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原标题：【巴比食品（605338.SH）】内生增长加速，盈利环比改善——2021中报业绩预告点评（叶倩瑜） 来源：光大证券研究
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【巴比食品（605338.SH）】内生增长加速，盈利环比改善——2021中报业绩预告点评
报告摘要
事件：
公司发布2021半年度业绩预告，预计2021半年度实现营收5.8-6.1亿元，同比增长63.9%-72.3%，归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长259.0%-294.9%，扣非归母净利润0.56-0.60亿元，同比增长41.35%-51.45%。Q2单季营收3.3-3.6亿元，同比增长33.6%-45.8%，归母净利润1.86-2.06亿元，同比增长339.3%-386.4%，扣非归母净利润0.43-0.47亿元，同比增长6.4%-16.4%。
门店拓展加快，单店营收恢复，盈利能力环比提升
1）上半年公司持续进行门店拓展，华南地区开店速度相对更快，公司通过提升坪效、更新设备、改善产品口味、优化产品结构等进行门店升级，单店营收有所提升。2）盈利能力方面，估计二季度毛利率环比一季度有所提升，主要因原材料成本压力有所缓解，一季度为开发2C渠道广告投入较多，估计二季度延续之前的费用水平，Q2扣非净利率约13%，环比一季度有所提升。3）上半年归母净利润大幅增长，主要因公司间接持有的东鹏饮料产生的公允价值变动收益增加所致。
团餐业务增长较快，C端业务稳步培育
1）2B：伴随人工、租金等成本提升，规模化供应趋势显著，团餐业务进入高速发展期。公司在该领域优势突出，针对华东、华南、华北等区域消费者偏好来开发产品，具备差异化口味优势，上半年疫情减弱后，公司团餐业务增长加快。2）2C：锁鲜装业务为公司重点发力产品，主打短保、新鲜、少用食品添加剂的特色，主要针对在家消费并以线上渠道为主，公司亦组织专业电商运营团队展开线上运营，目前锁鲜装业务稳步增长，后续在营销、渠道投放下锁鲜装业务有望步入放量阶段。
后续并购协同效应显现，内生外延下发展有望提速
1）公司在武汉通过收购“好礼客”、“早宜点”进行异地扩张，协同效应超出预期，4月份已实现盈利，新开门店进展顺利，签约门店已经超过计划的50%，未来有望复制此模式实现区域扩张。2）5月公司上海二期工厂投产，围绕工厂半径300公里范围精耕细作，南京工厂预计将于明年年底投产，有望拓展配送半径，产能扩张下后续门店拓展速度有望继续加快。
风险提示：原材料价格波动，门店拓展不及预期，并购整合效应未达预期。
发布日期：2021-08-01
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