中邮·农林牧渔|周观点：节后猪价再度回落，产能持续去化_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

转自：中邮证券研究所

行情表现：跌幅小于大盘

节前四个交易日农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.96%，在31个一级行业中涨幅排名第11位。农业主要子行业均下跌，其中生猪养殖跌幅相对较小，主因节前猪价上涨、信心有所修复影响。

生猪：需求弱势难改，节后价格再度回落

截止6月25日，全国生猪均价14.05元/公斤，较节前回落0.21元/公斤，价格跌至4月下旬以来的最低。节假日消费不佳，同时南方降雨、北方高温天气影响需求，猪价无力上涨。而仔猪（15kg左右）依然呈现明显下跌趋势，已跌至450元/公斤。另根据农业农村部统计，5月全国能繁母猪存栏环比下降0.6%，已持续下降5个月。若仔猪价格回落至成本线以下，行业产能去化速度将大幅加速。

短期生猪价格无明显反弹基础，预计三季度将小幅回升。1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计三季度猪价将开启季节性回升趋势。2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，成本管控优秀的企业仍可盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另关注梅雨季非瘟情况。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：短期弱势难改，关注下半年周期兑现情况

本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.58元/羽，较上周微升0.13元/羽，平均单羽亏损0.12元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.82元/公斤，与上周基本持平。鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。

短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。短期需求不佳及供给充足，同时天气炎热，下游补栏积极性差，鸡苗价格依然低位。但从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。

一

行情表现

节前四个交易日，农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.96%，而沪深300、上证综指分别下跌2.51%、2.30%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第11位。

受市场情绪影响，本周农业板块主要子行业均下跌，其中生猪养殖下跌幅度相对较小，主因节前猪价上涨支撑。

二

养殖产业链追踪

2.1 生猪：价格回落，产能继续去化

价格方面：需求不佳，价格回落

生猪价格：根据搜猪网数据，截止6月25日，全国生猪均价为14.05元/公斤，较节前回落0.21元/公斤，价格跌至4月下旬以来的最低。节假日消费不佳，同时南方降雨、北方高温天气影响需求，猪价无力上涨。而仔猪（15kg左右）依然呈现明显下跌趋势，已跌至450元/公斤。另根据农业农村部数据，5月全国能繁母猪环比下降0.6%，已持续下降5个月。若仔猪价格回落至成本线以下，行业产能去化速度将大幅加速。

屠宰方面：持续低位

据涌益咨询数据，本周（2023.06.15-2023.06.21）样本屠宰企业合计平均屠宰量152833头/日，较上周增加4.47%。节日备货需求推动下，屠宰量环比有所增加。但冻品库容率高位，屠宰企业收猪积极性低。

结论：消费疲弱仍将制约猪价，短期生猪价格无明显反弹基础。但下半年供给小幅增加与消费旺季需求改善共振，预计下半年猪价将小幅回升。从时点看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计三季度猪价将开启季节性回升趋势。2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另紧密关注梅雨季非瘟情况。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

2.2 白羽鸡：依然承压

三

种植产业链追踪

大豆：小幅反弹。截至23年6月25日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4515元/吨、5845元/吨，较上周分别上涨4.67%和1.38%。

玉米：小幅反弹。截至23年6月25日，全国玉米均价为2763元/吨，较上周小幅上涨31元/吨。

白糖：高位微降。截至23年6月25日，柳糖价格为7255元/吨，较上周下跌20元/吨。

棉花：小幅下跌。截至23年6月25日，棉花价格为17363元/吨，较上周上涨0.8%。

四

行业要闻

1、农业农村部：5月末全国能繁母猪存栏4258万头环比下降0.6%，同比增长6%。（来源：农业农村部）

2、诸城外贸从美国引进1.7万只祖代种鸡抵达中国。继3月17日从美国引进的1.7万只祖代种鸡顺利抵达中国后，诸城外贸于6月17又顺利引进第二批1.7万只祖代种鸡。本批祖代种鸡品种为爱拔益加即AA+。（来源：病鸡专业网）

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业报告：节后猪价再度回落，产能持续去化》

对外发布时间：2023年6月25日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：王琦 SAC编号：S1340522100001

法律声明：

本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

炒股开户享福利，送投顾服务60天体验权，一对一指导服务！