【朝闻国盛0824】非银拥挤度逼近历史高位|分析师_新浪财经

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【策略】非银拥挤度逼近历史高位——交易与趋势周报3.0(第14期-20230823

【煤炭开采】印尼：全球煤炭生产和贸易大国，行业发展任重道远-20230823

【计算机】新国都（300130.SZ）-收单、海外硬件驱动高增，AI技术积累开始规模化变现-20230823

【家用电器】老板电器（002508.SZ）-业绩超预期，原材料剪刀差红利释放-20230823

【建筑装饰】华阳国际（002949.SZ）-23H1业绩稳健增长符合预期，有望受益城中村改造提速-20230823

【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-门店仍有调整，运营相对稳定-20230823

【纺织服装】特步国际（01368.HK）-短期业绩符合预期，期待新品牌长期增长-20230823

【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-渠道扩张+IP丰富，海外业务打造新增长驱动-20230823

【电力设备】金风科技（002202.SZ）-在手订单创新高，风机盈利持续承压-20230823

【建材&建筑】志特新材（300986.SZ）-短期利润承压，长期成长性持续看好-20230823

【轻工制造】恒林股份（603661.SH）-发布员工持股计划，激励充沛，护航长期成长-20230823

【银行】瑞丰银行（601528.SH）-业绩增速环比提升，资产质量持续改善-20230823

【计算机】金山办公（688111.SH）-稳定增长、拥抱AI，国产软件领军迈入智能办公新纪元-20230823

【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2023年H1业绩表现超预期，核心竞争力凸显-20230823

【能源钢铁&电力设备】望变电气（603191.SH）-高端项目逐步投产，需求有望显著复苏-20230823

※【策略】非银拥挤度逼近历史高位——交易与趋势周报3.0(第14期-20230823

宁凯旋研究助理 S0680122070009 ningkaixuan@gszq.com

本期核心结论：情绪整体收敛走低，短期注意非银板块拥挤度过热。(1)市场情绪整体回落至39%历史分位数水平，其中，融资、外资等资金面情绪是主要拖累，但另一面，市场交易风险持续收窄，综合判断市场整体向下空间不大。(2)结构层面，非银板块拥挤度快速拉升至99%历史分位线，短期需注意交易过热；当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向纺服、商贸零售、传媒、家电、石油石化。

风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。

※【煤炭开采】印尼：全球煤炭生产和贸易大国，行业发展任重道远-20230823

张津铭分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com

主要内容：全球煤炭生产&贸易大国，行业发展任重道远

投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示：印尼煤炭生产超预期，印尼国内煤炭需求超预期下滑。

※【计算机】新国都（300130.SZ）-收单、海外硬件驱动高增，AI技术积累开始规模化变现-20230823

杨然分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com

支付服务盈利修复，海外设备爆发式增长。1）新国都成立于2001年，并于2010年在深圳交易所创业板上市，主要从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁，在金融POS行业处于第一梯队。同时，公司以电子支付为基础，不断布局产业链上下游以及人工智能等前沿技术，在海外实现AI产品推广。

首次覆盖，给予“买入”评级。根据关键假设，预计2023-2025年营业收入分别为51.68亿元、63.47亿元及79.28亿元，归母净利润分别为7.53亿元、9.80亿元、12.76亿元，对应2023-2025年PE约17.3x、13.3x、10.2x，估值位处历史中低分位、性价比突出。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；新产品推广不及预期；核心假设不及预期。

研究视点

※【家用电器】老板电器（002508.SZ）-业绩超预期，原材料剪刀差红利释放-20230823

徐程颖分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com

陈思琪研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润19.22/21.71/24.07亿元，同比增长22.2%/12.9%/10.9%，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧

※【建筑装饰】华阳国际（002949.SZ）-23H1业绩稳健增长符合预期，有望受益城中村改造提速-20230823

何亚轩分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

廖文强分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com

程龙戈分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com

23H1业绩稳健增长，装配式设计引领订单恢复。毛利率提升，费用率有所上升，现金流大幅好转。深耕城市更新16年，有望重点受益城中村改造提速。

投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.06/2.51亿元，同比增长49%/23%/22%（2022-2025年CAGR为31%），EPS为0.85/1.05/1.28元，当前股价对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：地产政策风险，城中村改造政策推进不及预期风险，装配式及BIM业务拓展不及预期风险，跨地域经营风险等。

※【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-门店仍有调整，运营相对稳定-20230823

杜玥莹分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

投资建议：公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。2021年收购贝贝熊，后逐步进行门店、供应链调整，力图区域互补，增强龙头地位，同时线上业务于近年不断发展，截止本报告期营收占比约17.7%，顺应行业趋势。预计2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.12/1.31亿元，EPS分别为0.67/0.80/0.93元/股，当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：1）消费环境扰动使得展店、单店模型长期不及预期；2）供应链优化不及预期；3）行业竞争严重加剧。

※【纺织服装】特步国际（01368.HK）-短期业绩符合预期，期待新品牌长期增长-20230823

杨莹分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com

侯子夜分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com

王佳伟研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com

盈利预测和投资建议：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，随着主品牌升级和多品牌战略成果逐步显现，我们认为公司具有很大的发展潜力，我们预计公司2023-2025年业绩为11.37/13.69/16.61亿元，对应2023年PE为17倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品牌拓展不及预期；娱乐营销影响主品牌专业形象。

※【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-渠道扩张+IP丰富，海外业务打造新增长驱动-20230823

顾晟分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com

刘书含研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com

业绩概览：2023H1公司实现营收28.14亿元，YoY+19.3%。其中自主产品收入25.86亿元（YoY+20.0%），占总收入比重为91.9%（YoY-0.5pct）。2023H1公司综合毛利率提升2.3pct至60.4%，主要由于自主产品毛利率提升。2023H1公司实现调整后净利润5.35亿元（YoY+42.3%），调整后净利率为19.0%（YoY+3.0pct）。2023H1存货占比10.7%（YoY-2.4pct），主要得益于公司进行供应链柔性调节，订单量预测的准确性提升。

盈利预测：公司多渠道销量表现亮眼，IP矩阵多元化拓张，发力海外业务初见成效，我们预计公司2023-2025年分别实现营收60.86/76.11/94.22亿元，实现调整后净利润10.36/14.88/19.18亿元，对应 PE 27/19/15x，维持“买入”评级。

风险提示：零售店开设不及预期；IP吸引力不及预期；行业竞争加剧。

※【电力设备】金风科技（002202.SZ）-在手订单创新高，风机盈利持续承压-20230823

杨润思分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com

公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收190.01亿元，同比+14.03%，归母净利润12.51亿元，同比-34.82%，扣非净利润10.33亿元，同比-44.86%。其中Q2营收134.36亿元，同比+30.70%，归母净利润0.17亿元，同比-97.46%。风机业务持续承压，下半年有望改善。在手订单创新高，海外拓展顺利订单增速高。风电场开发及风电场出售支撑盈利水平。盈利预测：预计公司2023~2025年实现归母净利润28.36/37.98/46.03亿元，对应PE估值14.9/11.1/9.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。

※【建材&建筑】志特新材（300986.SZ）-短期利润承压，长期成长性持续看好-20230823

沈猛分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com

何亚轩分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

铝模板租赁链条长，属于重管理型行业，志特新材依靠原生信息化系统、突出设计能力、高效服务和管理能力实现高周转，进而实现超越同行的利润率水平，竞争力强。公司上市前主要业务区域位于华南，目前逐步向华东、华中、西南、海外等地快速扩张，异地复制效果较好。同时，公司拓展高协同的爬架、PC等业务未来有望成为公司又一增长极，收入将持续处于快速成长期，长期看好。预计公司2023-2025年营收分别为24.6亿元、31.9亿元、43亿元，归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元、3.3亿元，对应PE分别为28X、18X、13X，维持“买入”评级。

风险提示：房地产需求持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

※【轻工制造】恒林股份（603661.SH）-发布员工持股计划，激励充沛，护航长期成长-20230823

姜文镪分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com

事件：公司发布2023年员工持股计划，拟通过回购专用账户向208位员工（含董监高11人、管理&业务骨干197人）受让233.24万股股票（占总股本1.68%），受让价格为16.63元/股（公告前20日均价50%）。此次持股计划考核目标为：1）2023年：收入达71.67亿元或扣非后归母净利润达3.48亿元；2）2024年：23-24年累计收入达150.50亿元或累计扣非归母净利润达7.30亿元；3）2025年：23-25年累计收入达237.21亿元或累计扣非归母净利润达11.51亿元。我们预计本次考核目标可完成率较高，公司让利绑定人才，护航大家居战略稳步推进。

投资评级：预计2023-2025年公司归母净利润将分别为4.52、5.38、6.35亿元，对应PE 9.7X、8.1X、6.9X，维持“买入”评级。

风险提示：海外经济复苏不及预期、跨境电商开拓不及预期、汇率波动。

※【银行】瑞丰银行（601528.SH）-业绩增速环比提升，资产质量持续改善-20230823

马婷婷分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com

蒋江松媛分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com

倪安峰研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com

投资建议：瑞丰银行2023Q2业绩表现较好，预计处同业领先水平。展望下半年，瑞丰所处地区贷款需求旺盛，市占率有提升空间，规模有望继续保持高增长，同时随着资产质量稳步改善，打开利润释放空间。全年来看业绩表现或将持续领先同业，预计2023-2025实现归母净利润17.68/20.57/24.06亿，当前2023PB约0.66x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。

※【计算机】金山办公（688111.SH）-稳定增长、拥抱AI，国产软件领军迈入智能办公新纪元-20230823

杨然分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com

陈芷婧分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com

事件：2023年8月22日，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，同比增长15.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.76亿元，同比增长39.88%，略超市场预期。

维持“买入”评级。根据近期公告及关键假设给出盈利预测，看好AIGC及会员体系改革为公司业绩带来的增长，预计2023-2025年实现营业收入51.98、69.30、91.14亿元；实现归母净利润14.76、19.46、25.69亿元。维持“买入”评级。

风险提示：云服务推进不及预期、国有单位IT支出不及预期、AI落地不及预期、宏观经济风险。

※【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2023年H1业绩表现超预期，核心竞争力凸显-20230823

杨莹分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com

侯子夜分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com

王佳伟研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com

盈利预测和投资建议: 公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期为95.86/115.85/137.75亿元，现价对应2023年PE为21倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期，消费环境复苏不及预期，多品牌运营及海外业务开展存在不确定性，人民币汇率变动带来业绩波动

※【能源钢铁&电力设备】望变电气（603191.SH）-高端项目逐步投产，需求有望显著复苏-20230823

张津铭分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com

高亢分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com

投资建议。公司硅钢业务持续扩张，产品加速高端化迭代，输配电业务稳步增产，下游火电重启及风光新能源高增持续推升高端硅钢及变压器需求，全产业链扩张趋势有望支撑其估值走高。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为3.6亿元、4.9亿元、6.0亿元，对应PE为16.6、12.4、10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅波动，下游电力需求不及预期，行业空间测算可能存在偏差，新产线及业务发展存在不确定性。