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【轻工】国际浆市供给预期收紧，规模纸企成本优势凸显
维持轻工-造纸行业增持评级。国外造纸行业供给面消息频出，五月针叶浆、阔叶浆外盘报涨，国际木片供给受地缘政治影响呈紧张态势预期，市场心态得到支撑，纸浆期现货价格持续拉涨，预计短期继续偏强势运行。下游木浆系成品纸厂在成本压力下，部分发布涨价函。随着下半年行业旺季到来，造纸需求端和龙头纸企盈利水平有望环比修复。推荐标的：太阳纸业，晨鸣纸业。
全球纸浆库存呈下降趋势，供给端受多重因素影响，外盘报涨浆市博弈延续。年初以来进口木浆外盘价格持续上扬并维持相对高位震荡，国际地缘政治、海运船期和集装箱紧张、国际浆厂罢工歇工等因素扰动木浆供给。俄罗斯为欧洲重要木材来源，相关俄欧木材贸易受到地缘政治波及，主要国际浆厂纸浆库存呈下降状态。原材料面临短缺背景下，部分海外浆厂新产能计划延期投放，同时全球食品和能源价格上涨亦增加纸浆运输成本，巴西等国纸浆集装箱运力不足。进口阔叶浆新一轮外盘公布，巴西浆厂Klabin、Suzano、Eldorado桉木阔叶浆5月外盘报价均上调约30美元/吨，业者反馈阔叶浆可外售现货不多，预计短期内国际浆市延续相对高位的博弈态势。
原料能源成本压力下成品纸企接连提涨，实际落地情况仍待宏观需求回温。近期国内进口木浆到货不集中，部分地区港口库存略降、区域现货流通不畅，纸厂以刚需采购为主。下游各成品纸种发布5月涨价函，白卡纸、文化纸涨价幅度约200元/吨，生活用纸个别企业大轴报价上涨100元/吨，终端实际落地情况有待观察。海外造纸供应链罢工停运等推动白卡纸等出口订单增加，国内二季度为行业传统淡季，多地疫情反复对需求复苏产生影响，下半年随着需求旺季来临和经济形势边际好转，需求端环比改善可期；行业新增产能或带来一定供给压力，但行业高集中度对纸价良性竞争协同起促进作用。
高木浆自给率有效降低成本波动风险，规模效应产能扩张龙头纸企成本优势显著。国际商品浆价格在多重供给因素和金融属性扰动下，预计短期内将维持相对高位，年初以来国内成品纸价格接连提涨。受原材料成本、环保、能源双控等影响，行业中小产能加速退出，助于头部纸企充分发挥成本和规模优势。以太阳纸业、晨鸣纸业等为代表的木浆系龙头纸企原材料自给率较高，随着下半年行业旺季来临，纸品涨价有效落实情况下盈利水平有望环比改善率先回暖。
风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动，国际形势波动。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国际浆市供给预期收紧，规模纸企成本优势凸显，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【新能源】材料涨价潮，电池迎挑战
1. 供需格局逆转，产品价格上涨利好材料企业。2021年行业的大爆发带来了材料环节产业链的供不应求，其中六氟磷酸锂价格涨幅达到10倍，碳酸锂涨幅达到12倍，此外溶剂、石墨化加工费、铜箔加工费等均出现不同程度上涨，受此影响上游资源类企业、正极材料受益库存增值、一体化布局的电解液等材料企业盈利水平显著提升，业绩大幅上升。
2. 多种成本上涨，电池企业盈利压力加大。受制于上游各种原材料的价格上涨，以及电池企业向下游整车企业向下游价格传导的时滞和压力，短期来看电池企业盈利能力逐渐加大，21-22Q1季度毛利率逐季下滑；随着整车价格和电池价格在22年上涨，电池成本压力有所缓解，材料压力最终将由电池企业-整车企业-消费者来共同承担，电池盈利能力有望迎来修复。
3. 投资建议与风险提示。投资建议：电池价格上涨缓解成本压力，同时电池技术进步带来材料体系的变化，新材料企业迎来发展良机，推荐：1）盈利反转的电池企业，推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯；2）钠离子电池以及磷酸锰铁锂材料、CTP等新技术的应用，推荐振华新材、厦钨新能，受益标的：德方纳米、和胜股份；3）具备高壁垒的材料环节，推荐恩捷股份、星源材质。风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂价格大幅上涨。
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【机械】下游高景气、利润率有望回升
投资策略：下游高景气，催生设备需求增长。
锂电设备：进入业绩释放期，利润率触底回升。2021年7家主要锂电设备公司总收入规模为245.亿元/+76.96%，净利润规模为56.04亿元/+56.04%，毛利率为30.04%/-5.57 pct，净利率为8.37%/-3.28 pct；2022Q1收入规模为71.9亿元/+131.57%，净利润规模为6.31亿元/+92.56%，毛利率为29.96%，净利率为7.13%，受订单价格下降、材料上涨等因素，行业利润率降至低位。当前锂电设备利润率处于低位，预测利润率将随着订单质量提升、规模效应体现而不断提升；估值层面，行业估值水平已处于近两年的低位，考虑到未来几年行业新增订单金额、业绩仍将保持高速增长态势，具备较强提估值空间。重点推荐：先导智能、利元亨、海目星、先惠技术、杭可科技、联赢激光。
煤机：煤炭需求强劲，带动设备需求。2022年初至今，受港口拉煤积极性下降、港口库存持续偏低以及印尼宣布限制煤炭出口等影响，秦皇岛(Q5500)现货煤(山西产)从维持在高位，随着经济稳增长的政策推动，强用电量增长以及电厂补库有望超预期，煤炭价格有望维持高位。下游煤企在高盈利的预期下，资本开支意向提升且价格敏感性更低，对中高端产品的需求、推进煤矿智能化改造的意愿有望维持高位，行业整体毛利率也将随订单质量改善而得到提高。重点推荐：郑煤机。
油服设备：油价向上，非常规油气设备需求上升。2021 年“三桶油”计划总资本开支同比增长8.70%，2022年有望保持较好增长，根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》要求，页岩气、煤层气、致密油（气）等非常规油气资源规模化开发将得到更好支持。同时，美国页岩油气重回繁荣，主要石油均表示将提升产量。在此背景下，未来几年油服设备的需求增长，且新型压裂设备增速更快。重点推荐：杰瑞股份。
风险提示：宏观经济下滑、新冠疫情加剧。
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【机械】五洲新春（603667）：滚子扩产望量价双升，汽零和空调管路打开新成长空间
结论：公司公告拟定增募资不超过5.5亿元，主要用于：1）4兆瓦以上风电滚子、2）年产1020万件新能源车轴承及零部件和3）年产870万件汽车热管理系统零部件及570万件家用空调管路件。风电滚子扩产主要为大MW产品，量价齐升；汽车零部件和空调管路业务扩产下有望高增，维持2022-24年EPS 0.80、1.11和1.49元，维持目标价20.49元，增持。
产能提升+大MW产品占比增加，滚子业务望量价双升。公司滚子基本实现国内主流轴承厂全覆盖，募投新增年产能2200万件，利于缓解当前滚子产能紧缺状况，也体现了公司对滚子高增的信心。按5.5亿收入滚子单件价格约25元，较2021年单价17.75元高出41%，大MW产品占比增加下，滚子均价显著提升，我们判断滚子毛利率亦有望维持在40%以上。
汽车零部件扩产超35%，助力巩固竞争优势。公司在汽车精密零部件领域竞争优势较强，配套客户包括舍弗勒、吉凯恩、双环传动、丰田、大众、特斯拉、比亚迪等。新能源车轴承及零部件项目总投资1.86亿元，募投新增年产能1020万件，相当于21年汽车其他零部件产量的36%，有望助力公司把握新能源车产销高增的窗口期，巩固竞争优势。
汽车和家用场景同发力，空调管路件有望打开新成长市场。空调管路件项目总投资1.38亿元，汽空部分着眼于新能源车热管理系统，单车价值量有望变为燃油车的4倍；家空部分则发力市场更大的外机配管，数量是内机配管的2倍，有望大幅提升单机管路配套价值量。
风险提示：风电装机、新能源车产销量大幅下滑、新产品开发不及预期。
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【钢铁】华菱钢铁（000932）：产品结构持续优化，盈利能力显著提升
维持“增持”评级。公司2021年、2022Q1实现营收1716、411亿元，分别同比升47%、6.36%；实现归母净利96.8、21.11亿元，分别同比升51.36%、2.82%，均创历史同期最好水平，业绩符合预期。考虑到原材料价格大幅上涨等因素，下调公司2022-2023年EPS预测为1.46/1.52元(原1.56/1.62元)，新增2024年EPS预测为1.56元，对应2022-2024年归母净利为100.76/105.13/107.76亿元。维持公司目标价8.76元，维持“增持”评级。
优化产品结构，提升盈利能力。21年公司钢材总销量2575万吨，其中品种钢销量1410万吨，占比55%，较20年升3个百分点，公司产品结构逐渐由中低端同质化向中高端精品差异化转变，盈利能力显著提升。21年公司吨钢毛利、净利分别同比升30%、48%。下一步公司将继续提升品种钢占比，加快产品由“优钢”向“特钢”转型，其盈利能力还将持续提升。
坚持对标先进，持续降本增效。2021年公司销售、管理、财务费用率分别同比降0.11、0.78、0.36个百分点，公司吨钢财务费用同比大幅降57%。2021年子公司华菱湘钢、华菱涟钢人均年产钢均突破1500吨，保持行业领先水平。公司持续降本增效，反映出其具有优秀的经营管理能力。
硅钢产能扩张，产品竞争力增强。子公司华菱涟钢的“新建冷轧硅钢产品一期工程项目”将于22年6月启动建设，工期约32个月，建成后预计将新增年产40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷。公司中高牌号硅钢产能将快速提升，产品竞争力将大幅增强。
风险提示：宏观经济大幅下滑；钢材下游需求大幅下降。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告华菱钢铁（000932）：产品结构持续优化，盈利能力显著提升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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