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【报告导读】
1. 稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速。
2. 行业盈利筑底预期基本完成，随需求修复有望边际改善。
3. 周期底部蓄势，把握景气边际改善机会。
4. 关注价值重估，探寻高成长个股标的。
稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速。2023年是我国历经三年疫情后按下“重启”键的开局之年，年初以来我国各项经济指标运行平稳，但经济复苏斜率较为平缓。面对当前海外加息引发高通胀、人民币贬值、贸易争端等一系列因素影响，提振市场信心、激发经济修复动能仍需强有力的经济政策配合。近期稳增长相关政策文件密集出台，政策层面帮扶实体经济、促进居民消费的态度明确。预计2023年下半年在一揽子政策措施刺激下，我国经济修复动能将逐步转强。
行业盈利筑底预期基本完成，随需求修复有望边际改善。受下游需求不振影响，化工行业23Q1业绩继续呈现疲弱态势。同比来看，Q1业绩和盈利能力大幅下探；环比来看，Q1化工子行业盈利涨多跌少，随着原油、煤炭等原材料价格震荡下行，成本压力已有所缓解。考虑到5月部分经济指标走弱，化工品主动去库存仍在延续，预计Q2需求端压力仍存、业绩依旧承压。我们预计，行业盈利在2023年上半年将完成筑底。结合供需两端，预计2023年下半年Brent原油价格将在75-85美元/桶区间震荡，原料端将不再是左右行业盈利的关键，主要是下游需求主导。考虑到在各项政策刺激下，我国宏观经济修复进程有望提速，进而带动下游产业对化工品需求回暖；预期化工行业将逐步完成主动去库存、并转为被动去库存，业绩有望实现底部回升。
周期底部蓄势，把握景气边际改善机会。成本压力逐步释放、需求向好预期下，看好布局非石油路线、具有成长属性的核心资产；重点推荐卫星化学（002648）、华鲁恒升（600426）、宝丰能源（600989）等。静待外需修复，看好化纤、轮胎周期性向上机会；重点推荐新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）、赛轮轮胎（601058）、森麒麟（002984）、玲珑轮胎（601966）等。HFCs拐点将至，含氟高分子材料赋能成长；重点推荐巨化股份（600160）、永和股份（605020）等。
关注价值重估，探寻高成长个股标的。启航高质量发展，央企价值重估进行时；重点推荐中国石化（600028）、中国石油（601857）、中国海油（600938）。技术破垄断下，芳纶、PI、成核剂国产替代正当时；重点推荐泰和新材（002254）、瑞华泰（688323）、呈和科技（688625）。低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎来长期发展机遇；重点推荐晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）、卓越新能（688196）等。
投资概要
驱动因素、关键假设及主要预测：
供需博弈下，预计下半年年油价重心同比回落，行业成本端压力持续缓解。
稳增长多措并举，下半年经济修复有望提速。
煤化工、乙烷制乙烯、化纤、轮胎、制冷剂等盈利有望边际改善。
央企价值重估、国产替代稳步推进。
投资建议：
周期底部蓄势，把握景气边际改善机会，建议关注三条投资主线：
1）成本压力逐步释放、需求向好预期下，看好布局非石油路线、具有成长属性的核心资产。煤炭价格中枢回落，看好煤化工盈利改善机会；乙烷价格回落至正常区间，轻烃龙头成本竞争优势凸显。重点推荐卫星化学（002648）、华鲁恒升（600426）、宝丰能源（600989）等。
2）静待外需修复，看好化纤、轮胎周期性向上机会。纺服需求存回升预期，低库存下长丝价差改善弹性可期；需求提升叠加成本回落，轮胎盈利有望持续改善。重点推荐新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）、赛轮轮胎（601058）、森麒麟（002984）、玲珑轮胎（601966）等。
3）HFCs拐点将至，含氟高分子材料赋能成长。重点推荐巨化股份（600160）、永和股份（605020）等。
关注价值重估，探寻高成长个股标的，建议关注三条投资主线：
1）启航高质量发展，央企价值重估进行时。重点推荐中国石化（600028）、中国石油（601857）、中国海油（600938）。
2）技术破垄断下，芳纶、PI、成核剂国产替代正当时。需求增长、国产替代共振，看好芳纶龙头企业成长表现；高性能PI薄膜应用广泛，国产替代进程正在提速；成核剂需求稳步增长，行业龙头引领国产替代。重点推荐泰和新材（002254）、瑞华泰（688323）、呈和科技（688625）。
3）低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎来长期发展机遇。双碳目标打开气凝胶成长赛道，看好全产业链企业竞争优势；欧洲低碳化进程持续推进，看好国内生物柴油龙头出口潜力。重点推荐晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）、卓越新能（688196）等。
行业表现的催化剂：
煤价、油价高位回落，下游需求向好，新建项目如期达产等。
风险提示
原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年7月3日发布的研究报告《【银河化工】2023年度中期策略报告_化工行业_周期底部蓄势，探寻长期价值》
分析师：任文坡
研究助理：翟启迪、孙思源
评级体系：
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
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