方正证券研究｜14个小组•7月观点&重点个股|方正证券_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

23全年分子端盈利弱回升几乎成为市场一致预期，今年交易的关注点更偏向于分母端。5月宏观经济数据较差，反而提高了市场对稳增长政策的预期，驱动风险偏好修复。6月央行重提逆周期调节，下半年宽货币宽信用态势很可能持续。上半年A股顺周期板块呈现明显的买政策预期不买经济数据的特征，正是因为分母端的作用更强。考虑到当下市场对稳增长政策预期较高，而实际政策节奏尚不明朗，我们认为顺周期的入场时机在于超预期的实质性政策落地之后，届时反弹空间较大，确定性更高。相较于稳增长，“二十大”以来政策更偏向“调结构”方向。当前“逆全球化”趋势不变，“安全”的重要性进一步提高，我们判断“大安全”主线是当前主线——（1）央国企通过“供给出清”实现“涨价重估”，关注泛公用事业央国企；（2）“卡脖子”领域大多具有正外部性，关注高端制造“补完计划”；（3）数字经济AI仍在系统搭建阶段，牛市还未到来，关注前沿科技“边界计划”。

风险提示：策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。

从中长周期角度来看，市场整体仍具备较高的投资价值，其中创业板指相对优势较为明显，其当前PE处于历史5%分位数，与沪深300指数的相对PE也处于历史5%分位，性价比相对较高。从行业维度来看，结合目前宏观、中观、微观数据，模型建议7月份关注计算机、传媒、机械设备、公用事业、食品饮料、社会服务等行业。

风险提示：模型基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化。

7月利率震荡。7月中上旬资金面或将转松，债市存在交易性机会窗口。7月重要会议对稳增长政策定调将给债市带来波动。

风险提示：稳增长政策发力超预期；经济数据超预期；货币政策收紧超预期。

当前，无论是基本面，还是技术面，告诉我们一个隐含的事实，那就是当前大盘的回落，主要是外在因素所致，同时有借外力加速洗盘之嫌，调整非内在因素所致，技术上形成严重的超卖，跌到极致就是利好，这是资本市场较为有效的投资理论，故大盘继续回落的空间有限，跌出来的机会在呈现，大盘有望止跌企稳，并走出较为强劲的反弹走势。我们的观点明确，不破不立，破而后立，大盘虽破位，但A股中长期上行的基础未变，“长阴惊魂”式的回调是调仓即择股之良机，为后市中长期行情做好充足准备。操作上，轻指数、重个股，关注两头、轻中间，要么下跌中的强势股，要么就是股价大幅回落被错杀股，逢低关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、AI+医疗、AI+军工及近期超跌底部股，回避退市风险股及垃圾股。

风险提示：美联储超预期加息；地缘政治冲突加剧；国内政策释放不及预期。

AI回调之后，后续投资方向建议对标海外算力情况以及精选有业绩的优质公司，如游戏赛道。

风险提示：海外AI应用发展不及预期，海外AI商业模式盈利不及预期，行业业绩不及预期。

1）白酒：关注K型消费趋势下的机会，分价格带看，高端价格带及大众价格带产品动销表现较优，分场景看，礼赠保持刚性需求，宴席、聚饮等延续正常趋势，商务需求仍有待逐步恢复。高端酒销售情况稳健，全年确定性较高；大众带光瓶酒受消费结构影响表现较好，关注白牛二稳定基本盘、金标打开成长空间的顺鑫农业；区域酒动销及库存整体处良性水平，关注宴席场景带来的弹性复苏；同时关注浓转酱趋势下产能优势凸显的珍酒李渡。

2）大众品：消费渐进复苏，把握底部配置机会。端午出行表现良好，延续五一出行增长势头，大众品动销良好，经济复苏确定性增强。消费升级趋势下啤酒高端化持续进行，现饮场景复苏叠加22年低基数，旺季来临啤酒有望实现量价齐升。成本端农产品原料与包材进入下行通道，企业盈利有望改善，关注成本持续改善的大众消费品。

风险提示：消费升级不及预期；原材料成本波动；渠道库存超预期等

当前医药板块估值处于底部区域，我们重点看好康复医疗设备高景气及医药商业板块机会：

1）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、国药控股、柳药集团、上海医药、人民同泰、英特集团、南京医药等。

2）康复设备及医疗器械优质相关标的：康复设备翔宇医疗；家用品牌器械鱼跃医疗；医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗。

3）连锁药店估值性价比突出，Q2业绩有望持续靓丽：建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房。

4）消费医疗疫后复苏：建议关注①流感疫苗及药物，如华兰疫苗、金迪克、东阳光药；②生长激素，如长春高新、安科生物；③营养补充药物，如哈药股份、诚意药业、卫信康。

5）创新药持续调整后投资机会显现：建议关注A股：恒瑞医药、荣昌生物、泽璟制药、海创药业、亚虹药业；港股：信达生物、康方生物、先声药业、康诺亚等创新药个股。

风险提示：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

5月社零同比增长12.7%，增速较4月所放缓。其中服装鞋帽作为可选消费品，复苏弹性更强，5月同比增长17.6%，延续复苏态势。具体板块而言，中高端商务男装流水增长稳健，运动品牌流水增长略有放缓，库存环比改善。建议关注流水恢复较好的中高端男装品牌比音勒芬、报喜鸟。制造端仍面临欧美经济下行压力，但部分运动品牌去库接近尾声，我们认为运动制造下半年将临拐点，头部品牌中Nike去库逐步完成，Adidas预计Q3库存基本正常。我们认为后续制造商订单端将迎来拐点，制造商收入有望呈现边际改善趋势。建议关注随着海外库存逐步正常化，业绩基本面环比改善，估值处于底部的华利集团。

风险提示：居民消费意愿恢复不及预期的风险，终端需求疲软下品牌客户砍单的风险，海外经济持续下行的风险。

生猪养殖：供强需弱局面延续，猪价短期预计仍低位震荡。供应端，端午节前屠宰量明显上升，显示供应端供给能力充足；需求方面，端午假期的节假日效应+周末效应对猪价的提振效果较差，且需求端明显无法有效消化当前供给，供给猪价在近日节后出现下跌，进一步验证了当前供给过剩、消费较弱的现状。因此我们判断未来短期生猪市场整体仍将延续先前供强需弱，猪价窄幅震荡，难以突破成本线。因此后续若猪价延续低迷，仔猪价格或加速下跌，催动产能加速出清，迎来板块的困境反转，建议关注板块猪周期投资机会。种植：2023年小麦总产量呈现小幅下降趋势，市场质优粮源供应会呈现阶段性偏紧状态。玉米方面，市场整体供应维持偏紧的状态，需求端饲料企业有刚性需求，余粮不断减少，市场心态有看涨预期。大量的进口大豆通关后用于压榨产生大量的豆粕供应市场，饲料养殖企业需求乏力，预计豆粕继续维持震荡运行行情。

风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。

（1）内销：618“以价换量”逻辑在大促数据端兑现，趋势有望延续至2023H2；

（2）外销：整体需求有待提振，小家电中生活电器、空气炸锅、商用冷柜等部分品类有结构性机会，部分公司外销好于预期；

（3）AI+智能家居：智能音箱入口地位凸显；

（4）国企改革持续推进，海信家电等公司改革效果逐步释放，Q3将延续毛利改善的良好趋势。

风险提示：房地产政策波动、原材料价格上涨、海运运力紧张、汇率波动等。

新能源车销量延续增长，渗透率和销量提升将持续推动汽车电动化、智能化发展。整车端，自主品牌依托新能源崛起，商用车、混动乘用车、纯电乘用车等细分市场增速高于行业增速，出口数据向好。零部件端，传统件国产替代加速，智能化件装车率提升。主机厂中已经完成电动化转型，或将快速实现电动化转型的公司将受益。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；价格战影响公司盈利；海外出口不及预期；原材料价格上涨。

人形机器人近期催化因素不断，AI赋能推动解决科技进步，商业化进程随着成本降低有望加速，建议关注产业链相关标的。5月工程机械销量同比降幅收窄，出口销量同比略超预期，成本端改善程度不大，行业仍在筑底阶段，业绩呈现回暖趋势，“一带一路”催化不断，关注工程机械板块机会。轨交产业链随着出行不断改善、板块盈利修复可期。在各类机车车辆中，动车组及相关零部件的收入和盈利值得关注，动车组招标有望对轨交产业链公司形成较强盈利修复。

风险提示：市场整体风险。下游地产修复不及预期。下游制造业复苏不及预期。

宏观环境上，海外高利率压制需求，国内经济复苏缓慢，化工产品需求较弱。但随着美联储加息步入尾声，国内经济持续复苏，海内外需求均有改善边际。虽然5月化工PPI仍处于下降通道，但是PPI有望在Q2完成筑底，Q3逐步震荡上行。当前大部分化工产品价格低于历史中枢水平，部分产品价差达到历史底部，价格继续向下已无太大空间。6月部分化工产品价格出现触底反弹的迹象，建议关注产品价格反弹的低估值白马公司。

风险提示：国内需求复苏不及预期、海外需求大幅下滑、产品价格持续下跌。