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疫情影响叠加成本承压,Q1业绩略低于预期
东鹏饮料一季报点评
事件
公司发布2022年一季报,2022Q1营业收入20.07亿元(+17.3%),归母净利润3.45亿元(+0.8%),扣非归母净利润3.31亿元(-1.6%)。
01
疫情影响销售,收入略低于预期
2021Q1公司营业收入20.07亿元(+17.3%),略低于预期。分产品看,2022Q1东鹏特饮收入19.07亿(+15.89%),占比95.36%;其他饮料收入0.93亿(+50.53%),占比4.64%。2022Q1收入增速略低于预期主要系3月以来全国各地疫情影响各地正常的生产,生活活动,对公司物流,销售造成一定的影响。分区域来看,华东,华中地区表现亮眼,2022Q1广东区域收入7.85亿(+7.07%),占比39.26%;华东区域收入2.4亿(+34.82%);华中区域收入2.73亿(+35.15%);广西区域收入2.61亿(+18.13%);西南区域收入1.55亿(+18.06%);华北区域收入1.07亿(+15.58%)。2022Q1末公司销售网络覆盖全国约 216 万家终端门店,较2021年末增长7万家。销售回款表现良好,2022Q1年公司销售收现23.15亿元(+28.6%)。
02
成本端承压,盈利能力略下行
2022Q1,净利率17.2%(-2.8pct)公司毛利率为43.2%(-6.4pct),销售费用率16.8%(-2.8pct),管理费用率3.5%(+0.3pct),还原会计准则变化,公司毛利率46.3%(-3.1pct),销售费用率16.4%(-0.4%)。毛利率下降主要系PET价格持续提升,2022Q1PET市场价格较去年同期提升37%左右,受俄乌局势影响PET价格走势不确定较大。
03
产品具有一定刚性需求,期待疫情后恢复
短期来看,公司正常经营活动受到疫情压制,有望随着疫情逐渐缓解,居民生活,经济生产正常化逐渐恢复。成本端,PET价格仍有较大不确定性。中长期看,公司凭借500ml金瓶大单品省外市场开拓顺利,招商铺货情况良好,确定性较强,华东华中增速亮眼。此外公司推出新品完善能量+产品体系,“东鹏大咖”广东试销消费者反馈良好,油柑柠檬茶打入广东餐饮渠道,值得持续关注。长期来看,公司产品矩阵丰富,渠道数字化布局领先,企业资源聚焦,品牌持续投入,销售团队战斗力强,成功打造500ml大单品,有望持续提升市场份额。
投资建议
盈利预测与估值:
我们预计2022-2024年收入增速23.1%,25.0%,23.0%,归母净利润增速22.1%,28.8%,25.5%,给予目标价165元,对应2023年35X。
风险提示:
原材料价格波动风险,行业竞争加剧的风险。
团队成员介绍
黄付生:经济学博士,太平洋证券研究院院长,首席食品饮料行业分析师。十余年行业研究经验,曾任职中信建投证券,多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。
蔡雪昱:清华大学工学硕士,太平洋证券食品饮料联席首席,3年快消行业工作经验,10年行业研究经验,曾任职中信建投证券,新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。
李鑫鑫:北京大学经济学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,4年行业研究经验。
李梦鹇:复旦大学金融硕士,太平洋证券食品饮料分析师,2年行业研究经验。
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