下滑。
具体内容详见华创证券研究所2023年8月24日发布的报告《重视交运高股息资产》
法律声明：
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
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