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持续坚定看好建筑央企的估值修复
我们持续坚定看好建筑央企的估值修复，并发布多篇重磅报告，在2022.12.14《新一轮周期下的价值重估——建筑工程行业 2023 年度投资策略》中旗帜鲜明的提出：建筑央企将迎来估值体系重塑，中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复。在2023.1.17发布的《建筑央企，缘何重估——建筑央企研究动态系列报告之三》中提出，建筑央企板块反转的条件已具备，估值处于低位，而在基本面优异，再融资放开等叠加因素基础上，看好建筑央企估值率先修复至 1倍PB 以上。
属地化&投建营，建筑央企“出海”不止于工程
境外业务一直是建筑央企的重点发力方向，且在国际上具备较强竞争力。根据2022年度美国《工程新闻纪录（ENR）》的“最大250家全球承包商”榜单，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中冶科工、上海建工包揽前7位。2015-2022年，七家建筑央企（不含中国能建）海外业务营收增速CAGR为7.4%。
工程承包是我国建筑央企“走出去”的重要抓手，然而为做大、做优、做强海外业务，各家企业都在走好属地化之路，并积极推动投资运营类项目。建筑央企利用项目所在国的信息和资源优势，深度参与全球竞争，并实现资源的优化配置，从而有力地提升企业持续经营能力、打开长期成长空间。如：中国中冶、中国中铁、中国铁建和中国电建，均在境外控股或参股矿山项目。中国电建、中国能建在境外电站运营，中国交建在境外BOT公路运营等与主业相关项目上也多有建树。
“去美元化”背景下，央企优质资产获取速度有望加快
美元在总外汇储备货币中占据主导地位，而发展中国家普遍存在外汇储备短缺且管制较为严格的情况，这将抑制外资投资参与建设的强度。此外，当前世界经济增长受阻，发展中国家基建投资项目资金来源更加紧张。近期各国基于自身长期发展的需求，纷纷出台相关举措，在经贸合作中加强本币结算，“去美元化”趋势渐起。这一变化对国内建筑承包商获取优质海外资产提供新的契机：1）本币结算使发展中国家因外汇不足形成的投资束缚有望放开；2）业主由于资金短缺对于进行一体化的投资、开发及运营项目的需求更加迫切；3）经营活动增强、投资力度加大，则建筑央企获取更多资源型资产的话语权提升。
风险分析：全球“去美元化”不及预期；地缘政治风险；宏观经济下行风险。
发布日期：2023-06-04
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