【渤海证券金属】期待稳经济，看好新能源——金属行业月报——中性|渤海证券_新浪财经

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郑连声

（证券分析师，SAC No：S1150513080003）

张珂

（研究助理，SAC No：S1150121090013）

核心观点

1、上月行情

本月上证综指上涨2.13%，沪深300指数上涨2.24%。申万钢铁上涨1.57%；申万有色下跌6.22%。子版块上，本月钢铁板块普钢涨幅较大，有色金属板块工业金属、贵金属跌幅较小。

个股表现上，钢铁板块：金洲管道、新兴铸管、韶钢松山、甬金股份、久立特材涨幅前五；广大特材、首钢股份、鄂尔多斯、海南矿业、大中矿业跌幅前五。有色板块：鑫科材料、万邦德、明泰铝业、中国铝业、银邦股份涨幅前五；诺德股份、嘉元科技、正海磁材、鼎胜新材（维权）、华峰铝业跌幅前五。

估值方面，本月钢铁行业TTM市盈率（整体法，剔除负值）为8.58倍，相对于沪深300的估值溢价率为-38.83%；有色金属行业TTM市盈率（整体法，剔除负值）为30.07倍，相对于沪深300的估值溢价率为114.35%。

2、行业建议与个股推荐

宏观环境上国内外较为分化。国内：12月制造业PMI位于荣枯线之上，较上月+0.2；规模以上工业增加值较上月+0.5pct，工业生产持续回暖；PPI、CPI同比增速剪刀差8.8pct，较上月-1.80pct，中下游制造业企业成本压力减小；M2、M1剪刀差5.50pct，较上月持平，制造业企业融资环境较好，国内稳经济方向明确。国外：美国/欧元区制造业PMI分别为58.7/58.0但开始回落，11月失业率继续降低，在高通胀压力下美国政策开始收紧，国外整体经济或开始降温。

下游需求上地产持续下行，基建仍待发力，电车表现亮眼。12月国内房地产数据继续下滑，下行压力加剧，随着房地产政策的放松及央行降息的配合，地产或将有所修复；美国获得批准的新建私人住宅表现较好，后续私人住宅建设量持续性或有保障；国内基建投资整体看仍未发力，中央经济工作会议表态基建投资可以适度提前，其中特高压工程基建目标下11月电网投资表现较好；机械、家电景气趋弱；汽车景气回暖，其中新能源车、动力电池装车量延续高增，磷酸铁锂占比上升；欧洲10月新能源车销量增速放缓。

钢铁方面，12月钢铁行业供需两端整体偏弱，库存下滑，原材料上涨压力下毛利下行。供给端在双碳目标下刚性明显，同时在冬奥会限产以及停工检修等因素影响下预计一季度供应将较紧张。短期看在稳经济政策表态下，基建预计提前发力，随下游需求边际改善钢铁基本面或有所修复，长期看需关注成长型特钢领域。建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。

工业金属方面，12月铜冶炼/加工产量环比改善但整体偏弱，进口环比明显改善降幅缩减，库存处于低位，加工费稍有下滑，铜价在美联储加息预期下小幅回调。铝冶炼/加工产量环比改善但整体偏弱，库存有所回升，电解铝原料端让利明显而价格在欧洲能源危机减产预期下有所支撑，盈利端明显改善。短期看在稳经济基调对工业金属价格构成一定支撑，供应端2022年只减不增，铝或在特高压电网等基建拉动需求下景气回暖。关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。

新能源金属方面，12月碳酸锂产量同比上涨32.83%，进口量同比上涨53.07%，出口量同比下跌27.28%，供需持续偏紧，电碳/氢氧化锂/工碳价格环比上涨35.37%/14.94%/32.32%。短期看供给端进入集中检修期，下游厂商补库需求下价格中枢或继续抬升，预计2022年供需缺口将继续扩大维持锂行业高景气。建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、盐湖股份（000792）。

稀土方面，12月氧化物端，轻稀土氧化镨钕价环比-1.17%；重稀土氧化镝/氧化铽价环比分别为-1.20%/+0.45%。矿端，中钇富铕矿价环比-0.58%；上海有色碳酸稀土矿价环比-0.72%。磁材端，钕铁硼50H价格环比-1.25%。国外缅甸封关和国内能源紧缺限制供应，短期看节前备货下需求将支撑价格，长期看节能电机和新能源框架下磁材需求逐步扩大而供给增幅不大，行业上行大方向不会改变。建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。

3、风险提示

原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2022年1月28日《渤海证券研究所晨会纪要》

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