中俄贸易推进潜在获益可转债标的知多少？（下）——转债捕手系列（四）（李勇陈伯铭）20230529|捕手_新浪财经

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◼ 本篇作为转债捕手系列报告（四），旨在捕捉市场热点、帮助投资者速览相关概念及其标的。

◼ 俄乌冲突背景下，近期海参崴对吉林开放、俄罗斯总理率团访问中国以及对后续远东战略合作徐徐展开的预期，催动我们思考“中俄贸易深入推进”的良性效应及其所能惠及的行业、标的信息。我们梳理潜在获益的存续可转债标的如下：

◼ 拟发行可转债的潜在获益公司梳理如下：紫金矿业、大叶股份、易瑞生物、九典制药、山河药辅、金丹科技、星球石墨、阳谷华泰、宏昌科技、纽泰格、武进不锈、华通线缆、山东赫达、协鑫能科、双良节能、东亚药业、诺泰生物、龙建股份、万凯新材、方大特钢、神驰机电、运机集团

◼ 风险提示：强赎风险，正股波动风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险，政策利好信号不及预期风险。

1. 中俄贸易潜在利好存续转债标的梳理

1.1. 纺织服饰

1.1.1. 孚日转债

孚日转债（128087.SZ），正股孚日股份（维权）（002083.SZ），于2020年1月16日上市，2020年6月23日进入转股期。发行规模为6.50亿元，评级AA-，当前存续期尚余2.56年，距离回售期0.56年。截至2023/5/25，孚日转债价格126.23元，转股溢价率4.40%，弹性尚可。

公司亮点：（1）孚日股份打造多业务增长极，积极布局抢占新赛道。在新型精细化工、机械制造、中水回用等产业领域启动了新的建设项目。截至2022年末，孚日宣威项目一期顺利投产运行，新能源精VC一期项目达到正常化生产条件，VC合成项目首期和CEC项目正式进入投料试车阶段；FEC项目加快工程施工；高效电机制造项目顺利投产、再生水二期工程项目正在进行生产调试；（2）出口导向，紧抓国际机遇。公司紧盯国际采购订单布局的调整和变化，积极抓住我国供应链稳定以及“RCEP”生效实施的机遇，其中，日本市场订单稳步增长，自主设计和提案产品增速较快，全年出口同比增长20%；欧洲、澳大利亚市场稳中有升，同比增长10%，后续有望获益于中俄贸易延展拓深；（3）品牌建设成果斐然。打造“洁玉”、“孚日”、“赛维丝”，覆盖毛巾、床品双领域，价格区间从数十元到数千元，产品矩阵能够满足追求“消费降级”和“消费升级”的两类客群。

业绩速览：（1）营收：2022年 52.48亿元（同比+1.77%），2023Q1 13.31亿元（同比-5.84%）；（2）归母净利润：2022年 2.04亿元（同比-25.46%），2023Q1 0.25亿元（同比-53.17%）。

与俄相关业务：纺织产品自有品牌出口俄罗斯。

1.1.2. 智尚转债

智尚转债（123191.SZ），正股南山智尚（300918.SZ），于2023年4月28日上市，2023年10月16日进入转股期。发行规模为7.00亿元，评级AA-，当前存续期尚余5.88年，距离回售期3.88年。截至2023/5/25，智尚转债价格161.50元，转股溢价率57.17%，弹性有待释放。

公司亮点：（1）打通毛纺服饰产业链，呢绒服装协同发力。呢绒业务围绕中高端品牌定位，先后推出“南山”和“菲拉特”等品牌；服装方面，在“K型”复苏背景下，南山智尚通过定制西装打开2C端空间。2022 年精纺呢绒总产能 1600 万米，产能利用率 87.37%；西装总产能 75 万套，产能利用率为 107.09%；衬衣总产能 65 万件，产能利用率为 98.57%；（2）新材料业务铸第二增长曲线。高分子聚乙烯纤维是目前工业化高性能纤维中比强度和比模量最高的纤维，广泛应用于国防警用、安全防护、航空航天、海洋产业、凉感性纺织品、生物医用材料等下游领域。南山智尚一期 600 吨超高分子聚乙烯纤维2022年10月满产，二期 3000 吨建设中，预计 2023年9月底全面投产。UHMWPE 目前产能 600 吨，产能利用率 100%。

业绩速览：（1）营收：2022年 16.34亿元（同比+9.50%），2023Q1 3.26亿元（同比+1.26%）；（2）归母净利润：2022年 1.87亿元（同比+22.51%），2023Q1 0.32亿元（同比+13.40%）。

与俄相关业务：自有品牌“南山”“菲拉特”出口俄罗斯市场。

1.2. 医药生物

1.2.1. 华海转债

华海转债（110076.SH），正股华海药业（600521.SH），于2020年11月25日上市，2021年5月6日进入转股期。发行规模为18.43亿元，评级AA，当前存续期尚余3.44年，距离回售期1.44年。截至2023/5/25，华海转债价格112.00元，转股溢价率104.51%，弹性有待释放。

华海药业主要从事多剂型的仿制药、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售。公司主营医药制剂、原料药业务，形成了以心血管类、精神障碍类、神经系统类、抗感染类等为主导的产品系列。公司坚持华海特色，持续加快产业转型升级步伐，持续推进制剂全球化战略，完善和优化制剂和原料药两大产业链，深化国际国内两大销售体系，不断提升研发创新能力，加速生物药和创新药领域的发展，积极落实保健和功能性食品的战略布局。2022年，公司整体业务呈现了较好的发展态势，营业收入和利润均创历史新高，国内制剂业务持续拓展，美国FDA禁令解除后市场快速恢复，原料药及中间体业务销售持续增长，新产品产业化落地加速，新业务拓展顺利，全年实现营业收入826,574.48万元，同比增长24.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润115,306.61万元，同比增长1,839.98%。同时，制剂销量的增加带动制剂生产和原料药生产的上量，在一定程度上摊薄了固定成本；公司全面提升精益化管理，助力企业降本增效，不断夯实了公司可持续发展的基础和能力。

业绩速览：（1）营收：2022年 82.66亿元（同比+24.42%），2023Q1 20.59亿元（同比+16.15%）；（2）归母净利润：2022年 11.68亿元（同比+139.52%），2023Q1 1.73亿元（同比+25.59%）。

与俄相关业务：俄罗斯建有办事处负责销售原料药。

1.2.2. 洁特转债

洁特转债（118010.SH），正股洁特生物（688026.SH），于2022年8月2日上市，2023年1月4日进入转股期。发行规模为4.40亿元，评级A+，当前存续期尚余5.10年，距离回售期3.09年。截至2023/5/25，洁特转债价格104.46元，转股溢价率154.46%，弹性有待释放。

公司亮点：（1）深耕生物实验室高端耗材领域，拓展海内外市场。公司持续加大生物实验室一次性塑料耗材的研发投入，围绕细胞治疗、生物医药、传染病检测与防护、疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化。作为国家级专精特新“小巨人”企业，2022年末公司共获得授权专利190项，其中发明专利33项、实用新型94件。同时，公司聚焦于生物实验室耗材及相关上下游产业发展，在巩固现有市场的基础上加大境内营销网络覆盖力度，提升区域辐射能力、加大对重点客户的自有配送能力建设，积极拓展市场份额、提升公司产品在境内客户的国产化渗透率，努力创造内外双轮发展；（2）加快智能制造计划的实施，规模效应巩固领先地位。对公司现有主打产品的生产流水线及生产设备进行技术改造和升级，优化生产流程、改进生产工艺，同时增加新的自动化设备及生产线，提升瓶颈工序的产能和自动化水平，补齐公司因没有消毒灭菌中心而需要在产品包装完成后运至具有消毒灭菌能力的公司进行外协辐照消毒、然后运回公司仓库备货和在厂区范围内没有自有智能仓储中心的短板。致力于早日实现智能制造技术在生产过程中的应用，加强公司规模化生产的能力，实现产品的在线检测，提升生产效率和产品品质，进一步巩固公司在行业内的领先地位。

业绩速览：（1）营收：2022年 6.10亿元（同比-28.73%），2023Q1 0.74亿元（同比-60.98%）；（2）归母净利润：2022年 0.88亿元（同比-48.75%），2023Q1 -0.09亿元（同比-121.45%）。

与俄相关业务：吸头外液体处理类和细胞培养系列产品出口俄罗斯。

1.1.3. 北陆转债

北陆转债（123082.SZ），正股北陆药业（300016.SZ），于2020年12月28日上市，2021年6月11日进入转股期。发行规模为5.00亿元，评级A+，当前存续期尚余3.54年，距离回售期1.54年。截至2023/5/25，北陆转债价格111.85元，转股溢价率47.32%，弹性有待释放。

北陆药业的主营业务为对比剂制剂及原料药、中枢神经类和降糖类药品的研发、生产与销售。（1）公司对比剂产品涵盖碘系列对比剂与钆系列对比剂，分别用于CT（X线电子计算机断层扫描）和MRI（磁共振）影像诊断。截至2022年末，公司已经上市销售的对比剂制剂产品均已通过或视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。（2）公司自主研发的九味镇心颗粒是公司近年来重点推广的中枢神经类战略产品，也是国内第一个通过国家食品药品监督管理总局批准治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂。截至2022年末九味镇心颗粒已纳入《精神障碍诊疗规范（2020版）》等15个诊疗规范及指南、共识。（3）降糖类产品包括格列美脲片和瑞格列奈片：格列美脲作为集采中标产品，销量得到进一步释放；瑞格列奈抓住集采到期接续的机会，市场准入取得重要突破，在北京、广东、山东、江苏、河北、江西、云南、福建等省中选。（4）控股子公司海昌药业是国内为数不多的具有碘对比剂原料药生产资质和产能的企业之一，其利用专有技术和生产工艺研发和生产的碘海醇在国内外拥有良好声誉和市场，已成为行业另一头部企业的合格供应商。

业绩速览：（1）营收：2022年 7.66亿元（同比-9.25%），2023Q1 1.88亿元（同比+2.23%）；（2）归母净利润：2022年 0.11亿元（同比-91.03%），2023Q1 0.13亿元（同比-67.97%）。

与俄相关业务：碘海醇出口。

1.3. 能源&矿产资源

1.3.1. 皖天转债

皖天转债（113631.SH），正股皖天然气（603689.SH），于2021年12月10日上市，2022年5月12日进入转股期。发行规模为9.30亿元，评级AA+，当前存续期尚余4.46年，距离回售期2.46年。截至2023/5/25，皖天转债价格124.34元，转股溢价率10.39%，弹性尚可。

皖天然气主营天然气销售，销售产品具体分为长输管线业务、CNG/LNG业务、城市燃气业务。皖天然气在安徽省天然气市场具有区域先入优势。截至2022年末，皖天然气在省内建成投运的天然气长输管线占全省长输管道总里程的约70%，依托西气东输、川气东送等国家干线，不断推进省级干线、支线管道、储气设施建设，基本构建起纵贯南北、连接东西、沟通西气和川气的全省天然气管网体系。在全省气源调度、保障安全平稳可靠供气方面发挥主导作用。2022年，皖天然气输售气量30.94亿立方米（长输业务板块输售气量30.11亿立方米，CNG/LNG业务板块销售量1.32亿立方米，城网业务板块输售气量4.41亿立方米，内部销售气量抵消4.90亿立方米）。

业绩速览：（1）营收：2022年 59.27亿元（同比+20.07%），2023Q1 18.03亿元（同比+8.20%）；（2）归母净利润：2022年 2.58亿元（同比+25.16%），2023Q1 1.05亿元（同比+55.69%）。

与俄相关业务：便于天然气进口。

1.3.2. 天壕转债

天壕转债（123092.SZ），正股天壕环境（300332.SZ），于2021年1月15日上市，2021年6月30日进入转股期。发行规模为4.23亿元，评级A+，当前存续期尚余3.58年，距离回售期1.58年。截至2023/5/25，天壕转债价格242.30元，转股溢价率0.36%，弹性尚可。

天壕环境主营业务包括天然气供应及管输运营的燃气板块和膜产品研发生产销售及水处理工程服务的水务板块。（1）神安线管道全线贯通，推进气源供应多元化。在“碳中和”“碳达峰”目标政策推动下，作为清洁高效能源的天然气需求有望继续提升。公司与中联公司投资建设跨越陕晋冀的神安线管道已于2022年12月全线贯通，设计输气能力50亿方/年，可将陕东、晋西的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市场，神安线管道建成投运有利于公司进一步拓展上游气源，推进气源供应多元化；推动燃气市场开拓和管输运营业务，助力开拓下游市场不断扩大市场份额和业务规模，开发直供大客户及工业园区客户，以及自营或合营燃气终端公司、大型燃气集团等经销商客户，提升公司市场话语权。（2）膜产品核心技术带动水务工程项目市场开拓。公司以膜产品和膜技术为主的水处理综合解决方案提供商为发展方向。全资子公司赛诺水务目前已掌握包括工业高难度废水处理及循环利用技术、膜法污水处理技术、近零排放技术、海水淡化及核心装备技术等本行业各应用领域关键技术；全资子公司赛诺膜拥有TIPS法制备中空纤维膜技术，是全球三大专利拥有者之一，是中国目前唯一大规模产业化的TIPS超滤膜生产商。国内市场上，赛诺膜公司在市政、钢铁、石化、电力、新能源等领域获取订单；国外市场上，2022年赛诺膜公司在保持北美等市场的前提下，坚持将重点市场开发区域放在东南亚、中东和欧洲等地区和国家，并取得延续性成果，尤其在俄罗斯地区取得重大市场突破。

业绩速览：（1）营收：2022年 38.42亿元（同比+87.23%），2023Q1 12.98亿元（同比+52.73%）；（2）归母净利润：2022年 3.65亿元（同比+79.22%），2023Q1 2.04亿元（同比+53.86%）。

与俄相关业务：赛诺膜公司在俄罗斯地区取得重大市场突破。

1.3.3. 金田转债

金田转债（113046.SH），正股金田股份（601609.SH），于2021年4月12日上市，2021年9月27日进入转股期。发行规模为15.00亿元，评级AA+，当前存续期尚余3.82年，距离回售期1.82年。截至2023/5/25，金田转债价格106.50元，转股溢价率73.00%，弹性有待释放。

公司亮点：（1）公司专注主业，致力于成为世界级的铜产品和先进材料专家。公司深耕再生铜领域30余年，是全球少数集再生铜回收、提纯、加工、深加工于一体的全闭环企业，自主研发的“低碳再生铜材料”在保证性能可靠的前提下，可大幅降低碳排放量。目前，公司七大产业基地的产销联动优势逐步显现，有效满足客户一站式铜材采购需求。2022年，公司实现铜及铜合金材料总立量174.82万吨，同比增长15.55%;对外销量161.04万吨，同比增长20.88%，产销规模创历史新高；（2）打造第二曲线，公司以战略规划为指引，全面落实产品结构升级，在新能源、新材料、高端装备等领域市场实现高速增长，为公司高质量发展创造第二曲线。目前公司设有宁波、包头两个稀土磁性材料生产基地，宁波基地拥有年产5.000吨的生产能力，包头基地“年产8.000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”已处于工程建设阶段，预计一期将于2023年投产。目前公司稀土永磁材料产品在新能源汽车、风力发电、高效节能电机、工业机器人及变频节能空调等领域均有推广应用。报告期内，公司应用于新能源领域的铜产品销量17.32万吨，其中应用于新能源车领域的铜产品销量约11.12万吨，同比增长242%；应用于光伏、风电领域的铜产品销量6.20万吨，同比增长42%，公司铜产品在新兴领域的应用持续深化，市场占有率继续提升。

业绩速览：（1）营收：2022年 1011.90亿元（同比+24.68%），2023Q1 240.13亿元（同比+12.11%）；（2）归母净利润：2022年 4.20亿元（同比-43.30%），2023Q1 0.84亿元（同比-37.10%）。

与俄相关业务：便于向俄罗斯进口铜。

2.中俄贸易推进潜在利好拟发行可转债标的梳理