安信研究|晨会在线20220222|安信_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

欢迎收听晨会在线音频

今日要点在线

◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察

◆【建筑-苏多永】华阳国际：装配式设计龙头实力强劲，布局建筑科技驱动长期发展

◆【通信-张真桢】天孚通信：产业链高效整合，平台型光器件龙头前景广阔

研究分享在线

◆【轻工-罗乾生】顾家家居：持续推进大家居品类融合，软体龙头内外销协同发力

财经要闻在线

要闻热点

今日要点在线

◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察

■上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所下跌。

■目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（20.57）、建筑装饰（9.59）以及农林牧渔（35.53）,最低的依次是通信（16.62）、医药生物（29.11）以及轻工制造（21.02）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.19）、公用事业（1.74）以及交通运输（1.65），最低的依次是通信（1.43）、非银金融（1.44）以及银行（0.58）。

■金融地产部分，根据Wind数据，12月A股上市银行不良贷款率绝对值上升1.7%，1月M2增速绝对值上升9.8%，社融增速环比上升160.5%。

■中游制造部分，根据Wind数据，1月挖掘机销量和重卡销量当月同比分别下降20.4%和54.9%。

■下游消费部分，根据Wind数据，1月乘用车销量、新能源汽车销量当月同比分别上升6.9%和140.5%，乘用车零售量当月同比下降5%，三大航客座率为59.56%，12月澳门博彩数当月同比上升2.1%。

■上周上游资源品价格以下跌为主。

■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化。

◆【建筑-苏多永】华阳国际：装配式设计龙头实力强劲，布局建筑科技驱动长期发展

■优质建筑设计民企实力强劲，客户结构多元订单充裕。

■“十四五”保障房建设需求广阔，装配式设计龙头订单承揽优势显著。

■深入发展布局建筑科技，BIM研发持续加码未来可期。

■投资建议：公司资质优异，技术实力雄厚，为建筑设计领域的优质民营龙头，行业地位不断提升，优质客户资源丰富，立足建筑设计，拓展业务链长度至全过程咨询和EPC。同时装配式设计和BIM应用水平行业领先，在保障房领域客户资源和技术经验优势显著。目前公司现金流充裕、在手订单充足，支撑未来业绩释放，有望全面受益于新型城镇化建设、建筑工业化发展和保障房建设推进力度，市占率进一步提升可期。此外，公司长期布局建筑科技领域，BIM技术成果丰硕，正向设计应用不断普及，同时开展对外合作持续加码BIM软件研发，充分受益建筑数字化发展趋势，未来建筑科技转型可期。我们看好公司未来的成长空间，预计公司2021-2023年营收分别为26.79亿元、32.49亿元和39.20亿元，分别同比增长41.4%、21.3%和20.6%，净利润分别为1.02亿元、2.50亿元和3.14亿元，分别同比增长-40.9%、143.9%和26.0%，EPS分别为0.52元、1.27元和1.60元，动态PE分别为38.5倍、15.8倍和12.5倍，PB分别为2.8倍、2.4倍、2.1倍，维持“买入-A”评级，目标价28元。

■风险提示：宏观经济大幅波动；疫情控制不及预期；政策推进不及预期；固定投资下滑；省内勘察设计行业营收增速不及预期；广东省内营收占比不及预期；省外扩张不及预期；建筑科技业务进度不及预期；人员流失；客户经营状况下滑；行业竞争加剧风险等。

◆【通信-张真桢】天孚通信：产业链高效整合，平台型光器件龙头前景广阔

■与市场认知的不同：市场普遍认为公司核心竞争力来自于“横+纵”扩品逻辑，我们对比后发现，业内主要可比公司均有较为类似的扩张路径，而其中仅有天孚通信在业绩表现及市场竞争地位方面不断提升。

■核心原材料自给率高，毛利率远超行业平均。

■产品矩阵不断扩充，上下游议价能力大幅提升。

■高研发投入保障产品快速迭代，定增赋能公司进入硅光市场。

■投资建议：公司产品拓展速度快，产业链纵横整合能力突出，经营效率高、盈利能力强。高端硅光高速光引擎进入量产阶段，并有望带动光无源业务进一步放量，业绩增长确定性强。公司积极拓展非光通信领域，激光雷达、医疗检测等新领域市场空间广阔，有望进一步扩大公司商业版图。我们预计公司2021-2023年的收入分别为10.5/14.3/19.6亿元，净利润分别为3.1/4.2/5.6亿元，对应EPS分别为0.79/1.09/1.43元。给予2022年37倍PE，对应目标价40.33元，给予“买入-A”投资评级。■风险提示：高速光引擎发展不及预期，芯片研发进程不及预期，运营商/云厂商资本开支不及预期，海外疫情防控效果不及预期，行业竞争加剧风险。

研究分享在线

◆【轻工-罗乾生】顾家家居：持续推进大家居品类融合，软体龙头内外销协同发力

■事件：2月19日，顾家家居举办“新一代全屋定制”发布会，推出全自制、不拼凑、零增项的49800元一站式配齐全屋套餐。

■推出新一代全屋定制套餐，持续推进大家居品类融合。

■21年业绩高增，内外销协同发力，长期成长可期。

■投资建议：软体龙头管理团队优秀，区域零售中心改革成效渐显，三大高潜新品类驱动增长，长期成长可期。伴随行业格局优化，市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居2021-2023年营业收入为172.17、215.40、267.72亿元，同比增长35.93%、25.11%、24.29%；归母净利润为16.98、21.78、27.19亿元，同比增长100.95%、27.68%、24.83%，对应PE为26.1x、20.4x、16.3x，给予买入-A的投资评级。 ■风险提示：新品类、新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；地产销售下行风险；行业竞争加剧风险等。

财经要闻在线

月

日

周

二

要闻热点

1）央行：1月LPR1年期3.7%5年期以上4.6%，与上月保持不变

2）央行：今日进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平

3）央行等四部门：稳妥推进法定数字货币标准研制

4）证监会：商业银行控股证券公司需要审慎评估

5）证监会：支持头部券商做大做强

6）证监会：扎实推动交易所债市高质量发展