浙商早知道 | 9月22日

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【浙商机械 邱世梁/王华君】天宜上佳（688033）：与京西重工（上海）签订战略合作协议，碳陶制动盘业务进入加速发展期。

【浙商机械 邱世梁/王华君】上机数控（603185）：三季报将于10月10日率先披露；成本优化、预计Q3业绩向好。

01 重要点评

【浙商机械 邱世梁/王华君】天宜上佳（688033）：签订战略合作协议，汽车碳陶制动盘业务加速发展

1、 主要事件：

据9月20日晚间公告，天宜上佳近日与北京京西重工有限公司控股子公司——京西重工（上海）签订了《战略合作协议》，共同合作设计开发碳陶制动盘。

2、 简要点评：

京西重工在制动系统、悬架系统的多年研发积淀，以及丰富客户资源，与公司协同效应强。

1）京西重工是拥有超80年历史、为全球运输工具市场设计并生产制动和悬架系统的高端底盘供应商，拥有世界标杆水准的全球研发体系、试验场地和资深专家团队，连续多年获沃尔沃最佳供应商、北美通用汽车质量卓越奖、东风本田优秀供应商等奖项，在全球拥有沃尔沃、宝马、奔驰、奥迪、本田、比亚迪、小鹏、蔚来、北汽新能源、红旗、吉利等国内外50多家优质客户，是沃尔沃、本田、通用、捷豹路虎等客户的优秀供应商。

2）公司是目前国内唯一一家既能生产碳陶制动盘又能生产制动衬片的企业，凭借制动+材料多年研发积淀，推动行业降本增效，占据蓝海市场先发优势。据9月19日晚间公告，公司已收到某车企定点通知书，预计明年开始放量，后年将迎爆发。

3）据我们深度报告测算，碳陶制动盘顺应新能源汽车轻量化需求，市场空间有望从 2021 年 4.9 亿元上升至2025 年 58 亿元。

3、 投资机会、催化剂与投资风险：

1） 投资机会：

轨交闸片龙头，向光伏、大交通拓展。预计2022-2024年归母净利润为3.0/5.1/7.2亿元，同比增长70%/71%/41%，对应PE 49/29/20倍，维持“买入”评级。

2） 催化剂：

首个碳陶制动盘定点落地、与京西重工（上海）签订战略合作协议。

3）投资风险：

光伏热场竞争格局恶化、汽车碳陶制动盘和军工业务进度低于预期。

报告日期：2022年9月21日

报告详情：

【浙商机械 邱世梁/王华君】上机数控（603185）：三季报将率先披露；打造一体化程度最高的光伏龙头之一

1、 主要事件：

据上交所上市公司三季报预约披露时间，上机数控将于10月10日率先披露三季报。

2、 简要点评：

1）回顾2022上半年：

公司Q1、Q2单季度业绩分别达6.5亿元、9.2亿元，合计上半年业绩15.8亿元，我们测算公司2022上半年硅片单W盈利达1毛以上（合计出货15GW硅片），且过去2年中的7个季度单W盈利均在9分以上，处行业领先水平。

2）展望2022年Q3：

我们预计公司单Q3业绩向好。主要原因包括：

①切片产能提升、自给率提升，带来盈利能力进一步提升；

②工艺等各方面改进、硅片产能进一步爬坡。未来随着公司规模效应+切片自供率持续提升，公司单晶硅成本端仍有进一步优化提升空间。

3、 投资机会、催化剂与投资风险：

1） 投资机会：

上调2022-2024年归母净利润至37/68/84亿元（此前为34/65/81亿元），同比增长115%/85%/23%；PE为15/8/7倍， PE估值低于行业水平。维持“买入”评级。

2） 催化剂：

新的产业链延伸；三季报业绩超预期。

3）投资风险：

大幅扩产导致竞争格局恶化。

报告日期：2022年9月20日

报告详情：

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