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■深化AIGC前沿技术布局，补充研发算力资源。本次定向增发募集资金在在扣除发行费用后主要将用于1）数字创意产品升级项目：该项目总投资约7.83亿元，拟使用本次发行募集资金投入6.10亿元，拟在长沙新增建设研发办公场地、算力中心等，依托AI智能算法、AI预训练模型、虚拟人等相关技术，针对万兴喵影、万兴播爆等视频创意类产品，以及万兴PDF等文档创意类产品进行产品AI化升级，加速产品更新迭代。2）数字创意技术研发项目：该项目总投资6.50亿元，拟使用本次发行募集资金投入4.31亿元，拟围绕AIGC等新兴技术领域，聚焦多模态视频创意大模型、跨模态音乐音效生成技术、面向特定场景的虚拟人技术应用等方向进行技术研发，有助于公司把握行业前沿技术发展趋势，加速对AIGC相关核心技术的突破，进一步丰富数字创意技术储备，巩固并提高核心竞争力。同时，公司拟通过本项目的实施新增建设算力中心，以满足因技术研发与产品创新而持续增加的算力消耗需求。
■产品功能持续迭代升级，AI能力赋能创作者。面向AIGC历史性机遇，万兴科技正聚焦视频，通过AI助力，积极探索AIGC时代新机遇：目前，公司旗下海外主要产品已接入AzureOpenAI服务，集成AIGC能力；在文生图、图生图领域，公司已推出全球首款交互型“图生图”AI绘画软件万兴爱画；在文生视频领域，公司推出国内首款跨境全场景数字人服务的AI视频创意软件万兴播爆，并于近日在跨境电商年中峰会上正式发布万兴播爆桌面端V1.0，桌面端支持移动端创建的工程，可对草稿进行复制、重命名，内置场景视频效果预览，分镜支持添加、复制、替换、删除、移动顺序等。此外，在欧洲B2B科技盛会都柏林科技峰会上，公司正式面向海外重磅发布AIGC“真人”短视频营销神器WondershareVirbo（中文版：万兴播爆），全新推出“0门槛AI生成脚本”功能，为用户带来从脚本、到“真人”出镜、到视频自动生成的“全链路AIGC创作”体验。用户输入关键词，即可一键生成营销文案，节省了在文案构思上耗费的时间与精力，并解决多语言脚本翻译等难题。在AI加持下，用户仅需三步即可一键生成AIGC“真人”跨境营销短视频，制作周期仅需几分钟，而非通常的数天甚至数周；制作完成的视频支持商用，可以导出至任意平台，预计可节省约80%以上的预算，更经济实惠，尤其适合带货种草、口播讲解、打折促销、产品介绍等场景下的视频制作。
■投资建议：万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。考虑到定增尚未落地，暂不考虑定增影响。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入15.24/18.31/22.30亿元，实现归母净利润0.94/1.49/2.18亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为198.13元，相当于2023年的13倍动态市销率。
■风险提示：产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。
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