【建投中小盘|深度】华翔股份：产业链延伸精益生产，加速成长的铸件龙头

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概要

华翔股份是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一。公司通过铸造及机加工等方式生产的金属构件、金属零部件等产品广泛应用于白色家电压缩机、工程机械、汽车零部件、泵阀管件及电力件等零部件。截止2021年底，公司已具备铸造产能30万吨/年、机加工产能2.5亿件/年，在供给侧出清，下游客户加大外协比例等背景下，公司积极扩产，生产端持续精益改善提升效率，快速增长可期

向下游扩张增加机加工能力，盈利能力提升。压缩机零部件、汽车零部件和工程机械零部件在形成铸件后可直接销售，也可以进一步机加工后进行销售，通常同类零部件的机加工产品较毛胚件具备更高附加值，2020年公司压缩机零部件和汽车零部件以纯毛坯件对外出售的占比分别为41.09%和92.19%，机加工比例较低。公司2020年及2021年相继IPO及发行可转债，达产后实际增加压缩机零部件粗加工产能12,356.96万件、精加工产能4,265.80万件，增加汽车件机加工产能372.06万件，公司两次募投大幅增加机加工能力，将显著增厚利润。

收购晋源实业，短流程生产降本增效。公司主营业务需要将生铁原料熔化为铁水后浇筑成型，单位成本受电价与原料价格影响较大，以2020年为例，公司耗电量达到4.46亿度，电费总计1.91亿元，占营业总成本的11%。2021年4月公司子公司翼城新材料完成对晋源实业100%股权的收购，晋源实业以冶炼生铁为主要经营业务，收购晋源实业后，公司在确保原材料供应的同时可以实现短流程生产，较常规铸造流程省去了耗电量较高的生铁重熔环节，可以显著减少电力消耗，降本增效。

股权激励落地，绑定员工利益行稳致远。公司于2021年2月3日发布股权激励计划草案，共计授予激励对象限制性股票1221.28万股，对象为包含董事、高级管理人员及核心骨干人员在内的265人，对应的考核目标为2021-2023年营业收入不低于22/30/40亿元或者净利润不低于1.8/2.2/2.7亿元。

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别达4.43、5.98和7.79亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，汇率波动，疫情影响

证券研究报告名称：《产业链延伸精益生产，加速成长的铸件龙头》

对外发布时间：2022年5月17日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师： 

秦基栗 执业证书编号：S1440518100011

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