【天风Morning Call】晨会集萃20210825|资产_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

原标题：【天风Morning Call】晨会集萃20210825 来源：天风研究

生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。——［美］查理·芒格

重点推荐

《宏观|风险定价-杠杆策略发挥作用》

8月第3周各类资产表现：8月第3周，美股指数多数下跌。Wind全A下跌了2.85%，成交额6.1亿元，量能较前几周进一步下降。一级行业中，非银金融、综合金融和综合涨幅靠前；消费服务、医药和食品饮料等表现靠后。信用债指数上涨了0.08%，国债指数上涨了0.24%。8月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：

权益——大概率维持高波动，杠铃策略发挥作用

债券——专项债发行提速，流动性维持宽松

商品——油价经历年内最大周跌幅

汇率——FOMC会议纪要暗示年内Taper，美元跳升

海外——美元和疫情压制风险偏好，海外市场继续成为A股波动源

摘自《风险定价-杠杆策略发挥作用》

《环保公用|行业深度：火电：基本面拐点来临，新能源资产价值有望重估》

1、火电公司发力新能源业务，资产价值重估空间大。2、保供给政策有望促煤价逐步下行。3、电力供需趋紧，电价有望稳步上行。

新能源资产价值重估空间大，火电业务基本面已到拐点。具体标的方面，建议关注【华能国际（A+H）】【华电国际（A+H）】【吉电股份】【华润电力（H）】【国电电力】【大唐发电】等。

风险提示：宏观经济大幅下滑的风险；政策推进不及预期；电价下调的风险；煤价大幅上涨的风险等。

摘自《行业深度：火电：基本面拐点来临，新能源资产价值有望重估》

研究分享

《海外|海外互联网：腾讯Q2核心利润超预期，下半年业绩压力略升，中长期仍有成长动能——腾讯控股（700.HK）》

截止8/22，彭博一致预期腾讯2021-2023年核心利润增速分别为11%、22%、21%，对应核心PE分别为25/20/17倍，或已相对充分地反映了市场对监管的担忧情绪。公司于8/18-8/19连续两日回购稳定市场情绪。

我们认为，下半年业绩增长受到重磅新游上线时间拖后、监管影响下广告业务增长放缓、增量投资计划下经营开支继续增长、以及所得税率可能会调整的拖累；但这些并不会明显影响到公司在社交和通信领域的深厚壁垒，并且中长期来看，游戏出海、视频号、企业服务可以提供可观的成长空间。短期内，政策不确定性以及业绩可见性偏低或仍将是压制估值的主要因素；若两者出现明朗化信号，预计将带动估值明显修复。建议关注腾讯控股。

摘自《海外互联网：腾讯Q2核心利润超预期，下半年业绩压力略升，中长期仍有成长动能——腾讯控股（700.HK）》

《海外|SEA（SE）：二季度业绩超预期，全球化稳步推进打开长期成长空间》

公司发布21年Q2业绩，实现GAAP收入23亿美元，同增159%，实现毛利润9.31亿美元，同增364%，调整后EBITDA为-2410万美元，去年同期为770万美元。

1、Free Fire逐步从游戏转向社交平台，丰富社交化体验有望带动平台发展。2、Shopee马来西亚实现盈利，货币化率随着新项目与新战略有望持续提升。3、SeaMoney使用场景不断丰富，运营地区数字化转型有望推动平台高速发展。

因公司二季度游戏与电商收入超预期并上调了全年指引，我们预计公司2021-23年营收从77.79/110.79/138.80亿美元上调至81.83/120.35/155.88亿美元，同比增长87.0%/47.1%/29.5%；预计随着公司运营地区线下活动持续恢复以及数字化的不断发展，公司有望实现长期可持续发展，成长空间广阔，维持“买入”评级。

摘自《SEA（SE）：二季度业绩超预期，全球化稳步推进打开长期成长空间》

《银行|张家港行（002839）：坚守“两小”、聚力零售，业绩加速释放！》

公司坚守“两小”发展模式，加快做小做散、聚力零售的战略转型步伐。同时推进异地分支机构转型，异地新增贷款占母公司贷款增量比例达72.59%。

我们看好公司未来发展前景，预测公司2021-2023年归母净利润同比增长20.70%、18.93%和17.11%，对应2021年PB0.89x。维持1.1x目标PB不变，目标价7.10元，维持“买入”评级。

摘自《张家港行（002839）：坚守“两小”、聚力零售，业绩加速释放！》

《非银|7月公募基金份额逆市提升，私募基金大幅增长》

公募基金：7月“股基+混基”的份额逆市环比提升0.5%！私募基金：二级基金管理规模环比大幅增长12%，明显强于公募！

随着居民资产配置向权益类资产转移、资本市场改革持续深化，房地产资金、刚兑资管资金、银行表内资金等将持续地往公募基金、私募基金转移，基金行业成长性将持续凸显，建议关注参控股头部公募基金的广发证券、东方证券、华泰证券，头部第三方代销机构东方财富、同花顺，私募证券基金销售头部中金公司H。

摘自《7月公募基金份额逆市提升，私募基金大幅增长》

《通信|移远通信（603236）：Q2收入高增超预期，全球龙头地位稳固》

公司发布中报，2021H1营收43.2亿元，同比增长72.82%；归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%，扣非净利润1.2亿元，同比增长169.12%。

1、下游订单持续放量，收入实现快速增长，规模效应显现净利率提升。2、行业规模持续增长市场可观，公司份额有望持续提升未来可期。

预计公司21-23年归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元，对应22年PE为42x，重申“增持”评级。

摘自《移远通信（603236）：Q2收入高增超预期，全球龙头地位稳固》

《有色|周观点：海外中报季后的管中窥豹：氢氧化锂，还是氢氧化锂》

对于头部资源企业而言，氢氧化锂的战略地位远高于碳酸锂。绿地项目难与棕地项目衔接，供需矛盾加剧。在锂价持续上行之时，我们持续看好拥有氢氧化锂know-how壁垒，绑定全球头部电池厂/OEM厂的锂企，建议关注：雅化集团、赣锋锂业。

摘自《周观点：海外中报季后的管中窥豹：氢氧化锂，还是氢氧化锂》

《汽车|周观点：五部门发布汽车数据安全管理规定——汽车行业周报（2021/8/16-2021/8/22）》

随着汽车产业转型升级，智能网联汽车已成为汽车产业转型重要方向之一，也正处于加速变化和迭代的关键阶段。工信部近期接连印发《关于加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见》及《汽车数据安全管理若干规定（试行）》等政策，对智能网联汽车提出了一系列新的要求，有望进一步规范产业发展，减少消费者相关顾虑。建议重点关注：

（1）具有中长期发展潜力的民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；（2）全栈研发，布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；（3）机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】；

（4）华为智能汽车产业链具备中长期投资价值：①与华为HI联合打造子品牌的车企：【广汽集团、长安汽车、北汽蓝谷】；②与华为有战略合作的车企：【长城汽车、吉利汽车、上汽集团】；③三合一电机+Hicar+音响+华为智选合作车企：【小康股份】；④华为智能座舱合作伙伴：【华阳集团、中科创达、德赛西威、均胜电子】；⑤华为热管理TMS潜在合作伙伴：【银轮股份、三花智控、海立股份、奥特佳】等；

（5）伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的零部件细分领域龙头：【均胜电子、常熟汽饰、拓普集团、保隆科技、福耀玻璃、爱柯迪、星宇股份、富临精工、伯特利、华域汽车】等。

摘自《周观点：五部门发布汽车数据安全管理规定——汽车行业周报（2021/8/16-2021/8/22）》

《汽车|精锻科技（300258）：21H1净利同比+81%，新能源布局加速推进》

公司发布2021年半年报：上半年实现营收6.9亿元，同比增长43.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长80.6%。

1、21H1年国内表现优于行业，出口业务恢复良好。2、21Q2收入端延续高增长，毛利率受原材料价格上涨等影响短期承压。3、新能源布局加速推进，支撑未来业绩增长。

考虑到随国内外车市逐步复苏，21年起公司业绩有望持续恢复；同时积极布局差速器总成、新能源汽车轻量化领域打开中长期成长空间，未来发展潜力较大。我们维持公司2021年至2022年归母净利润预测2.3、3.1亿元，对应PE分别为29和22倍，维持对公司的“买入”评级。

摘自《精锻科技（300258）：21H1净利同比+81%，新能源布局加速推进》

《机械|恒立液压（601100）：泵阀市占率提升明显，非标产品打开长期成长空间》

公司公布半年报，业绩大幅增长。公司上半年毛利率为41.02%，yoy-0.83pct，净利率27.01%，yoy-1.59pct。分产品看，业绩增长迅速。发力挖掘机泵阀市场，市占率持续提高。非标市场前景广阔。

综合考虑工程机械景气度、公司基本面情况，我们下调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为28.5亿（前值29.3亿）、35.4亿（前值37亿）和42.8亿（前值43.9亿），对应PE分别为44.00、35.36、29.28X，维持“买入”评级。

摘自《恒立液压（601100）：泵阀市占率提升明显，非标产品打开长期成长空间》

《建筑建材|深圳瑞捷（300977）：业绩超预期，业务品类推陈出新激发增长活力》

1、收入高增长，业绩超预期，维持“买入”评级。2、传统业务维持高增长，新业务已取得初步成效。3、净利率提升显著，费用控制能力增强。

产品类别推陈出新，新增长极激发增长活力。我们维持21-23年归母净利润预测1.7/2.4/3.2亿元，参考检测类可比公司21年Wind一致预期PE 42X，认可给予公司21年35倍PE，对应目标价89.25元，维持“买入”评级。

摘自《深圳瑞捷（300977）：业绩超预期，业务品类推陈出新激发增长活力》

《环保公用&石化|新奥能源（02688）：工商业用户高速拓展，H1核心利润同比增加18%》

公司公告2021年上半年业绩，报告期内实现营业收入412.3亿元，同比增加30.7%；实现归母净利润37.65亿元人民币，同比增加39.8%；实现核心利润36.85亿元，同比增加18.4%。

1、售气：零售气增幅超20%，工商业用户高速拓展。2、毛差：客户结构变化叠加上游涨价，毛差同比收窄0.05元/方。3、泛能&增值：综合能源高速增长，在建项目储备丰富。

2021年上半年公司核心利润同比增长18.4%，产出自由现金流14.7亿元，并且首次派发中期股息0.59港元/股，高气价背景下体现出城燃核心资产较强的业绩韧性。预计公司2021-2022分别实现净利润73.9及84.2亿元人民币，对应PE为21/18倍，维持“增持”评级。

摘自《新奥能源（02688）：工商业用户高速拓展，H1核心利润同比增加18%》

《环保公用&军工|盛剑环境（603324）：集成电路收入占比大幅提高，下半年业绩有望释放》

公司发布半年报，上半年实现收入4.45亿，同比增长17.86%，实现归母净利润5166万，同比增长3.56%。

1、光电显示领域收入下滑叠加管理费用和研发费用增长，上半年业绩增速较低。2、公司在手订单充足，集成电路领域收入占比提升至43%。3、泛半导体制程附属设备和湿电子化学品回收再生业务实现突破。

维持2021-2023年归母净利润预测1.99、2.95和3.83亿，对应PE为43.8、29.5和22.7倍，维持“增持”评级。

摘自《盛剑环境（603324）：集成电路收入占比大幅提高，下半年业绩有望释放》

《家电|格力电器（000651）：Q2收入超预期，渠道改革带动内销强劲恢复》

格力21H1实现营业总收入920.11亿元，同比20/19年+30%/-6%。归母净利润94.57亿元，同比20/19年+49%/-31%。

格力空调内销在经历20年疫情和渠道变革之后已逐步恢复，特别是减少向渠道压货之后在单二季度收入超过19年同期水平，较为亮眼。展望后市若铜价延续近期回落态势，我们认为在需求端和成本端对行业内销的压力均会减轻，格力在渠道步入正轨后经营有望持续向上。同时成本压力减轻也将更加有利于格力外销的恢复。

我们预计公司21-23年收入规模1965、2176、2382亿元，增速为15%、11%、10%，净利润241、263、288亿元（21-23年前值为236.3、249、278亿元），增速为8.7%、9.2%、9.6%，对应EPS分别4.01、4.38、4.79元/股，根据DCF模型得到的合理市值在4300亿元左右，维持“买入”评级。

摘自《格力电器（000651）：Q2收入超预期，渠道改革带动内销强劲恢复》

《家电|北鼎股份（300824）：非电产品显著增长，营收利润符合预期》

公司2021年H1实现营业收入3.54亿元，同比+26.56%，归母净利润0.5亿元，同比+11.66%，19H1-21H1CAGR为20%；其中2021Q2实现营业收入1.8亿元，同比+8.08%，归母净利润0.21亿元，同比-7.68%，19H1-21H1CAGR为29%。

公司在去年同期高基数影响下仍保持单季度正增长，国内电蒸锅和周边产品销售情况较好，海外积极开拓自有品牌，实现加速发展。利润端公司受到短期阶段性原因的影响使上半年利润端增速低于营收增速。若下半年原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加，我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。基于公司中报和业绩快报的情况，我们预计公司在利润上仍有一定压力，21-23年净利润为1.09、1.38、1.70亿元（前值为1.12、1.46、1.76亿元），对应动态估值为46.5x、36.8x、29.9x，维持“增持”评级

摘自《北鼎股份（300824）：非电产品显著增长，营收利润符合预期》