【国海食饮 | 行业周报：行业正消化悲观预期，看好轮动下的反弹机会 20220808】_新浪财经

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1、本周板块震荡反弹，行业正走出悲观时刻，看好未来延续反弹趋势。本周一级行业中食品饮料涨幅1.43%，跑赢上证综指（-0.81%）2.24个百分点。板块走势前低后高，震荡反弹，周初受外部因素影响而下跌，但此后利空信息被逐步消化，消费复苏趋势向好，板块应声反弹。各细分行业中，零食涨幅最大（上涨3.22%），其次为啤酒和白酒板块，涨幅分别为1.72%和1.09%。个股方面，本周古井贡酒领涨（+18.64%），洽洽食品（+10.94%）、涪陵榨菜（+9.46%）、今世缘（+7.79%）、安琪酵母（+6.12%）等涨幅靠前。当前各交通枢纽暑期航班恢复明显，如广州白云机场日均旅客量超10万人次；吉祥航空7月中国内航班整体执行量已恢复至2019年同期约9成水平、7月底国内航班执行量更接近2019年同期水平。综合考虑经济预期转向，疫情边际转好，板块轮动等因素，我们认为消费正逐步走出悲观时刻，看好板块延续反弹趋势。

2、徽酒、苏酒疫后恢复出色，中报和中秋预期逐步消化，看好白酒板块延续结构化行情。受二季度业绩、股权激励落地等催化，本周白酒板块上涨1.09%，古井贡酒、今世缘等涨幅居前。近期我们密集走访、调研徽酒和苏酒市场情况，总体来看安徽市场春节及疫后恢复表现均超预期，白酒终端消费旺盛，宴席基本恢复、管控放松、需求回补，省内升级趋势延续。苏酒表现弱于徽酒，但整体表现同样居于国内前列，7、8月终端动销环比改善，消费价格带向上升级趋势延续。我们自年初以来持续看好徽酒、苏酒板块表现，主要基于1）安徽、江苏受疫情影响较少，省内疫情管控政策灵活；2）安徽、江苏等经济仍保持快速发展，终端消费能力持续提升，疫后消费回补明显；3）次高端扩容红利持续释放，徽酒、苏酒龙头的次高端价格产品收入占比持续提升，未来将充分兑现业绩弹性。目前，市场已在逐渐消化中报和中秋旺季可能表现不佳的预期，中长期来看，我们认为白酒行业依旧健康，需求端韧性强，主要是库存端扰动，优秀酒企会保持持续增长。行业将经历下蹲再起跳的过程，继续看好贵州茅台+区域次高端白酒龙头。

3、大众品短期关注中报超预期，长期坚持复苏主线。由于市场紧密跟踪疫情复苏节奏，对行业高频数据反应敏感，月度数据较好的公司短期表现较好。但是短期月度数据容易受到基数、促销情况，发货节奏等因素影响，波动较大。中长期看，食品板块与白酒板块类似，虽然短期仍有疫情反复，但是中长期看需求改善方向不变。另外，食品多数板块成本端呈高位回落趋势，叠加报表基数走低，看好下半年大众品板块整体业绩修复，龙头企业经营改善。个股选择上，建议关注：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，推荐百润股份、安琪酵母、立高食品、绝味食品及重庆啤酒；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料、海天味业，甘源食品。3）小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的佳禾食品，甘源食品，国联水产。

4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。

大众品：推荐百润股份、安琪酵母、双汇发展、洽洽食品、安井食品、佳禾食品、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等，另外建议关注中炬高新。

短期推荐：贵州茅台、今世缘。

5、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

一、行业回顾

本周一级行业中食品饮料涨幅-1.43%，跑赢上证综指（-0.81%）2.24个百分点。各细分行业中零食涨幅最大，上涨3.22%，其次涨幅较大的是啤酒和白酒Ⅲ，涨幅分别为1.72%和1.09%。个股方面，古井贡酒（+18.64%）、洽洽食品（+10.94%）、涪陵榨菜（+9.46%）、今世缘（+7.79%）、安琪酵母（+6.12%）等领涨。

二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价分别为3175/2790元，环比前一周分别+25/+10元。茅台批价本质是供需问题，茅台酒消费、投资、收藏需求强劲，终端动销供不应求是批价持续攀升的核心原因。飞天茅台批价早在2021年初开箱政策之前就涨到约2800元左右（箱茅），这成为上一轮飞天的供需平衡点，且2020年Q4箱茅批价始终徘徊在2800左右。随着2021年初拆箱销售政策的出台，整箱价格一路走高，在2021年7月一度冲上3800元左右；而2021年下半年随着旺季来临公司加大中秋发货、座谈会影响渠道和黄牛出货、拆箱政策边际逐渐放松等影响，茅台批价趋势回落，2022年春节回到2800元左右水平。我们认为，茅台酒的需求一直较为平稳，前期价格暴涨主因2021年上半年发货量少（公司及省内发货量均少），而茅台酒的送礼、收藏、投资等需求主要集中于原箱上，所以供需失衡导致价格失真。而整箱回归后，随着需求回归常态、供给增加，散瓶与整箱之间的差价将继续缩小，预计中长期批价维持在2500-3000元左右波动。

五粮液：八代普五批价975元，环比+10元。公司春节后淡季停货，近期部分部分区域根据经销商库存灵活打款、发货，批价相对稳定。据21世纪经济报反馈，2022年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%；本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，也为后续的量价操作留下空间。