透析腾讯减持华谊兄弟背后：互联网与影视娱乐的双重归位|腾讯_新浪财经

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时代正在演进，大潮渐渐退去。

2015年， “互联网+” 作为国家战略计划被首次提出。作为文化产业中市场化程度最高的行业，影视快速进入“互联网+”快车道。在“煤老板、地产商”资本相继退出历史舞台后，对内容饥渴的互联网资本开始了高歌猛进的“追星之旅”。互联网资本主导的上市潮、兼并热让各类热钱粉墨登场。2016年-2018年，影视行业投融资事件分别为195起、127起、84起，合计金额数百亿元。而互联网的“流量+IP +营销”的思维也渗透到影视产业上下游的每个环节，并深刻着影视产业的发展。

不过，好景不长。2017年开始，一系列金融去杠杆的政策导致资金环境紧张，市场上的热钱骤然减少，流入影视行业的资金开始捉襟见肘。再加上限薪令、反“唯流量论”、严控明星证券化等重拳政策出台，用力过猛的资本遭遇反噬。尤其近几年，疫情反复，影视行业步入寒冬。不少互联网资本也面临抉择，正在慢慢淡出影视行业。

8月5日，华谊兄弟公告，称公司第二大股东腾讯的持股比例已由7.9%下降至5%以下。作为中国影视行业和互联网行业巨头，华谊兄弟和腾讯在资本市场的合作一直备受关注。此次也不例外。

腾讯与华谊曾经的资本联盟阵线

2011年，腾讯和华谊兄弟首次牵手。腾讯斥资4.4亿元、以16元/股的价格，持有华谊兄弟4.6%的股份，成为第四大股东。半年后，双方又签订了《战略合作框架协议》，在信息网络传播权授权播映、投资拍摄影视剧、大剧精细化运营与整合营销等方面进行深度合作。

2014年，腾讯又以24.83元/股的价格，认购华谊兄弟5155万股。2015年认购完成后，腾讯持有的华谊兄弟股份超过8%，成为华谊第二大股东。双方于2014年再次签署《战略合作框架协议》，约定在游戏业务、IP改编权、新媒体权利、电影项目等方面进行深度合作。

2020年，影视行业成为疫情影响重灾区，尤其线下电影行业几乎全线停摆。华谊对外发布23亿定增预案。腾讯位列9家定增预案公司之中。虽然这份预案不久后告吹，但腾讯对影视行业的坚守还是可见一斑。

腾讯为何突然减持华谊兄弟？

然而2022年，变化悄然发生了。从此次腾讯减持华谊兄弟事件来看，腾讯在影视文娱的投资战线正在收缩。

企业的经营战略是市场环境、行业生态、资本动向等因素综合作用的结果。时至今日，互联网的赛道和竞争生态逻辑已然不同。刘炽平今年3月曾表示：“目前，互联网行业正在遭遇结构性挑战和改变，腾讯也会主动进行调整。”

过去，不少互联网头部公司通过“烧钱”谋求占据市场支配性地位，追求规模效应后的超额利润。“烧钱、圈地、垄断、牟利”这种思维模式也被互联网资本娴熟地运用于其他行业。不过随着经济周期变化，反垄断逐渐成为各国共识。为了防止资本无序扩张，我国于2021年下半年重点推出反垄断政策，倒逼互联网竞争模式发生变革。在此背景下，腾讯自2021年末持续在消费、零售、教育、影视文娱等领域进行减持， 2022年也明显减少了一级市场对外投资的规模和频率。刘炽平承认“过去，行业是竞争驱动型，投入较大。现在，相比短期收益，大家更关注长线业务发展，更健康地投入。“

2022年中国制造2025进入冲刺阶段。产业互联网基础设施正在加快建设。长期以来，消费互联网泡沫造成的人才、资本错配，导致产业互联网、先进制造业发展受限，社会效率提升受阻。互联网行业急需经历一场均值回归的结构性调整。近几年，消费互联网步入寒冬。腾讯的战略重点开始发生转变。今年二季度，腾讯在一级市场的投资重点更加聚焦于产业互联网，二季度投资环比下降的背景下，其先进制造业和企业服务比例均有显著提升。

随着移动互联网时代红利终结，腾讯的用户增长乏力导致其业绩压力日益凸显，广告业务受掣肘。此外，腾讯的对外投资曾一度占总资产比重超50%，投资收益占经营利润44.29%。腾讯也因此被外界诟病“没有梦想“、 “正在丧失产品能力和创业精神”。腾讯股价估值和利润增长均受到较大影响。2021年2月以来，腾讯股价持续低迷，累计最大跌幅超过了62.8%。2022年第一季度，净利润下滑了50.99%。这是腾讯上市以来所罕见的。

今年年中，腾讯大股东Naspers突然减持，更是让腾讯经历了资全球范围的资本退潮影响。不过，这或许从侧面更坚定了腾讯回笼资金，聚焦主业的决心。今年以来腾讯累计变现收益超过1000亿元。回归主营业务，合理创新与可持续发展应该会成为腾讯未来的与要发展基调。

华谊兄弟该何去何从

同样的，华谊兄弟也面临着类似抉择。

2014年，风头正劲的华谊提出“去电影单一化”，其目的是保持电影业务核心地位的同时，寻求多元发展。不过，后来这一决定多次被误读为“去电影化”。“去电影单一化”确实为华谊带来了更多的赢利点，但也削弱了公司在核心业务上可投入的精力。

在互联网资本疯狂涌入的大潮下，华谊更是被裹挟其中，丧失了方向感。尤其2016年后王中磊、王中军先后出让电影业务掌控权。电影业务逐渐被边缘化。最终，2018年的行业事件促使这家“中国影视娱乐第一股“跌落神坛，年度亏损达到10.9亿。

不过，这些年失利的华谊兄弟正在谋求转机。2018年后，王中军回归华谊，表示将进一步把关电影业务。“从2019年开始我会参与公司所有的电影项目，从孵化开发到宣发落地，全面强化对电影业务的管控。而且我要正式回到电影公司的绿灯委员会，拥有一票否决权。”王中磊也于2019年重新全面负责电影业务。华谊兄弟核心创始人回归，再次将其电影业务提升至前所未有的重点关注地位。

与腾讯一样，回归初心的华谊兄弟同样采取了剥离、聚焦的战略方向。2021年，华谊处置了包括华谊兄弟（天津）实景娱乐、河南建业华谊兄弟文化旅游、英雄互娱、华谊影城（苏州）、华谊腾讯娱乐、腾讯音乐、猫眼娱乐等在内的多家参股公司股权，撤出了冯小刚电影公社。最终回笼6.1亿元。

从实景娱乐、游戏再到影城，除了卖股权换钱，一系列“断舍离”的动作也被视为华谊回归主业的信号。华谊在其业绩预告中写道，“（公司）逐步退出部分与主营业务整合度较低、与公司产业链协同度较弱的投资项目”，“回流资金用于补充公司流动资金等，更好地支持公司主营业务发展战略的推进”。

尽管华谊兄弟近些年表现不如人意，但无可否认其产业链完整，影视娱乐资源丰富，内容实力仍领先于行业。其出品的电影曾独占中国电影年票房25%，且几乎都是主投、主控。从2021年华谊兄弟的业务构成来看，影视娱乐占比达88%，仍是基本盘。

近两年，华谊在电影业持续参与并孵化多部潜力项目，如热门电视剧原班人马打造的电影版《爱很美味》、管虎导演的《狗阵》、陆川导演的《749局》、周星驰导演的《美人鱼2》等已杀青进入后期制作阶段。

据2021年年报显示，华谊兄弟亏损已大幅收窄至2.46亿元。尽管近日遭遇腾讯减持，业内人士却认为这未尝不是件好事。毕竟腾讯仍保留4.99%的股权，这4.99%的股权头寸对华谊而言，既是支持也是鞭策。它可以倒逼华谊不再一味依赖外部输血，持续优质化内容生产，逐步恢复自我造血功能。

正如业内人士评价：“过去几年互联网的发展以信息工具为主，追求的是快速、便捷、透明，将内容标准化和产品化。但是内容创作需要的是经验，是能力，是沉淀，是慢。电影行业是有一定壁垒的，并不是有钱、有技术就能快速做好内容”。

在经历了时代的洗礼之后，无论是影视行业还是互联网行业，或许都已经深刻认识到了这一点。

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