方正证券丨周报聚焦0328-0401_新浪财经

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曹春晓

金工首席分析师

《北向资金连续三周大幅净流出，基金发行陷入相对冰点——金融工程周报》

1、市场估值

截至2022年3月25日，沪深300指数股债收益差接近+2倍标准差，从中长期角度来看已具备较高投资价值；中证500指数股债收益差曲线已突破+2倍标准差，接近于2018年底时的历史最大值。

截至2022年3月25日，全部A股PE（TTM）为17.31倍，位于2009年以来39.59%分位数；PB_LF 1.66倍，位于2009年以来24.45%分位数。

截至2022年3月25日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为10.16倍、12.15倍、17.29倍和51.36倍，分别位于历史44.53%、39.81%、1.34%和44.23%分位数。

从相对估值来看，截至2022年3月25日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为4.23倍，位于历史51.85%分位数，相对PB为4.33倍，位于历史66.20%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为4.43倍，位于历史30.42%分位数，相对PB为5.71倍，位于历史60.09%分位数。

2、资金流动观察

截至2022年3月24日，两市融资余额1.59万亿元，占A股流通市值比例2.38%，两融交易占比约为6.67%，相较于上周略有下降。

上周（截至3月24日），申万一级行业中融资净买入金额靠前的行业分别为医药生物和电力设备，分别净买入24.9亿元、12.3亿元；有色金属、非银金融行业融资净卖出金额较大，分别为7.1亿元和6.5亿元。

上周，北向资金净流出127.79亿元，今年以来累计净流出428.10亿元。上周北向资金流出较多的行业包括食品饮料、非银金融、建筑材料，分别流出48.3亿元、17.7亿元、12.1亿元，与此同时，北向资金在电力设备、有色金属、石油石化行业分别流入23.3亿元、9.3亿元、4.6亿元。

近期发行陷入冰点，上周权益型基金合计成立规模43亿元。

风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成投资建议；市场可能发生超预期变化；历史规律未来可能存在失效的风险。

方正非银《2月公募基金规模小幅增长破26万亿金融稳定保障基金拟设立——方正非银周报第19期》

1、 2月公募、私募基金新增不达预期，但总规模均小幅增长

近日，中国基金业协会公布了2022年2月公募、私募基金数据。截至二月末，公募基金总规模达26.34万亿元，环比增长1.8%；总份额达23.20万亿，环比增长1.7%。其中，非货基金规模16万亿元，环比增长1.1%；股票+混合基金规模达8.15万亿元，环比增长1.00%。私募方面，新备案的基金数量1825只、新备案规模358.44亿元。数量较上月减少1810只，环比下降49.79%；规模较上月减少600.43亿元，环比下降62.62%。存续私募基金规模20.37万亿元，环比小幅增长0.45%。证券期货资管产品新备案666只，设立规模343.58亿元；累计规模16.31万亿，较上月末增长1.47%。受市场波动影响，投资者信心不足，2月公募、私募和证券期货资管的新增规模均不及预期，但总体上申购大于赎回，累计规模仍有小幅增长。

2、金融稳定保障基金拟设立，9月底之前完成相关工作

近日，国务院印发《关于落实（政府工作报告）重点工作分工的意见》，重点提及将在9月底之前完成金融稳定保障基金筹集等相关工作。3月25日，银保监会召开新闻发布会，就市场中关注度较高的六大问题进行记者问答。其中，涉及保险行业的回复主要包括：（1）鼓励保险公司优化产品，为疫情下受影响的企业提供保障；（2）提高保险服务水平、产品创新及“新市民”创业就业的保障水平；（3）以国民养老保险公司为第三大支柱，推动养老保险建设；（4）设立金融稳定保障基金，防范金融风险；（5）修订保险和信托业保障基金管理办法，并向社会征求意见；（6）健全保险资金参与资本市场的投资规则，鼓励更多保险资金配置权益资产。国务院指出，应提升保险保障功能、推进养老保险统筹和保障基金筹集工作。多方督导利于促进保险行业的产品多样性，并提高资本市场活跃度。

投资建议：近期年报集中披露，建议关注业绩超预期的头部券商，如中信证券、东方财富等。随着市场行情探底和房地产风险逐步释放，关注估值处于低位的保险公司长期配置机会。

风险提示：市场风险偏好下行，流动性收紧，市场交易活跃度下降，乌俄局势恶化以及国外监管政策变动等地缘风险带来的市场冲击加剧。

唐爱金

医药首席分析师

《周观点：“动态清零”总方针不动摇，建议关注新冠产业链及Q1业绩超预期个股》

本周医药生物板块收益率为+0.54%，板块相对沪深300收益率为+2.68%，在31个一级子行业指数中排名第8位。六个子板块中五个呈上涨趋势，其中医疗服务涨幅最大，上涨+4.49%（相对沪深300收益率为+6.63%）；跌幅最大的为医疗器械，下跌-3.16%（相对沪深300：-1.02%）。

近一个月医药生物板块收益率为-0.31%，板块相对沪深300收益率为+8.41%，在31个一级子行业指数中排名第5位，处于上游位置；六个子板块中，医药商业板块涨幅最大，单月上涨+11.07%（相对沪深300：+19.79% ），跌幅最大为医疗器械-4.85% （相对沪深300：+3.87% ）。

3月25日，国务院联防联控机制举行新闻发布会通告，3月1日至24日，全国累计报告新冠肺炎感染者超过5.6万例（截止至18日数据为2.9万例），波及28个省，吉林（超2.9万例，每日新增超过1000例）、上海等地防控形式严峻。我们认为随着病毒传播力增强，新冠防控难度加大，但国家疾控坚持“动态清零”总方针不动摇，持久战带动新冠防控相关需求提升。建议持续重点关注疫情相关的资产：

1）新冠检测构筑防疫核心屏障:

①检测服务：金域医学、迪安诊断、凯普生物；

②核酸检测试剂：规模化成本优势及渠道逐步稳固：达安基因、明德生物、圣湘生物、之江生物；

③抗原自检：海外需求趋于稳定，国内需求建议密切关注防控政策调整或核酸筛查能力瓶颈的地区：万孚生物、诺唯赞、华大基因、基蛋生物、东方生物、九安医疗、热景生物等；

④检测上游原材料/耗材，受益于全球需求提升：菲鹏生物、诺唯赞、义翘神州、洁特生物、拱东医疗等。

2）新冠疫苗构筑人群免疫屏障，重组蛋白疫苗关注智飞生物、丽珠集团、健康元；腺病毒疫苗关注康希诺、康泰生物；mRNA疫苗建议关注复星医药、康泰生物、沃森生物的临床进展。

3）新冠口服药物：口服中药以岭药业；小分子创新药君实生物、先声药业、前沿生物；CDMO或上游产业链建议关注凯莱英、博腾股份（维权）、药明康德（维权）、天宇股份、美诺华等。

4）防护物资需求高景气，建议关注振德医疗、英科医疗、奥美医疗、鱼跃医疗。

5）连锁药店有望受益于客流量增多，建议关建议关注益丰药房、老百姓、大参林、健之佳等。

风险提示：疫情发展态势及疫情防控策略不及预期，政府集采降价风险，研发不及预期。

方正化工《看好一季报高增长并估值合理新材料标的》

近期观点：化工新材料景气度高位，看好一季报高增长延续估值合理标的。本周WIND新材料指数下跌0.15%，领先沪深300指数1.99pct。目前化工新材料下游2月新能源车销量数据亮眼，光伏一季度需求较好，半导体景气度高位。一季报披露窗口期，预计化工新材料产业链景气度高位，看好一季报高增长持续并且估值合理的新能源及半导体化工材料企业。整体观点：抓住国产替代与新能源主线，关注新材料投资机会。电子材料，国内电子材料企业在部分产品已经实现技术突破。在国产替代的趋势下，优质公司有望快速成长。建议关注雅克科技、国瓷材料。新能源材料，新能源行业步入快速发展轨道，带动上游相应材料快速增长。建议关注新宙邦、天赐材料、东材科技、联创股份（维权）、联泓新科等。合成生物学，碳中和下以可再生能源生产化工品优势有望日益凸显，合成生物学有望迎来加速发展，建议关注凯赛生物、华恒生物。磷化工，在当前磷肥强周期背景下，新能源行业崛起带动磷酸铁锂、PVDF等含磷材料需求大幅增加，磷化工行业有望迎来长期景气，建议关注云天化、川恒股份、川发龙蟒。氟化工，含氟精细化学品、含氟聚合物等产品受益于下游新能源、半导体产业的快速发展市场需求快速提升，此外供应端扩产门槛较高导致阶段性供需错配，含氟新材料有望实现量价齐升。建议关注永太科技、金石资源、巨化股份。风险提示：疫情反复风险；竞争格局加剧；价格下跌风险。

方正化工《原油价格环比上行，继续看好油气、油服企业》

近期观点：油价高位运行，关注油气龙头、油服及气头化工企业。本周SW石油石化指数下跌0.29%，跑赢沪深300指数1.85pct。截至3月24日，WTI原油期货价112.3美元/桶，周环比上涨9.09%，布伦特原油价119.03美元/桶，周环比上涨11.6%。我们认为目前原油基本面仍然供应紧张，国外高通胀短期难以控制的情况下，油价短期仍将维持高位。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海洋石油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。

国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。风险提示：疫情反复风险；竞争格局加剧；价格下跌风险。

方正化工《巴斯夫北美盖思马MDI不可抗力，钾肥价格创新高》

看好煤化工、钾肥、农药制剂以及景气度向上轮胎、甜味剂行业机会。本周基础化工（申万）涨幅为0.53%，跑赢沪深300指数2.67pct。受益于俄罗斯限制钾肥出口价格高位以及新能源景气度高位，钾肥及磷化工板块本周涨幅靠前; 此外地产上游PVC/钛白粉/纯碱板块受地产反弹拉动涨幅较好。考虑到疫情反弹压制化工品需求，叠加俄乌冲突下原油价格今年有望维持高位、俄罗斯禁止钾肥向部分国家出口、粮食价格高位提升农药制剂需求，看好煤化工、钾肥、农药制剂及景气度向上轮胎、甜味剂等细分板块。

风险提示：疫情反复风险、竞争格局加剧、价格下跌风险。

张文臣

电新首席分析师

《氢能产业发展规划出炉特斯拉德国工厂开始交付》

新能源汽车：

特斯拉德国汽车工厂正式投产，目前正处于产能爬坡阶段。今年德国工厂产量有望达到10万辆左右。另外，特斯拉美国德州工厂预计4月7号正式投产。随着两大新的生产基地投产，为特斯拉今年增长提供强劲动力。放眼全球，汽车电动化已经是大势所趋。建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达；正极：当升科技、容百科技、德方纳米、中伟股份、格林美等；隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠等；负极：璞泰来、杉杉股份、中科电气、翔丰华等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等。

新能源发电：

本周光伏方面，硅料主要处于订单履行和交付周期，整体价格趋势持稳。单晶硅片龙头调涨部分规格硅片价格,对于硅片厚度“加速减薄”的趋势加速。本周电池片价格因下游接受度有限，电池片基本价格维稳上周水平，后续库存有积累的可能性，电池片厂家研拟下调开工率。本周组件价格仍在持续调整二季度售价，但仍旧承受终端接受度与供应链原物料成本上涨两方挤压，单玻大尺寸组件分布式项目交付小幅上调。重点关注：隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、通威股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份。

风电方面，持续看好风机大型化及海上风电的投资机会,建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头，建议关注：明阳智能、禾望电气、金雷股份、东方电缆。

电力设备等：

国家发改委、能源局近日联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，作为中国首个氢能产业中长期规划，《规划》明确了氢能产业发展定位和目标并作出部署，根据《规划》，到2025年，中国将初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系。燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10万吨至20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100万吨至200万吨/年。到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系。目前我国氢能源产业仍处于导入阶段，未来具有广阔发展空间，建议重点关注氢气储运、可再生能源制氢等环节。

风险提示：

宏观经济下行风险；新能源汽车政策不及预期；电改不及预期；新能源政策不及预期。

鲍学博

军工首席分析师

《周报3月第4周：大额合同陆续签署，股权激励与定增扩产不断推进》

1、军工大额合同陆续签署，体现军工行业高景气

2022年以来军工板块多个企业披露大额订单合同，包括海格通信（4.3亿元）、中简科技（21.69亿元）、光威复材（20.98亿元）、雷电威力（24.07亿元）、光启技术（19.87亿元）。大额订单合同的落地，体现了军工行业的高景气。

2、股权激励与定增扩产不断推进，行业景气度得到验证

2022年，军工行业上市公司股权激励不断推进。开年以来，华测导航、三角防务、航宇科技、广联航空以及迈信林共5家军工上市企业开展了股权激励，实施股权激励有助于公司建立、健全长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，改善公司经营状况，提振公司业绩。

一季度，军工板块共有5家公司披露定增预案，预计共募集资金101亿元。其中，派克新材预计募集资金16亿元，拟用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目等；三角防务预计募集资金31.27亿元，拟用于航空精密模锻产业深化提升项目、航空发动机叶片精锻项目等；新雷能预计募集资金15.81亿元，拟用于多个扩产项目等；湘电股份预计募集资金30亿元，拟用于多个产业化建设项目；星网宇达预计募集资金7.5亿元，拟用于无人机产业化项目等。积极募资扩产有助于企业强化布局，奠定未来成长动能；同时也体现了军工产业产能提升的迫切需求，反映了行业持续高景气。

3、投资建议

展望2022年，军工部分细分领域高景气延续，规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性，建议聚焦航空航天和国防信息化等领域。

1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、航天彩虹、钢研高纳、中航机电、中航电子、中航重机、中航高科、菲利华、北摩高科、图南股份、抚顺特钢（维权）。