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原标题：【银河军工李良】行业点评｜短期板块调整或成为中期布局良机—评陆军装备部《倡议书》 来源：中国银河证券研究
军工 行业点评报告
核心观点
◆事件
陆军装备部发布《加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》。
◆倡议书出台的背景是什么？
需求端，备战打仗对装备的需求快速增长，“十四五”期间，空军、火箭军装备价值量年均复合增速有望达30%；供给端，疫情背景下，财政收入增速大幅放缓，预计未来三年复合增速约为4%，军费虽然保持正增长，但增速中枢也由原来的8%变为6.7%。财政收入和军费的平稳增长与装备需求的快速增长形成明显反差。为了能在当前的刚性军费预算框架下达到备战的装备数量要求，削减装备的采购价格或成为重要抓手。
◆倡议书核心诉求是什么？
“提质增效、降本赋能”八个字基本概况了倡议书的主要诉求，而核心诉求则是“降成本”，强调的是“提质加速降价”，并从政治站位的角度加以要求，其中“加速”二字尤其反映出军方客户现阶段的迫切需求。
◆装备买卖双方该如何做？
客户端，强调供应链管理和生产成本控制，推动原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价、列装统筹降价，探索“研产供修管”一体化维修保障模式，强化装备成本全寿命测算。企业端，强调研制生产全维度管控，推动军工企业从粗放式管理向精细化管理转型，进而达到降本（降价）增效的目的。
◆对军工行业影响几何？
首先，短期来看，目前文件还仅局限于《倡议书》，后期是否有操作细则出台还需要跟踪；其次，原材料竞价采购、分系统竞争择优并不新颖，在我军装备采购实践中正逐步走向成熟，而大批量阶梯降价（集采）、列装统筹降价等举措也已在我军部分重点型号上得到应用，未来可能向更多型号拓展；再次，历史经验表明不同领域差异较大。根据4月14日，航天两大集团联合发表的《关于推进航天型号元器件联合采购的声明》，元器件集采大幕已经开启，但降价幅度非常有限，基本在5%以内，这个幅度对毛利率的影响完全可以通过批产带来的规模效应抹平。而航空碳纤维不同于元器件，降价幅度较大，对毛利率拉低的影响很难抹平。我们认为随着空军和火箭军等装备需求放量，大批量集采是大势所趋，对于产品型号众多，定制化程度较高的非标产品，集采操作难度较高，议价空间较低。而对于碳纤维、高温合金、钛合金等偏标准化的产品以及技术壁垒较低的机加业务受影响可能较大，利润率中长期或承压。
投资建议
短期板块调整或成为中期布局良机。《倡议书》一定程度表明了军方的态度和倾向，短期对投资情绪会有扰动，但长期影响的评估还需要配套操作细则的出台。我们认为恰逢中报窗口，业绩兑现依然是主要投资逻辑主线，8月中下旬尤其需要关注主机厂业绩情况。军工板块短期因政策的震荡不改行业景气提升趋势，行业高景气或将引领板块逐步企稳走高，建议逢低加仓。关注技术壁垒和议价能力较高且中报业绩符合预期或超预期的个股。推荐中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、北摩高科（002985）、紫光国微（002049）、七一二（603712）、高德红外（002414）。
风险提示
军品订单落地不及预期的风险。
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本文摘自报告：【银河军工李良】行业点评报告_短期板块调整或成为中期布局良机——评陆军装备部《倡议书》
报告发布日期：2021年8月24日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
李 良 执业证书编号：S0130515090001
李良
制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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