【晨观方正】科技&电子/医药/电新/军工20220329|净利润_新浪财经

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今天是2022年3月29日星期二，农历二月廿七日。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

科技&电子 | 陈杭

江海股份：受益新能源、电车景气赛道，稳步扩产助力业绩高增长

3月24日，公司发布2021年年报，实现营业收入35.5亿元，同比增长34.71%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长16.66%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比增长42.06%。

下游需求紧俏，被动元器件长期向好趋势不变。2021年被动元器件行业高景气度持续，推高公司三大产品需求，但原材料涨价叠加化成箔用电价格大幅度提高，压缩了公司21H2的利润空间。公司2021Q4实现营收9.67亿元，同比增长9.24%，环比增长5.3%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长8.3%。

三大电容业务携手并进，布局上游材料优势明显。

1）铝电解电容：2021年公司巩固并增强了大型铝电解电容在全球竞争力，实现营收28.47亿元，同比增长38.73%。从下游应用看，新能源、工业控制等领域需求增长最为强劲。

2）薄膜电容：新能源、电车等行业大发展持续提振薄膜电容需求，2021年公司实现薄膜电容营收2.24亿元，同比增长15.33%。新江海动力电子自产金属化膜的规格、良品率均有增加，产出提高了50%；分布式光伏用盒式薄膜电容器产线也已量产，大规模应用的前期工作顺利推进。

3）超级电容：2021年公司超级电容巩固和提升了在智能表、轨道交通、电网等成熟市场的应用，实现营收2.4亿元，同比增长47.34%。

4）上游材料：基于“材料好电容器才好”的初心，公司积极布局三大电容器用关键材料，延伸了铝电解电容器产业链，开发出国内高比容、高强度、高一致性的电极箔。

投资评级与估值：公司是国内唯一同时布局铝电解电容、薄膜电容、超级电容的企业，品种最齐全、产业链最完整，有望充分受益于新能源赛道崛起。预计公司2022-2024实现营收分别为44.57、53.99、65.35亿元，实现归母净利润分别为5.99、7.58、9.77亿元，对应PE 29.85、23.57、18.3倍，首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：半导体景气度不及预期；原料价格上升；产品研发和扩产不及预期。

医药 | 唐爱金

博腾股份（维权）：大订单交付带动2022年业绩强劲增长，新业务布局将形成新增长点

公司发布2021年报：2021年度实现营业收入31.05亿元，同比增长49.87%；归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%，扣非归母净利润5.03亿元，同比增长74.42%。每股派现金红利1.93元（含税）。

同时公司发布2022年一季度预告：预计实现收入13.57-14.66亿元（同比+150%-170%）；归母净利润3.26-3.44亿元（同比+270%-290%），扣非归母净利润3.24-3.39亿元（同比+330%-350%）。

观点：

（1）业绩实现高速增长，剔除亏损业务拖累后实际归母增速80%；2022年一季度开始进一步加速放量。

（2）研发投入同比增加67.15%，完善技术平台和充足在手项目助力业绩长期增长。

（3）团队建设与优质产能扩张齐头并进，项目交付能力显著提升。

盈利预测：我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为13.52/15.07/18.28亿元，对应EPS 分别为2.48/2.77/3.36元，当前股价对应38/34/28倍PE。看好公司2022年在大订单驱动下加速放量及新业务的布局，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：大订单放量低于预期的风险；国际贸易形势动荡的风险；受新冠疫情影响的风险；汇率大幅波动的风险；研发不及预期风险。

电新 | 张文臣

双良节能：积极进军光伏产业，业绩高增可期

公司发布2021年年报，报告期内公司实现营业收入 38.3亿元，同比增长84.87%；归属于上市公司股东的净利润3.1亿元，比上年同期增长125.68%。

传统业务稳中求进，政策利好。节能节水是公司的传统业务，包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷器系统等。近年来围绕节能减排的政策频出，在利好的政策背景下，报告期内公司节能节水业务整体稳中有升。国际市场方面，溴冷机、换热器和空冷器等海外订单齐头并进，订单创下历史新高。

积极布局光伏产业，协同优势显著。2021年双良节能积极推进光伏全产业链布局，表现亮眼，子公司新能源装备公司订单创下历史新高，订单额较去年增长约7倍；多晶硅还原炉系统在四川永祥、新疆大全、亚洲硅业、新特能源、东方希望等大型企业连获大单，行业占有率保持在65%以上。2021年2月设立了子公司双良硅材料（包头）有限公司，正式开展一期20GW大尺寸单晶硅片业务，投产后将大幅提高规模优势，硅片业务在手订单规模不断增加也为新增产能消化提供了保障。在光伏行业未来持续发展的大趋势下，公司延伸开展光伏单晶硅片业务，进一步拓展光伏产业链布局，有助于充分发挥硅片业务与节能节水设备业务、多晶硅还原炉设备业务的协同共振效应。

技术研发优势明显，客户资源优质。公司2021年度费用化研发投入1.66 亿元，占营业收入的比例为4.55%。截至2021年末，公司研发人员325人，占总人数比例 10.53%；公司拥有国家火炬计划10余项，国家重点新产品23项，发明及实用新型专利300余项。作为中国领先的光伏多晶硅生产核心设备还原炉生产商，公司与硅料生产企业建立了长期稳定的供应链关系和战略合作关系，和多家下游电池厂商建立合作、签订销售长单。优质的客户资源为公司的长期发展奠定坚实的基础。

投资评级与估值：

公司在节能设备业务的基础上，积极转型光伏产业，拓展多晶硅还原炉和硅片业务。公司有望持续受益于光伏行业的发展，业绩高增长可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.75、13.36和19.32亿元，EPS分别为0.54、0.82、1.19元，对应PE分别为21、14和9倍，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济和政策变化的风险，原材料和产品价格波动的风险，新业务推广不及预期的风险。

军工 | 鲍学博

菲利华：军用与半导体石英材料龙头，应用拓展与产业链延伸双轮驱动

菲利华前身是始建于1966年的沙市石英玻璃总厂，于2014年9月10日在创业板上市。公司是国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业，是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，产品主要应用于航空航天、半导体、高端光学等高新技术领域。

在军用领域，公司是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英纤维的主导供应商，竞争格局较好；石英纤维广泛应用于航空航天雷达罩，在向防隔热、隐身结构等新领域拓展，充分受益于国内航空航天装备放量；公司除提供石英纤维材料外，不断向下游延伸，多型复合材料产品量产在即。

在半导体领域，公司产品主要包括半导体石英器件材料及制品、光掩模基板材料及制品，对于半导体石英器件，公司通过了国际三大半导体原产设备商认证，在全球半导体石英材料的市占率达10%以上，受益于全球半导体高景气、公司产品认证品种数量不断增加、国内半导体设备厂商崛起对材料国产化率需求提升等因素，公司半导体业务有望保持较快增长；对于光掩模基板，公司是国内首家具备G8大尺寸光掩膜板基材生产能力的企业，子公司石创在合肥成立了光微光电科技有限公司，从事光学合成石英玻璃光掩膜基板精加工业务，致力于光掩膜版产业链的国产化，以实现加工和材料的一体化，有望带动公司光掩模板基材销售不断提升。

子公司石创积极布局半导体、光掩模两大市场，积极引入战略投资者，绑定下游客户，随着石创合肥光掩模、荆州半导体两大生产基地的建成和投产，营收和净利润有望显著提升。

风险提示：军品、半导体等下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。

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