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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商化工 李辉】醋化股份（603968）：公司食品防腐剂业务行业格局和盈利稳定增长，随着新项目安赛蜜和固雅木等投产，推动公司收入和利润保持快速。
【浙商新科技 程兵】拓尔思（300229）：国内搜索引擎数据库龙头，受益国产化替代进程加速，“语义智能+”战略打开公司成长空间。
【浙商电新 张雷/黄华栋】卧龙电驱（600580）：全球工业电机龙头，全面发力EV电机&光储。
【浙商交运建筑 匡培钦】交运物流高弹性与稳增长并行：疆煤外运崛起、快递疫后反转、物流持续成长、公铁港稳增长。
【浙商非银 梁凤洁】寿险进入新常态，产险延续景气，建议关注国寿/友邦/平安/太保/中财。
【浙商医药 孙建/毛雅婷】国产新冠疫苗进度更新，看好兼顾安全性和有效性的疫苗临床进度及技术平台验证
内容详情
01 重要推荐
【浙商化工 李辉】醋化股份（603968）深度报告：冉冉升起的食品添加剂龙头
1、化工—醋化股份（603968）
2、推荐逻辑：
公司是醋酸及吡啶衍生物细分龙头，以双乙烯酮和吡啶为“母核”，深耕高附加值精细化工产业。公司食品防腐剂业务行业格局和盈利稳定增长，随着新项目安赛蜜和固雅木等投产，推动公司收入和利润保持快速增长。
1）超预期点：
预计公司顺利切入安赛蜜赛道并贡献业绩增量：
①公司具备技术、成本和客户渠道优势；
②安赛蜜价格大幅下跌概率并不高；
③公司当前的估值处于历史低位，市场并没有给予公司安赛蜜业务估值。
2）驱动因素：
①预计未来醋酸、巴豆醛等原材料价格相对稳定；
②预计山梨酸价格稳定，安赛蜜价格略有下降；
③预计公司产品四季度进入试生产阶段，并且产品销售顺利。
3）目标价格，现价空间：
目标价格33.28元/股，现价还有51%的空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为3489/3811/4678百万元，营业收入增长率为16.34%/9.22%/22.74%，归母净利润为423/523/628百万元，净利润增长率为143.05%/23.63%/20.02%，每股盈利为2.07/2.56/3.07元，PE为10.66/8.62/7.18倍。
3、催化剂：
1）醋酸等原材料价格持续下跌超预期；
2）安赛蜜产品投产和销售顺利。
4、风险因素：
1）原材料价格上涨超预期；
2）安赛蜜产品投产不及预期；
3）安全生产风险。
报告日期：2022年12月2日
报告详情：
【浙商新科技 程兵】拓尔思（300229）深度报告：语义智能领军者，大数据+AI 双轮驱动打开公司广阔成长空间
1、新科技—拓尔思（300229）
2、推荐逻辑：
国内搜索引擎数据库龙头，“语义智能+”战略打开公司成长空间。
1）超预期点：
搜索引擎数据库国产化替代进程超预期；人工智能商业化进程超预期。
2）驱动因素：
搜索引擎数据库国产化替代节奏；人工智能商业化应用节奏。
3）目标价格，现价空间：
目标价格15.90元/股，上涨空间29.90%。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为1310.64/1644.57/2039.58百万元，营业收入增长率为27.41%/25.48%/24.02%，归母净利润为315.15/401.25/513.77百万元，净利润增长率为28.24%/27.32%/28.04%，每股盈利为0.44/0.56/0.72元，PE为27.76/21.80/17.03倍。
3、催化剂：
搜索引擎数据库国产替代推进政策出台，公司大数据、人工智能产品服务发布。
4、风险因素：
行业竞争加剧带来的风险；新业务开拓进展不及预期带来的风险；宏观经济下行导致业务波动带来的风险。
报告日期：2022年12月3日
报告详情：
【浙商电新 张雷/黄华栋】卧龙电驱（600580）深度报告：新能源电机进入收获期，光储业务蓄势待发
1、电新—卧龙电驱（600580）
2、推荐逻辑：
全球工业电机龙头，全面发力EV电机&光储。
1）超预期点：
储能业务进展超预期。
2）驱动因素：
EV电机放量，储能业务收货大额订单。
3）目标价格，现价空间：
目标价格23.71元/股，现价还有71%的上涨空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为15249.73/19201.65/23237.71百万元，营业收入增长率为8.93%/25.91%/21.02%，归母净利润为1129.53/1484.76/1807.52百万元，净利润增长率为14.35%/31.45%/21.74%，每股盈利为0.86/1.13/1.37元，PE为16.11/12.26/10.07倍。
3、催化剂：
获取国内/海外储能订单，获得EV电机定点。
4、风险因素：
宏观经济风险；原材料价格波动风险；汇率波动和国际贸易环境风险。
报告日期：2022年12月3日
报告详情：
02 重要观点
【浙商交运建筑 匡培钦】交运物流行业2023年度策略：疆煤外运崛起，快递物流反转
1、所在领域：交运建筑
2、核心观点：
高弹性与稳增长并行：疆煤外运崛起、快递疫后反转、物流持续成长、公铁港稳增长。
1）市场看法：
市场对疆煤外运空间认知不足，同时基于今年旺季增速情况对未来快递需求增长较悲观。
2）观点变化：
比市场更乐观、比此前更乐观。
3）驱动因素：
①政策驱动疆煤增产外运；
②防疫趋于科学精准化驱动快递履约能力修复；
③疫情影响改善驱动公铁港经营修复。
4）与市场差异：
我们认为疆煤外运具有确定性发展大空间，相应标的有望大幅受益；快递物流今年确实受到履约能力影响，但核心网购需求无忧，因此防疫趋于科学精准化有望驱动单量增速反弹。
3、风险提示：
1）新冠疫情反复扰动；
2）煤价大幅下跌导致疆煤外运性价比下降；网购需求回落影响快递业经营；
3）大宗商品价格及跨境空海运价大幅波动；
4）高速公路行业政策往不利方向发展；
5）铁路货物运输线路事故。
报告日期：2022年12月1日
报告详情：
【浙商非银 梁凤洁】保险行业年度策略报告：改革再深化，塑造新常态
1、所在领域：非银
2、核心观点：
改革深化，底部反转，开启新常态，预计2023年寿险NBV增速转正，产险延续景气，建议关注国寿/友邦/平安/太保/中财。
1）市场看法：
保险负债端持续承压，NBV继续下降，改革未见显著成效。
2）观点变化：
寿险队伍人力下滑趋势有所放缓，部分险企有企稳迹象，行业筑底基本完成，随着改革的举措深入实施和优化，行业有望开启新的良性增长循环。
3）驱动因素：
①短期：寿险队伍规模企稳，产能提升，新人质量提升；
②中长期：健康、养老服务体系及生态闭环打造。
4）与市场差异：
改革并非一蹴而就，改革也并非V型陡然反转，寿险改革是在高质量共识引领下的再启程，随着改革深化举措的实施推进，成效将逐渐显现，并呈现出螺旋式上升态势。
3、风险提示：
寿险队伍转型进度不及预期，疫情反复，权益市场低迷，地产风险扩大，长端利率大幅下行，严监管政策加剧。
报告日期：2022年12月1日
报告详情：
03 重要点评
【浙商医药 孙建/毛雅婷】医药生物行业专题：新冠疫苗更新报告：持续迭代，强化“第一道防线”
1、主要事件：
国产新冠疫苗进度更新，看好兼顾安全性和有效性的疫苗临床进度及技术平台验证。
2、简要点评：
国产新冠疫苗进度更新，看好兼顾安全性和有效性的疫苗临床进度及技术平台验证。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
①从新冠疫苗临床数据、研发进度、利润弹性等角度看，推荐智飞生物、康希诺、万泰生物等，建议关注石药集团、丽珠集团、神州细胞等公司；
②从疫苗销售能力、品种梯队角度看，看好智飞生物等，建议关注万泰生物、康泰生物、康华生物等。
2）催化剂：
国内新冠疫苗接种政策、新冠疫苗临床进度等。
3）投资风险：
国家采购价格下降风险；技术快速更迭风险；核心原材料供应短缺风险；医药政策变化风险；临床进度不及预期风险等。
报告日期：2022年12月4日
报告详情：
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