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转自：中邮证券研究所
投资要点
锂：碳酸锂价格继续下调，国内头部电池厂推出“锂矿返利”。周内碳酸锂价格43.1万元/吨，环比下跌5.38%，下游订单恢复不太理想，市场成交清淡。36氪报道称头部电池企业面向多家战略客户推出了一个“锂矿返利”计划，未来三年一部分动力电池的碳酸锂价格以20万/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企需要承诺约80%的电池采购量。
我们认为：（1）其本身锂电池利润要普遍高于二三线电池厂，存在让价空间保证未来销量；（2）这次返利是针对核心客户的部分车型，随着未来自有锂矿逐步放量，有望满足部分合同需求；（3）此次返利也从侧面说明其预计未来三年锂价中枢在20万元/吨以上。
海外锂矿售价高企，有望支撑锂盐价格40万元/吨。2023年1月海外Greenbushes和Wodgina锂矿公布了2023H1锂精矿售价分别为5957和5857美元/吨，折合碳酸锂价格约40万元/吨，PLS此前也曾公告2022年12月之后锂精矿承购价在6300美元/吨，这三家矿山的产量占到全球锂矿产量约20%，因此今年我们预计上半年锂价仍保持在40万元。
黄金：1月美国CPI略超预期，金价继续下探。北京时间2月14日晚，美国劳工部公布1月份通胀数据，美国CPI同比上涨6.4%，已是连续第7个月放缓增速，但仍超市场预期（6.2%）。通胀数据引起市场担忧，黄金价格继续下探至1838美元。我们预计美联储3月加息可能并非终点，短期内受加息影响，黄金价格承压；长期来看，在紧缩货币政策背景下，通胀将逐步回落，经济放缓；黄金将迎来新机遇。
铜：铜价继续保持震荡，通胀数据引发市场担忧。供应端：上游铜矿进口供应增长，且粗铜加工费也有明显回升，精铜产量预计逐渐爬升；然而，美国矿业巨头Freeport-McMoRan位于印尼的铜矿Grasberg于上周末因恶劣天气而停产，预计该矿要到本月底才能恢复运营，对供应带来一定干扰。需求端：下游铜材加工厂商基本全面复工，开工率在80%左右，订单情况较上周好转，长单供应恢复正常。本周精废杆价差扩大至1110元/吨左右，再生铜杆对比精铜杆成本优势上升。整体来看，预计随着下游企业复工，铜需求将持续好转，对铜价有所支撑。
铝：云南减产或将落地，下游地产开始复苏。周内根据SMM消息云南铝厂减产或将在周末进行，电力部门要求10天内减产到位，预计减产规模约为65万吨。截至2023年1月云南电解铝运行产能404万吨，产量为34万吨，此次减产势必进一步恶化国内电解铝的供应量。2月以来中游铝加工企业的开工率逐步回升，铝挤压龙头企业开工率环比增长0.5pct，不少企业反馈建筑型材订单开始复苏。
稀土：关注风电装机需求的超预期释放。本周稀土价格继续回落，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格下跌5.44%/6.28%/5.26%，主要系下游需求未见明显改善，市场拿货意愿不高，考虑到2023年上半年稀土供给指标即将发布，市场存在增速收紧预期，稀土价格短期内调整空间不大。需求方面，据中汽协统计，1月新能源汽车由于补贴退场，产销环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%。风电装机需求方面，据国家能源局，2022年风电新增装机37.63GW，2023年在海上风机价格快速下降及已招标的存量装机需求释放的刺激下，全年或实现风电装机80GW, 直驱和半直驱型交流永磁同步电机渗透率有望进一步提升。
锑：极地黄金拍卖将于本周完成，供给格局明确可预期。本周锑锭价格继续保持强势，较周初上涨1.16%至87000元/吨，价格持续高位运行，表现相对强势。据SMM，在上周俄罗斯极地黄金招标锑矿的消息传出，俄罗斯极地黄金公司（polyus）开始拍卖锑矿，将于本周拍卖完成，预计8w毛吨矿（锑含量20%），折合1.6万金属吨。官方表示最早预计5月出矿，下半年发完。拍卖完成后全球主要增量供给主要为华钰矿业（维权）参股塔铝金业康桥奇矿山，供给格局明确可预期。
重点关注
建议关注天山铝业、云铝股份、湖南黄金、中矿资源、中钢天源、龙磁科技等。
板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为1.9%，排名第21。
本周有色板块涨幅排名前5的是南钢股份、未来股份、深圳新星、甬金股份、云海金属；跌幅排名前5的是龙磁科技、吉翔股份、明泰铝业、大地熊、豪美新材。
公司公告跟踪
价格
总结：除铜、锡外，其余金属价格下跌。
基本金属方面：本周LME铜价上涨1.75%，铝价下跌2.37%，锌价下跌5.57%，铅价下跌0.96%，锡价上涨1.82%。
贵金属方面：本周COMEX黄金下跌1.34%，白银下跌1.30%，钯金下跌1.57%，铂金下跌3.00%。
新能源金属方面：本周LME镍价下跌3.01%，钴价上涨0.00%，碳酸锂下跌5.38%，氢氧化锂下跌3.32%。
库存
总结：镍、贵金属去库，其余金属全面累库。
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库16424吨，铝累库145243吨，锌累库24617吨，铅累库32094吨，锡累库767吨，镍去库2120吨。
贵金属方面：黄金去库45.47万金盎司，白银去库475.71万金盎司。
利润
总结：锂盐利润有所下降，电解铝利润不断震荡。
碳酸锂利润：目前国内碳酸锂利润在6.77万元/吨，锂盐利润有所下降。
电解铝利润：目前国内电解铝利润为829元/吨。
法律声明：
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