投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入1.76亿元，同比下降26.57%；上半年公司实现归母净利润0.49亿元，同比下降42.01%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降55.28%。
受下游扩产放缓及布局新业务影响，业绩短期承压
2023年上半年公司实现营业收入1.76亿元，同比下降26.57%；上半年公司实现归母净利润0.49亿元，同比下降42.01%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降55.28%。其中，生活用纸智能装备业务实现收入1.28亿元，同比下降42.10%；拓展生活用纸包装薄膜材料业务实现收入0.38亿元，同比增长351.69%。
公司整体收入及业绩较同期下降的主要原因系业务占比较大的造纸设备下游客户扩产放缓，同时公司在现有产能有限条件下，优先布局锂电隔膜设备业务，导致生活用纸设备的交付验收有所放缓。
传统主业造纸设备短期承压，未来有望受益进口替代及消费升级
造纸设备实现进口替代，客户资源优质。公司自主研发的生活用纸设备填补了国内同类产品的空白，主要客户包括四大龙头造纸企业：金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团，优质的客户资源为公司业绩的长期稳定增长提供了有力的保障。2012-2021年，我国生活用纸人均消费量从4.3kg增长至8.2kg，复合年均增长率为7.4%，但与发达国家和地区相比，未来仍有较大成长空间。
锂电隔膜设备空间广阔，有望打造公司第二成长曲线
锂电隔膜设备市场空间广阔，国产化浪潮势不可挡。当前隔膜企业设备大多数从国外厂商进口，价格高昂且供应量受限。根据我们测算，2022年至2025年隔膜设备市场空间合计超500亿元，其中湿法隔膜设备市场空间占比约90%，隔膜设备市场空间较为广阔。
跨界生产锂电隔膜设备，打造第二成长曲线。
公司的生活用纸设备、包装材料生产设备与锂电隔膜生产设备在原理、结构等方面具有很大相似性，主要区别在于拉伸设备与萃取设备。公司利用共性技术平台自主开发锂电池隔膜生产线，并已与九江冠力签订湿法隔膜生产线合同（含税金额为8800万元），未来锂电隔膜设备业务有望成为公司第二成长曲线。
盈利预测：考虑公司未来将重点布局锂电隔膜设备业务，我们下调2023及2024年生活用纸设备收入及利润预期，同时新增2025年盈利预测，预计公司2023~2025年的归母净利润分别为2.85、4.22、6.22亿元（调整前2023及2024年利润预测分别为3.60、4.85亿元），对应PE分别为18、13、8倍。
风险提示：产线研发交付不及预期风险；项目拓展推进不及预期；行业政策波动风险。
文章来源：《业绩短期承压，静待锂电隔膜设备交付》- 20230822
机械组介绍
王可，机械行业首席分析师，执业编号：S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。
郑雅梦，执业编号：S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
谢校辉，执业编号：S0740522100003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。
王子杰，执业编号：S0740522090001。CFA 约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、充电桩、机器视觉、工控等领域。
张晨飞，执业编号：S0740522120001。浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工业机器人、先进封装、通用设备、复合集流体等领域。
邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜电池产业链、氢能产业链等领域。
姜楠宇，执业编号：S0740522110001。哈尔滨工业大学金融硕士，2021年11月加入中泰证券研究所。重点覆盖工程机械、智能物流等领域。
肖伊甸，南京大学经济学硕士，2023年8月加入中泰证券研究所机械团队。重点覆盖人形机器人、光伏新型设备等领域。
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