天风MorningCall·0704 | 策略-基本面β/宏观-疫后复苏/电子-VisionPro|AI_新浪财经

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一、技术与监管双击，传媒或仍处于中期行情之中。当前，传媒行业正迎来AI技术与监管红利的双击。一方面，22年底以来平台监管等多方面政策出现积极的边际变化，有利于传媒企业创新发展；另一方面，AI赋能也将助力传媒细分领域降本增效。二、中证传媒指数：全面追踪传媒行业优质龙头的指数。1.中证传媒指数（399971.SZ）选取传媒产业中总市值较高的50只个股作为成分股，具备龙头优势，细分领域涵盖游戏、影视、广告等，中小盘风格突出。2.尽管权重股近期已积累较多涨幅，但23年PE一致预期大多在20-30X左右，仍在偏低水平。3.从长期维度看，中证传媒的业绩与市场表现不算突出，但在特定阶段拥有较高的业绩弹性，体现出产业周期性特征。广发中证传媒ETF市场规模50.19亿，流动性优势突出，为投资者提供一键布局传媒板块的工具，建议关注。

风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，基金产品收益不达预期风险等。

今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。转型复苏的特征是经济增长中枢处于长期下行通道，疫后复苏的特征是环比增速分为“N”字形三个阶段。一季度是疫后复苏的第一阶段，高环比增速体现出疫后经济“报复性”恢复的特征。二季度是疫后复苏的第二阶段，环比增速的大幅回落既有短期因素、也有长期因素，短期因素是前期“报复性”复苏透支了后期的复苏节奏，长期因素是经济内生动能不足，增速向疫后更低中枢回归。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。

风险提示：海外经济下行超预期、中国经济复苏不及预期、地产拖累经济复苏。

1、AI助力打开VisionPro平台应用潜力。AI有望加速XR领域3D内容创作。传统3D内容创作过程的复杂性和高成本在一定程度上阻碍了AR/VR领域的内容创新，包括多环节的3D建模和实地拍摄，以及后期的多方面内容协调。AI的应用预示着XR领域的3D内容创作和沉浸式体验将发生革新。2、Unity致力于在AR/VR领域推广AI的应用，推出UnityMuse加速实时3D应用和体验的构建过程，和UnitySentis将AI模型集成至实时3D引擎的跨平台方案。UnityAssetStore还推出AIHub，涵盖各类解决方案。同时其中国分部提出游戏引擎的生成式AI新构想。3、AI有望赋能操作系统，优化&丰富3D交互体验。AI的运用正在使操作系统提供更加友好、智能化和直观的交互界面。目前PC、智能手机主要操作系统Microsoft、Android开发AI助手/个性化AI功能，我们认为空间计算新时代，AI有望与眼动/手动等更为自然的交互方式深度融合，赋能操作系统优化3D交互体验。

风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。

买方目前对中国的经济前景较为乐观，认为A股当前估值水平或处于相对低位，后续指数下行空间不大，或具备长期战略配置机会。科技、制造、消费、周期等板块是机构下半年看好的投资方向，人工智能主线或有望持续。

1、公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链，成本优势技术优势明显。公司将通过君歌的市场渠道和客户资源加快推进如车载光互联、新一代激光雷达等汽车光电子新产品客户导入与量产，拓展新增长点。2、AI带动800G光模块升级提速，绝对龙头受益行业高景气。今年以来海外客户800G需求增长迅速，尤其AI领域需求大超年初预期，自3月底不同的客户陆续追加AI光模块订单。公司800G等新产品占据先发优势和较高份额，龙头地位巩固。从交付节奏来看，公司预计今年下半年和明年800G的出货量明显增加，公司按计划扩充产能保障订单顺利交付。此前我们预测公司23-25年归母净利润分别为14.10、19.06、24.49亿元。由于3月以来AI相关订单追加，我们上调公司盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利润分别为15.06、25.18、37.89亿元，对应PE分别为79X/47X/31X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；收购存在不确定性。

1、新疆固定资产投资保持高增长，煤化工产业链迎发展机遇。1-5月新疆固定资产投资同比增长13.6%，高于全国9.6个百分点。400个自治区重点项目按照实物工作量累计完成投资976亿元，为全区投资增长提供了坚实支撑。2、建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

1、Q2电量增长+煤价下行，火电板块基本面持续向好。电量端看，2023年1-5月，全社会用电量35325亿千瓦时，同比增长5.2%，其中单5月用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%。火电作为稳定性电源，发电量持续提升。2023年1-5月火电发电量达到24206亿千瓦时，同比增长6.2%。2、5月以来，市场煤价格加速下跌，火电燃料成本持续改善；此外，国内用电量维持较高增速。电量增长叠加煤价下行，二季度火电公司盈利有望持续修复。其中，沿海电厂位于经济较发达省份，电价普遍高于内陆电厂，同时具有进口煤作为补充，Q2业绩或将具备更大的弹性。具体标的方面，建议关注【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【京能电力】【粤电力】【宝新能源】【华能国际】【华电国际】【华润电力】（H股）【中国电力】（H股）等。

风险提示：宏观经济下行，政策推进不及预期，用电需求不及预期，装机增长不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险等。

1、公司是全球充电服务领导者，以“连接及服务”的先进模式赋能智能电动黄金时代。公司成立于2019年，自成立以来积极打造新能源充电行业一站式解决方案。公司紧抓新能源机遇，致力于为充电运营商及电动车车主提供线上、线下充电解决方案及非电增值服务，以“行业连接器”构筑立体化充电网络生态。2、中国新能源汽车保有量迅速扩大，当前时点或正处于国内充电服务市场快速增长前夜，公司依托数字化能力为全行业提供第三方服务，充电解决方案业务有望持续高增；虚拟电厂业务及充电机器人未来或将成为公司重要竞争优势。我们预计公司2023-2025年营收分别为5.5、25.1、49.4亿元，净利润分别为-4.1/-3.4/0.6亿元，2023/2024年对应PS/G分别为0.02x、0.01x。考虑到公司未来复合增速有望显著高于海外可比公司，且公司深耕国内充电市场，为中国充电服务第一股具有一定稀缺性，我们给予公司2024年0.02倍PS/G，对应2024年8.4xP/S，目标价13美元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观环境风险、市场偏好风险、技术研发风险、股价波动风险。