【国海食饮 | 行业周报：Q2机构持仓明显回落，板块或走出底部趋势 20230725】|国海_新浪财经

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1、情绪改善趋势明确，板块继续反弹。上周一级子行业中食品饮料涨幅0.17%，跑赢上证综指（-2.16%）2.33个百分点。前期板块受消费复苏信心疲弱、市场风格等因素影响持续回调，估值已回调至合理偏低位置。上周板块受地产及民营经济刺激政策落地、机构持仓环比下降等外部因素催化继续反弹。各细分行业中零食涨幅最大（上涨2.94%），其次涨幅较大的是软饮料和肉制品，涨幅分别为1.53%和0.79%。个股方面，熊猫乳品（+32.50%）、黑芝麻（+18.97%）、麦趣尔（+15.58%）、桂发祥（+13.30%）、一鸣食品（+9.48%）等领涨。

2、Q2食饮板块减仓明显，超配比例为2017Q2以来最低。按重点持仓数据计算，2023Q2食品饮料持仓占公募基金股票投资市值的6.25%（标配6.04%），环比下降1.40pct，配置比例回到2018年下半年水平（2018年底为5.61%），而超配比例为2017年之后最低水平（2017Q2为2014年之后食品饮料板块首次出现超配，超配比例0.44%）。板块持仓集中度环比进一步提升，扣除茅五泸后已经是低配。Q2茅五泸持仓比例分别为2.14%/0.99%/0.93%，合计占板块持仓的65.03%（Q1为61.98%）。扣除茅五泸之后，板块实际配置比例仅为2.18%（标配为2.58%）。白酒板块除迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒持仓占比环比小幅提升外，高端白酒及区域次高端本期均为减仓，山西汾酒、贵州茅台、五粮液本期减仓较多。非白酒持仓环比变化相对较小，青岛啤酒、重庆啤酒、百润股份为机构减仓个股前三，加仓较多的为中炬高新、梅花生物（维权）、安井食品。

3、外部环境优化提振板块情绪，看好中秋旺季持续催化。受益利好政策陆续落地提振信心，上周白酒板块继续小幅回升（0.41%），金种子酒、老白干酒、水井坊、伊力特等涨幅居前。我们此前强调，板块回调主要受宏观层面的担忧，当前白酒从基本面、业绩面、趋势面和估值层面看均具备上涨空间。我们认为板块正处于布局期。一方面，政府近两周通过多项举措支持企业经营与居民消费，一系列的举措出台有利于对经济和消费信心的恢复。另一方面，我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现（核心逻辑详见2023年7月10日外发报告《行业周报：淡季真实动销延续稳健趋势，看好白酒中秋旺季表现》），有望持续提振板块情绪。

我们考察消费数据发现，受益于消费场景快速恢复，上半年国内文化、旅游出行和住宿等服务消费均有较快复苏。其中出行方面，上半年全国营业性客运量同比增长56.3%，高铁、民航出行火爆。旅游与住宿方面，国内旅游总人次比上年同期增加9.29亿，同比增长63.9%；江苏省星级酒店出租率上半年呈现改善趋势，其出租率由年初的36.7%提升至6月末的52.2%。文化娱乐方面，上半年全国居民人均文化娱乐支出同比名义增长38.5%；全国电影票房同比增长52.9%，观影人次增长51.8%，二季度单月同比较一季度呈现显著加速趋势。整体来看国内消费呈现出逐步复苏，稳中向好的走势。我们认为白酒板块当下仍处于基本面、估值以及情绪与预期的低位，经过近期震荡板块已基本回调到位，板块有望开启向上趋势，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。

4、大众品：6月消费边际改善，餐饮恢复好于商品零售。7月17日，统计局公布6月社零数据，2023年6月我国社零总额为4万亿元，同比+3.1%，两年CAGR为3.10%，略高于5月的2.55%。除汽车外的消费品零售额为3.54万亿元，同比+3.7%，从近2年CAGR看，今年6月社零数据环比5月有所改善。分消费类型看，6月商品零售额为+1.7%，近两年CAGR为2.8%（前值为+2.5%）；餐饮收入同比+16.1%，近2年CAGR为5.6%（前值为+3.27%）。从近2年CAGR上看，餐饮与商品零售均呈现环比改善趋势，其中餐饮的恢复好于商品零售。根据央行数据，二季度居民选择未来更多消费的比重为24.5%，较一季度的23.2%小幅增加，反映居民消费意愿在持续修复，不过修复到疫情前水平仍需耐心。展望三季度，我们预计大众品整体仍然延续逐季复苏的趋势，今年中秋国庆相连，我们预计走亲访友、出行的人数将大幅增加，利好与礼赠及餐饮需求关联度大的个股。推荐个股：百润股份、天润乳业、元祖股份、甘源食品、安井食品、伊利股份、洽洽食品、国联水产等。

5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。

大众品：推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。

短期推荐：贵州茅台、百润股份、今世缘。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。

一、Q2食饮板块减仓明显，超配比例为2017Q2以来最低。

按重点持仓数据计算，2023Q2食品饮料持仓占公募基金股票投资市值的6.25%（标配6.04%），环比下降1.40pct，配置比例回到2018年下半年水平（2018年底为5.61%），而超配比例为2017年之后最低水平（2017Q2为2014年之后食品饮料板块首次出现超配，超配比例0.44%）。

板块持仓集中度环比进一步提升，扣除茅五泸后已经是低配。Q2茅五泸持仓比例分别为2.14%/0.99%/0.93%，合计占板块持仓的65.03%（Q1为61.98%）。扣除茅五泸之后，板块实际配置比例仅为2.18%（标配为2.58%）。

白酒板块除迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒持仓占比环比小幅提升外，高端白酒及区域次高端本期均为减仓，山西汾酒、贵州茅台、五粮液本期减仓较多。非白酒持仓环比变化相对较小，青岛啤酒、重庆啤酒、百润股份为机构减仓个股前三，加仓较多的为中炬高新、梅花生物、安井食品。

二、行业回顾

上周一级子行业中食品饮料涨幅0.17%，跑赢上证综指（-2.16%）2.33个百分点。各细分行业中零食涨幅最大（上涨2.94%），其次涨幅较大的是软饮料和肉制品，涨幅分别为1.53%和0.79%。个股方面，熊猫乳品（+32.50%）、黑芝麻（+18.97%）、麦趣尔（+15.58%）、桂发祥（+13.30%）、一鸣食品（+9.48%）等领涨。