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11月疫情蔓延，经济下行压力明显加大。
具体来看，我们预计11月工增当月同比3.8%，11月固定资产投资累计同比5.6%，社会消费品零售总额当月同比-1.0%，CPI同比1.2%，PPI同比-1.5%，出口当月同比-4.46%，进口当月同比-9.28%，新增信贷1.25万亿，新增社融2.06万亿，M2同比11.5%。
疫情影响下，基本面再次呈现“强工增、弱需求”的状态。一方面，保供政策下工增下行幅度有限，但消费、制造业投资等终端需求再度受到压制；另一方面，海外景气度带动出口下行、地产困境并无缓解迹象。
站在需求侧角度，要实现四季度与全年3%的GDP增速有一定压力。因此，我们预计最后一个月政策大概率会“步步为营”，力求稳定12月乃至全年经济。
由此推测，有利于稳增长的相关政策会进一步优化或者强化，结构性货币政策、地产等相关产业政策运用也将加大；此外，出于对明年提前布局角度，专项债提前批落地和政策性金融工具追加也不无可能。
因此，虽然当前弱基本面为债市提供一定支撑，但更应当关注短期变化，关注后续政策演绎。
风险提示：疫情超预期蔓延，财政力度不及预期，货币政策收紧。
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