晨会聚焦210706重点关注运动品牌行业、海洋王、IDC专题、电解液溶剂行业、农产品研究跟踪系列、广汇能源

晨会提要

【行业与公司】

行业与公司

运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

海洋王（002724）快评：业绩上调超预期，增长加速进行时

专业照明龙头潜力可期，维持“买入”评级：考虑到中报详细数据尚未披露，我们暂维持此前盈利预测，预计21-23年EPS为0.53/0.69/0.90元/股，对应PE为26.0/19.7/15.3x，维持“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

唐泓翼 S0980516080001；

冯梦琪 S0980521040002；

IDC专题报告：IDC产业链景气周期及投资框架分析

从需求端来看，2021Q3为新一轮需求改善起点：1）从云计算厂商建设周期和节奏上看，2021年全年需求整体增长较为平稳，结构上3、4季度将较1、2季度提升，在2020年上半年高基数效应下，今年3、4季度改善将更为明显；2）2021年初新开工智慧城市等政企IT架构改造项目较多，3、4季度有望迎来集中交付，带来增量空间；3）除云计算厂商之外的大型互联网公司在IDC和服务器采购需求持续增加，成为新的增长点；4）从互联网厂商投资周期上看，2022年全年需求有望较2021年进一步增加；5）本轮复苏中海外的云计算厂商资本投入增加，带动光模块等景气度提升，对国内云计算厂商开支具有一定的带动效应。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

电解液溶剂行业报告：全球“电动化”拉动电解液溶剂需求快速增长

目前全球DMC产能约120万吨，市场空间约100亿元，国内DMC产能95万吨。2020年国内DMC产量48万吨，开工率约70%。DMC传统作为绿色溶剂广泛应用于涂料、显影液等，近年来在电解液溶剂、非光气法聚碳酸酯需求爆发增长。2021、2022年预计分别有52、50万吨非光气法聚碳酸酯投产，分别拉动DMC需求26、25万吨，我们看好具有上游原材料一体化优势的企业。

证券分析师：杨林 S0980520120002；

薛聪 S0980520120001；

刘子栋 S0980521020002；

联系人：张玮航；

农产品研究跟踪系列报告（16）：先正达拟登陆科创板 种业或迎重要催化驱动

农业整体投资观点如下，自下而上推荐成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、金龙鱼。自上而下看好顺周期的种植与动保以及低估值的白羽鸡行业。其中，1）种业推荐：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农；2）种植推荐：苏垦农发、中粮糖业；3）动保推荐：科前生物、生物股份；4）白羽鸡：益生股份、仙坛股份和圣农发展等。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

联系人：李瑞楠；

广汇能源（600256）深度报告：项目进入收获期，迈入成长快车道

预计21-23年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70元/股。

采用分步估值法，得到公司21-25年的合理市值水平为261/395/565/840/992亿元。因为公司属于周期成长股，若给与21年整体11倍的估值水平，市值目标280亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间，对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：刘子栋 S0980521020002；

研报精选：近期公司深度报告

倍轻松（688793）深度：breo倍轻松，让健康更轻松

深耕局部按摩器二十载；局部按摩器：低渗透大潜力，产品定空间，综合能力定地位；倍轻松引领行业发展，树立产品+渠道+营销的综合壁垒；行业尚处萌芽期，成长性和天花板高，公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头，望引领行业发展。预计2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿，参考行业、DCF估值和长期空间，给予目标市值54-61亿，对应2022年PE为30-34倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。

证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；

王兆康 S0980520120004；

金诚信（603979）深度：双轮驱动，进入高速发展期

“矿山服务+矿山资源”双轮驱动；矿山服务做大做精；矿山资源前景广阔；通过多角度估值，得出公司合理估值区间22.1-26.6元，相对目前股价有23.5%-48.6%的溢价空间。考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。我们预计公司21-23年每股收益0.86/1.19/1.49元，利润增速分别为37.5%/38.6%/24.5%，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

冯思宇 S0980519070001；

百度集团-SW（09888.HK）深度：组织改革已见成效，AI、智驾布局宏大

在经历阵痛期后，百度进行了深刻的组织文化变革；“生态化、人性化、服务化”重塑搜索业务，增长动能加强；AI业务起步，覆盖行业广泛；Apollo自动驾驶技术改变未来，市场空间巨大；通过多角度估值，得出公司合理估值区间299-339港元，相对目前股价有64%-86%上涨空间，给予“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：赵达；

宁德时代（300750）深度：宁德时代系列之一——复盘篇：动力电池龙头十年万亿成长路

宁德的业务进展和估值成为行业发展和投资风向标之一；复盘：十年动力电池龙头成长之路；估值：更匹配EV/EBITDA估值法；公司处业绩高速增长期，2021年收入端有望破千亿、归母端破百亿（预计2021年营收1031亿元，利润114亿元），2021/2022/2023年EPS为4.89/7.63/9.51元，考虑到公司类属成长股，市场在行业高景气度阶段提前反应其远期预期，给予2024年20-25倍EV/EBITDA，维持“增持”评级。

证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

周俊宏 S0980520070002；

北京君正（300223）深度：最耀眼的汽车存储IC龙头

收购ISSI，新晋成为国内稀缺的汽车IC领军企业；ISSI深耕汽车市场二十余载，得到众多国际汽车客户高度认可；汽车电动化、电子化及智能化趋势加速，汽车存储芯片市场需求强劲；公司作为国内稀缺的汽车IC领军企业，近期定增加码“智能安防+汽车芯片+智能物联芯片”，长期看车载芯片加速成长。随着公司各业务板块协同发展，预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.77/7.21/8.93亿元，对应增速688%/25%/24%对应当前PE估值分别为75/60/49倍，给予“买入”评级。

证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

许亮 S0980518120001；

研报精选：近期行业深度报告

云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？

行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

咖啡与茶饮行业专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争；星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河；中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显；Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河；国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应链深化有望强化护城河。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道2倍，且未来高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙头3-5年或可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

陈青青 S0980520110001；

游戏行业深度报告-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇

腾讯手游的自研能力显著被低估；游戏研究方法论：永远的成长型行业，供给决定需求；腾讯手游成长性：《王者荣耀》稳健，3A品质、射击+X是长期方向；手游行业是“长坡厚雪”型赛道，腾讯拥有独特的适合自身的内容生产策略，在MOBA、射击两大品类中，积累了深厚的经验。超级产品《王者荣耀》能够支撑短期增长，在3A级别手游及“射击+X”潜在产品充沛，有望驱动腾讯手游的长期增长。考虑到公司在企业服务及软件、高工业化水准的游戏以及短视频领域的投资，我们下调盈利预测，预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1373/1694/2126亿元，下调幅度分别为14%/12%/6%，维持目标价807-855港币，继续维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

谢琦 S0980520080008；

通信行业专题：涂鸦智能-物联网云平台先锋，上市开启新征程

物联网云平台先锋，业绩快速增长；IoT PaaS搭建应用桥梁，长期增长潜力充足；市场竞争加剧，核心优势助力涂鸦突围；看好IOT赛道及垂直PaaS在物联网中的价值和长期增长，看好涂鸦的先发优势和核心竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；