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事件:
美联储5月25日(当地时间)公布了2022年5月FOMC议息会议纪要。纪要显示,大部分与会者同意,在接下来的几次会议中,各加息50bp是合适的,与5月会议声明内容一致。此外,美联储工作人员小幅上修通胀预测,2022年和2023年PCE价格指数分别为4.3%和2.5%。截至5月25日收盘,10年期美债收益率下行1bp至2.75%;标普500指数涨0.95%;道琼斯工业指数涨1.51%;纳斯达克指数涨1.51%。
核心观点:
5月美联储议息会议纪要显示,美联储抗击通胀决心不变,6月和7月议息会议大概率会各加息50bp, 与市场预期相符。通胀方面,食品和核心服务价格仍是下半年通胀走势的主要观测项。我们认为,基准情形下,下半年通胀同比缓慢回落,激进的加息预期或已到上限,对美债收益率不构成强支撑。
6月和7月分别加息50bp,符合市场预期
5月议息会议纪要显示,所有FOMC与会者再次肯定了需要采取必要的措施来控制通胀、维持价格稳定的承诺和决心。因此,FOMC应迅速提高联邦基金利率的目标范围,并且缩减美联储资产负债表。大部分与会者认为,在接下来的几次会议中,每次加息50bp应该是合适的。纪要内容与鲍威尔在5月4日新闻发布会中的表述相符。
5月会议纪要透露,因供应链紧缩问题持续、进口价格以及薪资水平的上升,美联储工作人员小幅上修通胀预测,2022年和2023年PCE价格指数将为4.3%和2.5%(3月议息会议中的通胀预测为4%和2.3%)。
现阶段,市场预期美国基准利率在年末将上行至2.5%-2.75%,高于美联储3月时发布的中性利率水平(2.4%),反映市场对加息路径比较激进的预期。向前看,我们认为,基准情形下,下半年通胀同比缓慢回落,加息预期维持稳定。
高通胀不利于经济前景,美债收益率维持区间震荡
5月以来,10年期美债收益率的下行,主要源于对美联储控制通胀的信心修复以及对美债需求的抬升。向前看,我们认为,对美国经济衰退的交易仍未结束。美国经济的三大动能,消费、补库和投资都开始有所放缓,高通胀持续抬升企业成本、挤压居民消费。因此,经济衰退的交易大概率还未结束,美债需求短期内维持韧性,抑制美债收益率上行。
通胀方面,下半年,通胀环比的贡献将主要来自于食品和核心服务通胀。基准情形下,预计下半年通胀环比缓慢回落,CPI同比增速在年末落至6.4%,激进的加息预期或已到上限,对美债收益率不构成强支撑。悲观情形下,供应链紧缩和劳动力短缺问题持续,通胀回落速度慢于预期,预计CPI同比增速将在2季度维持在8%左右水平,或将进一步增强加息预期,提振美债收益率。
风险提示:通胀超预期致美联储收紧政策;通胀超预期导致美国经济快速下行。
责任编辑:郭建
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