美联储持续鹰派、剑指通胀——2022年5月美联储议息会议纪要点评（高瑞东）|通胀_新浪财经

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　　事件：

　　美联储5月25日（当地时间）公布了2022年5月FOMC议息会议纪要。纪要显示，大部分与会者同意，在接下来的几次会议中，各加息50bp是合适的，与5月会议声明内容一致。此外，美联储工作人员小幅上修通胀预测，2022年和2023年PCE价格指数分别为4.3%和2.5%。截至5月25日收盘，10年期美债收益率下行1bp至2.75%；标普500指数涨0.95%；道琼斯工业指数涨1.51%；纳斯达克指数涨1.51%。

　　核心观点：

　　5月美联储议息会议纪要显示，美联储抗击通胀决心不变，6月和7月议息会议大概率会各加息50bp，与市场预期相符。通胀方面，食品和核心服务价格仍是下半年通胀走势的主要观测项。我们认为，基准情形下，下半年通胀同比缓慢回落，激进的加息预期或已到上限，对美债收益率不构成强支撑。

　　6月和7月分别加息50bp，符合市场预期

　　5月议息会议纪要显示，所有FOMC与会者再次肯定了需要采取必要的措施来控制通胀、维持价格稳定的承诺和决心。因此，FOMC应迅速提高联邦基金利率的目标范围，并且缩减美联储资产负债表。大部分与会者认为，在接下来的几次会议中，每次加息50bp应该是合适的。纪要内容与鲍威尔在5月4日新闻发布会中的表述相符。

　　5月会议纪要透露，因供应链紧缩问题持续、进口价格以及薪资水平的上升，美联储工作人员小幅上修通胀预测，2022年和2023年PCE价格指数将为4.3%和2.5%（3月议息会议中的通胀预测为4%和2.3%）。

　　现阶段，市场预期美国基准利率在年末将上行至2.5%-2.75%，高于美联储3月时发布的中性利率水平（2.4%），反映市场对加息路径比较激进的预期。向前看，我们认为，基准情形下，下半年通胀同比缓慢回落，加息预期维持稳定。

　　高通胀不利于经济前景，美债收益率维持区间震荡

　　5月以来，10年期美债收益率的下行，主要源于对美联储控制通胀的信心修复以及对美债需求的抬升。向前看，我们认为，对美国经济衰退的交易仍未结束。美国经济的三大动能，消费、补库和投资都开始有所放缓，高通胀持续抬升企业成本、挤压居民消费。因此，经济衰退的交易大概率还未结束，美债需求短期内维持韧性，抑制美债收益率上行。

　　通胀方面，下半年，通胀环比的贡献将主要来自于食品和核心服务通胀。基准情形下，预计下半年通胀环比缓慢回落，CPI同比增速在年末落至6.4%，激进的加息预期或已到上限，对美债收益率不构成强支撑。悲观情形下，供应链紧缩和劳动力短缺问题持续，通胀回落速度慢于预期，预计CPI同比增速将在2季度维持在8%左右水平，或将进一步增强加息预期，提振美债收益率。

　　风险提示：通胀超预期致美联储收紧政策；通胀超预期导致美国经济快速下行。

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