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晨会提要
【行业与公司】
寿险投资观察一：为什么要用寿险获取超额收益
银行理财业务能力评价报告：新资管元年的稳中求进
美国银行业点评：多重利好推动估值大幅回升
汽车汽配行业-泉峰汽车（603982）深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸
中国电建（601669）重大事件快评：剥离亏损地产，轻装拥抱新型电力转型机遇
爱美客（300896）重大事件快评：2021年净利润增长超100%，各产品线稳健高
君亭酒店（301073）：收购君澜助力高端整合，未来规模扩张有望提速
立高食品（300973）2021年业绩预告点评：营收高速增长，盈利能力逐渐改善
中国中免（601888）下半年海南经营承压，增收增效成未来指导方向
美团-W（03690.HK）重大事件快评：四季报前瞻：疫情负面影响犹在，经营壁垒持续提升
碧桂园（02007.HK）重大事件快评：发行39亿港元可转债，经营、融资优势明显
纺服行业-海外公司快评-2021年收入增长35%以上，净利润增长45%以上
寿险投资观察一：为什么要用寿险获取超额收益
调高行业评级至“超配”，降息稳增长下寿险有超额收益的逻辑（1）首先，一般而言，降息对于寿险是利好。央行降息，下调的是货币市场的短期利率，以推进经济增长，而经济增长，长期利率是会提升的。谁能赚长期利率提升的钱？寿险企业！（2）同时，经济增长，资产质量会改善。寿险企业拿了很多房地产资产，2021年恰是房地产资产风险的高点。如果房地产资产质量会改善，最受益的行业里，寿险也会排到前几名。所以，我们认为只要降息降准，随着未来经济持续修复，寿险行业就会有超额收益。基于以上简洁逻辑，我们调高行业评级至“超配”。回顾2017年：经济向上，货币向下，寿险胜算大（1）受益于2016年及之前中国央行的持续降息及其他驱动因素， 2017年中国经济保持强劲增长的态势，但在2017年中国和美国一同加息，货币整体是收紧的。在此背景下，寿险股价的表现一骑绝尘，例如A股中国平安全年的涨幅为114%。（2）与2017年不同的是，2022年美国即将收紧货币政策，控制杠杆，而中国正在执行宽松的货币政策，开始加杠杆，且稳经济增长的措施力度可能要远超2017年。在此背景下，中国经济有望向上，而后期货币政策或受美元加息的影响，逐步收紧，重复2017年的情况，所以我们认为用寿险获取超额收益的胜算更大。展望2022年：竞争格局应当稳定，成长性估值有望修复互联网保险新政发酵下，重疾险市场正在发生变化：（1）各公司重疾险产品的条款越来越相似，当前的创新空间有限；（2）价格越来越接近，恶性竞争行为正在减少；（3）新的偿付规则下，中小寿险企业的偿付能力堪忧，需要投入更多的资本金。近期保险行业的政策基调都是试图稳定行业环境，遏制恶性竞争的倾向。在此背景下，我们认为保险行业的竞争格局应当逐步稳定，大型寿险企业的市场份额有望稳定。投资建议：首推中国平安，3月前目标价62元去年经济受疫情冲击，导致寿险新单下滑，代理人渠道受挫，股价下行。而今年上半年，中国经济即将在跨周期调节下企稳，寿险企业获得相对收益的赢面较大。同时，下半年，市场格局或更加稳定，龙头仍有长期的配置价值。鉴于中国平安成熟的代理人渠道和较高的重疾险市场份额等特点，我们首推中国平安，3月前A股目标价为62元。风险提示：外部冲击出现或内部政策收紧提前，降低GDP预期目标。
证券分析师：王鼎 S0980520110003；
王剑 S0980518070002；
戴丹苗 S0980520040003；
银行理财业务能力评价报告：新资管元年的稳中求进
当前，银行理财市场规模稳健增长，银行理财业务净值化转型进展显著。“资管新规”过渡期结束，银行在大力发行净值化产品推进转型的同时，正在加快保本产品和存量资产处置。不同类型的银行理财收入和规模差异较大。大型国有银行平均理财收入为79.77亿元，股份制银行、城市商业银行、农村商业银行上半年平均理财收入分别为28.83亿元、4.09亿元、2.55亿元。在不同的银行类别里，各家银行理财收入和规模的分化很大。农村商业银行的理财创收平均水平最高。从理财创收能力（上半年理财收入/理财规模）来看，农村商业银行平均理财创收能力为0.53%；其次为大型国有银行，为0.42%；城市商业银行和股份制银行分别为0.32%和0.24%。行业格局较为稳定。从上市银行非保本理财规模集中度来看，行业头部效应明显。不论是2020年末还是2021年上半年，排名前五的银行市场占有率都达到了40%以上，排名前十的银行集中度则达到70%以上。虽然各家银行理财创收能力不同，和其战略导向、定位以及自身禀赋差异有关，但我们仍然可以看到，各家银行有一些共同努力的方向，但丰富产品线、重视投研和系统建设是各家银行的共识。在“资管新规”确立的监管体系下，银行理财业务要真正承担起“受人之托、代客理财”的专业责任，坚守“卖者有责、买者自负”定位，将理财产品的风险和收益传递给产品投资者，推动银行理财业回归本源。全面净值化时代下，理财产品的发展空间更加广阔，同时。这也对理财公司的投研能力、市场营销能力、渠道销售能力、客户服务能力等方面提出了更高要求。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
戴丹苗 S0980520040003；
田维韦 S0980520030002；
美国银行业点评：多重利好推动估值大幅回升
在宏观经济复苏、美联储加息预期强化以及美国银行业业绩高增等因素的推动下，标普500银行指数PB值当前已达到次贷危机以来的高点。2022年美联储进入正式加息周期，我们预计银行指数PB值有望进一步提升。相较于美国，目前我国银行板块估值仍处在低位，我们认为主要是市场对我国经济增长仍有所担忧。中央经济工作会议将稳增长放在了更突出的位置，稳增长政策也不断加码，2022年1月18日国新办举行2021年金融统计数据新闻发布会，对稳增长的定调更加积极，我们预计稳增长将贯穿全年，后续政策有望进一步加码，稳增长效果将逐步显现。我国银行业板块估值也将随着经济回暖而有所修复，我们维持行业“超配”评级。
个股方面，考虑到宽信用更多聚焦在普惠小微、科技创新和绿色金融等方面，我们重点推荐区域经济较好且深耕本地实体经济的中小银行，建议重点关注宁波银行、常熟银行、苏农银行和无锡银行。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
陈俊良 S0980519010001；
汽车汽配行业-泉峰汽车（603982）深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸
铝压铸企业前瞻布局新能源业务；轻量化大势所趋，公司先发优势明显；募投产能达产，新能源产品将贡献业绩；战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰；公司布局早，产品拓展顺利，随着募投产能释放，新能源产品有望逐渐贡献业绩，公司战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。我们预计2021-2023年实现归母净利1.36/2.54/3.40亿元，我们给予一年期目标股价38-44元，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004；
中国电建（601669）重大事件快评：剥离亏损地产，轻装拥抱新型电力转型机遇
国信电新观点：1、房地产资产置换电网辅业资产，盈利能力显著提升，叠加协同效应增强；2、房地产剥离解决融资受限问题，十四五新增新能源控股装机有望超30GW；3、基于下半年煤炭成本价格上涨影响，下调公司2021年并上调2022-2023年业绩预测，预计2021-2023年公司归母净利润85.37/128.64/150.98亿元（原预测86.07/107.39/122.34亿元），同比增速6.9%/50.7%/17.4%；对应摊薄EPS为0.56/0.84/0.99元，对应当前股价PE为16.0/10.7/9.1X，上调合理估值区间11.50-12.46元，较当前溢价38-49%，维持“买入”评级。
证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；
联系人：陈抒扬；
爱美客（300896）重大事件快评：2021年净利润增长超100%，各产品线稳健高
国信零售观点：1）四季度公司预计实现归母净利润1.91亿元-2.91亿元，净利率环比Q3预计有所下降，但整体全年表现仍较为亮眼，预计主要系单季度费用端增加影响，包括年底的员工激励、研发投入增加及拟收购韩国肉毒企业 Huons BioPharma Co., Ltd.产生的中介费用；2）分产品看，预计公司核心品牌“嗨体”系列市场销售持续优异，预计2021年全年增长120%左右；长效玻尿酸产品“宝尼达”的市场认可和接受度提升，预计2021年销售增长100%左右；再生材料新品“濡白天使”打开新的增量空间，分享再生医美市场红利，预计2021年销售收入达到6000-7000万元。
总体上，公司2021年业绩继续实现了高速增长，各产品线增速稳健。公司作为国内轻医美注射类产品龙头企业，未来将依托研发、渠道、资本等优势，持续积极开拓新产品线，打造和完善医美产品矩阵，持续提升市场竞争力。我们暂维持公司2021-2023年盈利预测分别为9.39亿元/13.99亿元/19.88亿元，分别同比+113.55%/+48.96%/+42.11%，当前股价对应PE分别为105倍/71倍/50倍，维持“买入”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
君亭酒店（301073）：收购君澜助力高端整合，未来规模扩张有望提速
君亭酒店公告：2022年1月21日，公司发布关于现金收购公司股权和商标的公告：公司拟用6600万元收购浙江君澜酒店管理有限公司79%股权，1400万元收购景澜酒店投资管理有限公司70%股权，6000万元收购“君澜”系列商标，合计1.4亿元。本次交易完成后，君澜和景澜将成为君亭控股子公司，纳入公司合并报表范围。
国信社服观点：1）君亭酒店：“小而美”的中高端酒店佼佼者，过往稳健发展，直营主导，核心管理团队持股60%+，酒店运营经验丰富。2）1.4亿收购高端酒店君澜系，收购对价相对不高（按22、23年业绩预测，对应收购PE估值仅12x、9x）。，有望增厚业绩15-20%，并带来定位与模式互补，规模强化，未来整合可期。3）预计公司2021-2023年EPS0.45/1.05/1.55元，对应估值93/40/27x（近两年有疫情影响）。公司存量酒店构筑一定安全垫，后续行业复苏有一定弹性。未来，依托上市平台支持，公司中高端酒店（君亭、景澜）以及高端酒店领域（君澜）有望加速外延扩张，未来外延整合仍有一定期待，建议市场风格灵活的投资者可积极关注，给予公司“增持”评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
立高食品（300973）2021年业绩预告点评：营收高速增长，盈利能力逐渐改善
冷冻烘焙业务维持高增长态势助力营收高速增长；冷冻烘焙业务占比提升改善盈利能力；原材料价格或下降带来业绩弹性，加码产能建设彰显发展信心；当前冷冻烘焙行业处于高速发展期，公司是行业高壁垒龙头，有望更好地受益于行业高速发展的红利。公司短期受成本上行影响业绩承压，长期看若成本回落利润有望修复。因此我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.88/3.61/5.09亿元（前值为3.0/3.5/5.0亿元），对应增速为24%/25.6%/40.9%，当前股价对应PE为78/62/44X，维持 “买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980520110001；
中国中免（601888）下半年海南经营承压，增收增效成未来指导方向
由于疫情持续反复影响客流及毛利率等，我们下调2021-2023年EPS至4.91/6.14/7.68元（此前为5.50/6.94/8.93元），对应PE41/33/26x。短期疫情反复下，建议仍需跟踪海南客流、销售额及促销情况，但2022年公司预计增收增效并重，后续向管理要效益有望助力盈利中枢中线回升。立足6-12月及以上维度，公司一看规模优势持续巩固下的潜力释放，2020-2021年有望连续2年全球第一，与品牌商的合作有望全面强化；二看全渠道布局深化与流量挖潜，目前自有流量超2000万，未来依托市内+机场+线上渠道共振，内地港澳之间会员联动，海南与出境游会员联动，线下线上会员互动打通，数字化平台布局，运营与营销强化，对上游的合作与下游的销售转换均有望提速；三看内外竞争下，央企主观动能持续强化，从规模到质量，向管理要效益。公司密切关注离境市内店政策动态，积极与重点城市建立战略合作关系，中长线出境游若逐步放开，虽竞争环境或更多元化，但若政策落地，从3000万的海南客流市场走向1.55亿+的出境游市场+海南原有市场联动，市场空间也将更加广阔。公司正立足全球免税第一优势地位，供应链、渠道各方面全面优化中，长期成长空间仍可期，维持买入评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
美团-W（03690.HK）重大事件快评：四季报前瞻：疫情负面影响犹在，经营壁垒持续提升
美团将于三月发布2021Q4财报，我们预计四季度整体收入同比+28.2%至486.1亿元，Non-GAAP净利润为-58.76亿元，亏损规模由于新业务投入扩大略有增长。外卖业务/到店业务/新业务及其他的经营利润分别为14.7亿/35.1亿/-115.0亿元，其中新业务中社区电商本季度经营利润预计-70亿，亏损或到达阶段性高点，公司下一阶段将聚焦提升社区电商业务毛利，改善利润水平。
证券分析师：谢琦 S0980520080008；
联系人：赵达；
碧桂园（02007.HK）重大事件快评：发行39亿港元可转债，经营、融资优势明显
国信地产观点：1）公司融资渠道畅通，在行业整体融资较为困难的这段时间，公司不断成功发行债券，体现了公司优秀的信用与融资能力，并彰显了市场对公司的信心；2）尽管受行业基本面下行影响，公司销售额与销售面积较2020年有小幅下滑，但表现仍显著好于行业平均水平，在高基数下销售保持强劲韧性；3）公司拿地谨慎，成本可控，土储充裕，可充分支持未来公司的经营发展；4）公司在本次行业基本面下行周期中受影响较小，行业龙头地位不变，稳定的销售表现与畅通的融资渠道也体现出公司经营、融资方面的明显优势。预计公司2021、2022年核心归母净利分别为310.8亿元、335.6亿元，对应最新股本的核心EPS分别为1.34、1.45元，对应最新股价的PE分别为4.1、3.8X，维持“买入”评级。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
纺服行业-海外公司快评-2021年收入增长35%以上，净利润增长45%以上
投资建议：整体符合预期，估值偏低，维持“买入”评级。在整体环境压力较大的情况下，我们认为公司Q4流水增长整体符合预期。安踏品牌22年保持快速增长确定性较高，FILA维持高质量增长。安踏品牌，Q4电商加速、双十一收缩折扣仍有较好增长，产品升级效果初显；22年继续品牌向上、产品创新平台应用、开拓滑板、女子等新品类、提高高端产品比例，目前订货会目标超标，呈现较好势头。FILA折扣控制严格，目标继续提升鞋类占比、电商占比、跨界合作，增强运动品类如高尔夫和滑雪，看好在坚守品牌调性基础上实现15%以上增长。Amer减亏将有望提升22年公司整体净利率。我们小幅下调盈利预测，预计公司21-23年净利润75.9/94.9/117.6亿元（原为78.0/96.9/119.4亿元），同比+47%/+25%/+24%。当前估值对应今年27x，明年21.5x，具备较好的配置性价比，合理估值156.8-161.0港元（对应22PE37-38x）,维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
联系人：关竣尹；
研报精选：近期公司深度报告
朗新科技（300682）深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
盐湖股份（000792）深度报告：国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期
国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业；洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵；锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发；通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
杨林 S0980520120002；
杨耀洪 S0980520040005；
薛聪 S0980520120001；
闻泰科技（600745）深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶
完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局，向产品型公司升级；全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇；ODM业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户；我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元，对应PE为53.8/33.3/28.0x，给予公司目标价168.52-179.16元，较当前股价有20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。
证券分析师：胡剑 S0980521080001；
胡慧 S0980521080002；
海伦司（9869.HK）深度：小酒馆龙头正处发展高势能期
酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手；海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强；成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线；估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价；预测公司21-23年EPS为-0.01/0.42 /0.75元，22-23对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
联系人：张鲁；
华统股份（002840）深度：致力生猪一体化，养殖屠宰双发力
公司简介：立足浙江的生猪一体化龙头，上游养殖布局加速；行业分析：猪周期有望提前反转，全链规模化是大势所趋；公司看点：屠宰业务根基牢固，后续生猪出栏有望达到250万头；预计公司21-23年每股收益0.36/0.91/2.02元，利润增速分别为20%/150%/122%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
研报精选：近期行业深度报告
血糖监测专题：技术迭代，市场广阔
血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。
证券分析师：朱寒青 S0980519070002；
汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行
环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
宏观专题-价值投资之魂·ROE系列（一）对高ROE的新认识
今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：（1）ROE连续3年在20%以上的公司比例；（2）ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
王开 S0980521030001；
毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇
行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康（拥有“ 发森”健发中心）、医美国际等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
稀土行业专题2：从供需平衡表，看稀土行业投资逻辑
供给严格受控；行业需求变革；稀土价值重估；随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，我们推荐关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。建议关注北方稀土、金力永磁等。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001；
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