宏观 | 美国非农就业和失业率为何同时走高
策略 | 新投资范式：拥抱确定性
金工 | 市场或迎阶段回暖：A股量化择时研究报告
非银 | 估值释放悲观预期，板块再迎配置机遇
地产 | 推盘环比改善有限，关注各地政策表现
计算机 |部分领域业绩改善可期待、风险偏好和行业比较对行情影响较大
家电 |天猫618预售大家电高增、扫地机销量转正
环保 |优质水务资产重估可期，海外视野固废潜力突出
本日精选
美国非农就业和失业率为何同时走高
美国2023年5月新增非农33.9万人，远高于市场预期 的19.5万人，3月和4月新增非农总共上修9.3万人，整体依旧呈现出偏强特征。我们理解对于利率来说，偏强的非农就业数据一则抬升了对名义GDP的预期，二则显著削弱了年内降息的概率；对股指来说，强非农就业对应经济和企业盈利韧性；同时，失业率数据又约束激进加息预期。数据公布后对于美联储终端政策利率的预期维持在5.28%；Fed Watch数据下6月不加息和加息25bp的概率分别为74.7%和25.3%，即当前市场亦认为6月不加息仍是偏大概率。
风险提示：美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌；俄乌局势升级，引发全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：美国非农就业和失业率为何同时走高》
对外发布时间：2023年6月3日
作者：郭磊 S0260516070002
新投资范式：拥抱确定性！
站在新一轮投资范式起点。23年我们持续强调“买变化”—22年10月底形成的“估值沟壑”驱动我们提示“反转策略”，A股占优交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。俄乌冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也呈现相似特征——拥抱“确定性”（高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG）。A股正处于新一轮投资范式转变的初期：拥抱确定性溢价！无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下需要拥抱确定性资产：（1）政策扶持&产业趋势“确定性”的数字经济AI+、（2）低估值且具备永续经营或高股息“确定性”的“中特估”。大类资产：美债利率下、大宗商品弱、股市正回报。A股研判：23年修复市，下半年驱动力看分母。
风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发策略：新投资范式：拥抱确定性！——2023年中期策略展望》
对外发布时间：2023年6月4日
作者：戴康 S0260517120004；郑恺 S0260515090004；韦冀星 S0260520080004；倪赓 S0260519070001；吴迪 S0260523020001；李学伟 S0260522070010
市场或迎阶段回暖：A股量化择时研究报告
自上而下债务周期视场角看，2023年4月份宏观杠杆率增速预计为13.7%，Wind一致预期2023年二季度名义GDP增速8.3%，按照支出法拆解至月度，2023年4月份TTMGDP增速预计5.5%，分子端总债务预计12.1%，宏观杠杆率增速由3月份的预估15.5%增速降至13.7%，增速环比下降1.8pct，政府端杠杆率保持稳定，居民与企业端杠杆率略微下降，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持。
风险提示：量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《金融工程：市场或迎阶段回暖：A股量化择时研究报告》
对外发布时间：2023年6月4日
作者：安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006
估值释放悲观预期，板块再迎配置机遇
证券：资本市场优化开放制度，衍生品市场高质量发展，静待行业基本面及估值回暖。6月2日，沪深交易所分别发布《深圳、上海证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（2023年修订）（征求意见稿）》，明确了GDR境内新增基础股票上市条件、审核主体及程序、以及上市公司申请GDR境外发行上市重要时点的临时信息披露要求，将进一步优化互联互通存托凭证业务机制，提高资本市场对外开放水平。保险：寿险景气度拐点确立，财险向上趋势依旧，建议积极关注。短期受新老产品切换导致的销售节奏的扰动，但我们认为保险产品仍具有明显优势，不改全年及周期向上的趋势。
风险提示：市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
对外发布时间：2023年6月4日
作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001
推盘环比改善有限，关注各地政策表现
本周政策情况：不动产登记法列入预备审议，芜湖、鄂州、苏州等多地公积金放松。本周全国人大常委会通过立法工作计划，不动产登记法列入预备审议；中国采购经理指数统计局解读指出，房地产行业商务活动指数位于收缩区间，行业景气水平下降。地方层面，芜湖、鄂州、苏州等多地公积金放松，青岛限售限贷放松。本周基本面情况：成交环比边际上升，推盘规模持续攀升。本周土地情况：土地成交边际回落，分线城市情况分化。开发板块观点：推盘环比改善有限，关注各地政策表现。本周新房推盘成交环比均进一步增长，从月度来看，5月新房整体成交同环比均小幅增长，推盘则自17年以来首度出现5月环比下降，供给侧压力在推盘规模上有所体现。物业板块观点：地产放松传闻带动民企大涨，板块估值仍处低位。
风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
对外发布时间：2023年6月4日
作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；欧阳喆 S0260522070002
部分领域业绩改善可期待、风险偏好和行业比较对行情影响较大
上周我们对行业判断的观点得到验证：行业近阶段性底部，核心观点为 “未来几周的相对配置价值会逐渐提升，后续结构性机会分两类”。未来一段时间，可能有两种情况：（1）假设流动性未有明显改善，行业比较的角度继续会是主要驱动力或压制因素，在特定政策方向下不排除跷跷板效应；（2）假设流动性有较大改善(预期)，则计算机行业的修复态势会有较大弹性。结论：（1）行业配置价值提升，继续推荐二三季度业绩改善的重点公司；（2）AI主题方面仍然是算力为主，应用端暗潮涌动但尚不具备站稳更高平台的基础。从产业规律出发该领域较长一段时间都不会有本质性的基本面驱动。
风险提示：行业比较下有可能出现跷跷板效应；流动性改善较弱的可能；AI领域缺少基本面加速的催化剂。
对外发布时间：2023年6月4日
作者：刘雪峰 S0260514030002；李傲远 S0260520100002
天猫618预售大家电高增、扫地机销量转正
天猫618预售收官，大家电销售亮眼，增速领跑行业。根据魔镜市场情报统计的天猫平台618预售期（2023.05.26~2023.05.31）销售数据，家电行业销售额约75.7亿元，同比+40%，整体实现高增。分板块来看，大家电行业（包括白电、厨电）销售额53.5亿元，同比+73%；厨房小家电行业销售额7.9亿元，同比-4%；生活电器行业销售额12.1亿元，同比+5%；投影仪行业销售额2.2亿元，同比-35%。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
对外发布时间：2023年6月4日
作者：曾婵 S0260517050002
优质水务资产重估可期，海外视野固废潜力突出
优质水务资产重估可期，关注地方水务平台。伴随《国家水网建设规划纲要》发布，相关政策标准的提升有望拉动水环境治理、农村节水供水以及智慧水务投资。近期中原环保以44.2亿元的价格购买大股东公用集团（郑州国资）旗下的净化公司，政府盘活存量资产改善现金流，且优质资产注入实现上市公司利润增厚。海外视野固废潜力突出，垃圾分类为重中之重。自美国22年8月《通胀削减法案》推出以来，海外垃圾回收利用行业的三大龙头企业WM.N、RSG.N、WCN.N备受资本市场关注, 当前合计市值近万亿元人民币，对应最新PEttm为29.7/30.1/43.0x。CCER年内重启预期加强，循环再生、固废等方向预期受益。本周中关村论坛林草碳汇创新国际论坛，生态环境部气候司司长李高表示，目前正在抓紧启动全国统一的温室气体自愿减排交易系统各项工作，争取今年内重启CCER。此前生态环境部公开征集温室气体自愿减排项目方法学，包含垃圾焚烧在内的可再生能源发电、秸秆沼气发电、林业碳汇等行业都预期纳入CCER，利润增厚能力显著。
风险提示：新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。
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